宋雪濤：美國大選電視辯論帶來的增量信息
美國時間9月10日晚，哈裏斯和特朗普首次進行電視辯論，這可能也是兩人在大選前的唯一一次辯論。
“量身定制”的辯論策略
這次辯論的關注點是哈裏斯的演講能力究竟如何，以及兩人政策主張是否有之前未披露的細節。
電視辯論對現任總統來說是一個雙刃劍，他們需要首先爲自己的政策辯護，而競選者則相對輕松。
因此拜登和特朗普辯論時，拜登喫虧，但哈裏斯和特朗普辯論時，就變成了特朗普喫虧，因爲作爲前任總統，特朗普需要面對哈裏斯對他執政的質疑，而哈裏斯則可以輕松提出她對未來的愿景和計劃。
對特朗普來說，哈裏斯像一只鮎魚，從政經歷單一，黑料不多，難以直接找到攻擊點，因此特朗普只能從批評拜登入手，把哈裏斯和拜登聯系起來，並把辯論焦點盡可能集中在通脹問題和非法移民上。
而哈裏斯提醒特朗普：“你的對手不是拜登，是我”。哈裏斯把自己和拜登做了一定程度上的切割，讓拜登爲通脹和移民背鍋，把打造自己成通脹鬥士、快樂鬥士的人設。
針對特朗普反復提到的通脹和移民問題，哈裏斯採取了小孩吵架一樣的“反彈”策略：特朗普說拜登政府把幾百萬罪犯從邊境放進了美國，哈裏斯說你就是罪犯；特朗普說拜登政府推高通脹，哈裏斯說是你的關稅引起的。
哈裏斯塑造的第二個人設是“中產階級倡導者”和“中產階級的孩子”，這個是爲了迎合民主黨核心選民的支持。
哈裏斯塑造的第三個人設是“法律捍衛者”和“行動者”，她用自己檢察官的經歷，凸顯特朗普的罪犯身份，她用不要抱怨行動起來（don’t complain do something）的口頭禪，凸顯特朗普的嘴炮。
哈裏斯顯然准備地更充分，她在辯論中不斷給川普下套，在闡述政策時多次拿特朗普前總統時期的政策作爲對比，並屢次試圖激怒特朗普，比如說特朗普是獨裁者，被世界領導人嘲笑，沒人參加他的競選集會，是軍方的恥辱，被選民解僱。
特朗普和拜登辯論時，態度相對克制，沒有攻擊拜登的弱點，但這次在與哈裏斯辯論中他顯然被激怒了，表現得更加激動，有時甚至情緒失控，對哈裏斯進行了人身攻擊。
“老調重彈”的政策主張
在這場持續約90分鐘的辯論中，主持人圍繞經濟、社會、外交政策和兩黨傳統意識形態四個核心領域展开提問。
其中，經濟方面涉及通貨膨脹、經濟增長和關稅政策；社會議題包括墮胎權利、移民政策和邊境安全；外交政策提及了巴以衝突、俄烏战爭，對中美關系的討論並不深入；最後是關於美國兩黨傳統意識形態的議題，如奧巴馬時期的《平價醫療法案》以及氣候變化問題。
特朗普提倡減稅政策，而哈裏斯則主張爲中產階級提供財政補貼，且不增加他們的稅負，同時對企業和高收入者徵收更多的稅款。
這些立場反映了他們之間的主要分歧。特朗普的政策傾向於“保守主義”，主張減稅和減少政府管制，刺激經濟增長。哈裏斯策更傾向於“進步主義”，增加政府的財政支出，補貼中產階級和低收入群體。
他們的政策主張都是財政擴張，只是側重點不同，也沒有就資金來源和財政可持續性作深入討論。
在外交政策上，特朗普的立場非常明確，他聲稱如果他在任，俄烏战爭和哈馬斯對以色列的攻擊都不會發生，因爲伊朗的經濟狀況不佳。他強調，如果他再次當選，將堅定地支持以色列。
在這一點上，哈裏斯有些謹慎，她沒有譴責以色列，而是強調以色列擁有自衛的權利，但傾向於推動停火和《兩國方案》。
特朗普在意識形態相關的議題上，立場比四年前更左，哈裏斯也比拜登更左。
在氣候和能源政策方面，特朗普和哈裏斯展現出了一定程度的相似性。哈裏斯撤回了她之前反對水力壓裂技術的立場，而特朗普則表達了他是First Solar——美國最大的太陽能公司的粉絲。
在醫保政策方面，特朗普聲稱他並沒有廢除奧巴馬平價醫療法案，而是選擇保留並對其進行改善。
在中美關系方面，哈裏斯在8月22日的民主黨全國代表大會上強調“美國必須在21世紀的競爭中勝過中國，加強而非放棄全球領導地位”。
特朗普追求的是貿易公平和互惠，減少美國的貿易逆差。對中國商品普加60%關稅，限制關鍵領域的對華出口，考慮取消中國的最惠國貿易地位。
特朗普是典型的商人思維，更多地從利益的角度來看待這些問題，不僅對中國，也對其他國家普遍加徵關稅。主要目的是促使中國購买更多美國商品，減少對美國的貿易赤字。
在“美國優先”的議題上，特朗普強調的是美國經濟的自給自足和美元的國際地位，哈裏斯則更側重於美國在競爭、政治、軍事和領導力方面的地位。
雖然競選期間可以立場截然不同，一旦上任以後都需要面對現實，平衡各方利益。
大選依然是“五五开”
哈裏斯在不被看好的情況下，是辯論中表現更好的一方，而特朗普依舊是特朗普。CNN調查顯示，63%的觀衆認爲哈裏斯的表現更勝一籌。
預測網站PredictIt顯示，辯論开始前哈裏斯和特朗普的勝率幾乎持平，而辯論結束後哈裏斯的勝率領先特朗普7個百分點。
但是，總統辯論的真實影響力並沒有人們想象的那么大，絕大多數電視辯論對最終選舉結果都起不了決定性作用。2012年奧巴馬在對羅姆尼的辯論中狼狽不堪，但選舉結果依然大勝。
電視辯論主要是給公衆提供了一個面對面觀察候選人口才的機會，政策從來都不是辯論的重點。再加上距離大選的時間還久，一兩周之後討論熱度就會消失，支持率的短期波動也會在熱度過去後回歸，所以權當看個熱鬧。
盡管最近的民意調查顯示哈裏斯在支持率上略微領先於特朗普接近3個點，但是不能忽略民調中存在的統計誤差，民調通常更偏向民主黨。
何況現在哈裏斯的領先幅度，不僅遠低於四年前拜登領先特朗普的接近十個點，甚至還不如八年前希拉裏領先特朗普的五個點以上。
而且歷史也有不可比性，今天政治極化讓最後結果的不確定性更大，只有不到三個點的領先幅度更加不能保證哈裏斯的勝利，所以現在下定論爲時尚早。
大選开始後，兩黨選民還是會回歸各自陣營，勝負還是取決於關鍵搖擺州。未來，無論是經濟狀況、政治動態、通貨膨脹、移民政策、外交關系還是個人醜聞，這些因素都可能對搖擺州的中間選民產生影響，從而左右他們的投票選擇。
選情對市場的影響
自Rutherford以來，兩個黨對美股的影響都相當積極。其中，民主黨總統任期標普500的CAGR平均數爲6.5%，道瓊斯平均數爲8.0%，均略高於共和黨。但是，大選臨近疊加美股自身調整等因素，波動率會上升。
在股市的表現上，盡管市場的風格並不總是那么明顯，但可以觀察到一種趨勢：在共和黨執政時期，傳統行業往往表現得更爲強勁；而在民主黨執政時期，科技和創新領域的股票更有可能獲得正面的市場反應。
無論是民主黨還是共和黨執政，都傾向於實施寬松的財政政策，這使得通貨膨脹難以降低，長期利率也難以穩定回落。
民主黨傾向補貼和加息，共和黨傾向減稅和降息，所以對美債的差別可能主要體現在收益率曲线的陡峭程度上。
至於對中國的影響，特朗普先後對500億、2000億、3000億中國商品加徵關稅，而拜登政府並未取消加徵關稅，最近爲了取悅搖擺州和汽車工會，又加徵中國新能源產品的額外關稅。
從結果看，被特朗普加徵關稅的中國商品，約三分之二的全球出口份額有所增加，約三分之一有所下降，主要是勞動密集型的消費品份額下降，而附加值較高的中間品和原材料份額上升。（詳見《“特朗普稅”對出口利大於弊》）
拜登執政期間，A股只在2021年表現較好，2022年、2023年和2024年則表現較差。特朗普執政期間，A股在2017年、2019年和2020年表現較好，2018年則表現較差。
A股這些年的表現似乎驗證這一點，共和黨更關注經濟利益，打交道相對簡單，相比之下，民主黨較爲復雜。
風險提示
美國總統大選結果反轉；大選期間發生黑天鵝事件；舉行第二次辯論
注：本文來自天風證券於2024年9月12日發布的《美國大選電視辯論帶來的增量信息》，分析師：宋雪濤 S1110517090003
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