降息开啓後的資金流向
摘要
本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本周三（9月18日），海外資金流出A股與海外中資股放緩；2）互聯互通方面，本周北向資金成交規模縮小，南向資金流入加速；3）全球股票市場轉爲流入，債券市場流入收窄，貨幣市場轉爲流出；4）美股、日本轉爲流入，發達歐洲和新興市場流出收窄。
國內市場上，外資流出有所收窄。本周美聯儲以50bp的“非常規”降幅开啓降息，受此影響港股和A股均有所反彈，其中恆生指數單周上漲5.1%（9月16日-9月20日），港股繼續跑贏A股。我們此前提示，港股因爲對外部流動性敏感，以及聯系匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大（《美聯儲降息下的中國市場》）。與之相應，本周主動外資流出A股與港股均有所收窄，其中A股主動外資流出1.0億美元（vs. 上周流出1.6億美元），港股主動外資流出1.5億美元（vs. 上周流出2.5億美元）。此外，本周南向流入亦有所加速，日均流入30億港幣（vs. 上周日均流入25.1億港幣），消費、內地銀行、房地產等板塊增持較多。值得注意的是，由於EPFR數據僅統計至周三，因此下周的數據對於判斷資金流向將顯得更爲關鍵。但基於本周港股的上漲行情，我們判斷降息後資金流出整體收窄。
全球資金面上，主動外資印度市場流入擴張，美股和日股轉爲流入。截至本周三（9月12日-9月18日），印度市場主動外資流入擴張至3.9億美元（vs. 上周流入0.4億美元），美股自上周的流出2.3億美元轉爲本周的流入6.0億美元，日股轉爲流入0.1億美元（vs. 上周流出7.3億美元）。
正文
降息开啓後的資金流向
中國市場
海外資金：EPFR顯示主動外資流出收窄。截至本周三（9月12日-9月18日），A股主動外資流出1.0億美元（vs. 上周流出1.6億美元），被動資金流出3.0億美元（vs. 上周流出2.6億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金整體流出3.4億美元（vs. 上周流出3.5億美元），其中主動資金流出1.5億美元（vs. 上周流出2.5億美元），被動資金流出1.8億美元（vs. 上周流出1億美元）。EPFR顯示主動外資流出收窄。截至本周三（9月12日-9月18日），A股主動外資流出1.0億美元（vs. 上周流出1.6億美元），被動資金流出3.0億美元（vs. 上周流出2.6億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金整體流出3.4億美元（vs. 上周流出3.5億美元），其中主動資金流出1.5億美元（vs. 上周流出2.5億美元），被動資金流出1.8億美元（vs. 上周流出1億美元）。
互聯互通資金：北向資金自8月16日起停止披露淨买入金額，本周成交明顯收窄。本周（9月16日-9月20日）北向資金整體成交額達2,274億元，較上周的4,235億元收窄。個股方面，貴州茅台、美的集團、寧德時代、長江電力、五糧液等標的成交規模最大。
南向流入加速，消費、內地銀行、房地產等板塊上漲最多。本周（9月16日-9月20日）南向總計流入60億港幣，日均流入30億港幣（vs. 上周日均流入25.1億港幣）。行業層面，消費、內地銀行、房地產等板塊增持最多，而醫藥和多元金融板塊減持最多。個股方面，阿裏巴巴-W、中海油、工商銀行等標的增持較多，但減持美團-W、港交所、騰訊控股等標的。
全球市場
跨市場和資產：美股、日本轉爲流入，發達歐洲和新興市場流出收窄。主動外資上看，美股本周轉爲流入6.0億美元（vs. 上周流出2.3億美元），發達歐洲流出收窄至11.5億美元（vs. 上周流出16.5億美元），日本股市轉爲流入0.1億美元（vs. 上周流出7.3億美元），新興市場流出收窄至2.5億美元（vs. 上周流出8.4億美元）。全球股票市場轉爲流入，債券市場流入收窄，貨幣市場轉爲流出。
配置比例：截至7月31日，主動基金對中國配置比例低於基准約0.2%。自2022年以來，全球主動基金對印度從超配轉向低配，韓國仍維持超配，日本低配有所下降，中國低配有所擡升。自2022年1月起至今，中國配置比例下降較多（-0.2%），而英國（+1.7%）、法國（+0.4%）、韓國（+0.2%）獲得增配幅度最大。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金爲整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。
注：本文摘自中金公司2024年9月21日已經發布的《降息开啓後的資金流向》；分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867、分析員 吳薇 SAC 執業證書編號：S0080524070001、聯系人 王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036、分析員 張巍瀚 SAC 執業證書編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
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