他，決定明天2萬億漲跌

又到全球股市屏息以待的時刻。

今晚美股盤後，也就是北京時間明天凌晨，英偉達將公布今年Q2財報。

這一次財報，將成爲美股，特別是AI科技股能否繼續上漲的決定性因素。

從上次財報至今3個月時間，英偉達和整個美股科技板塊，經歷了從急速上漲巔峰到巨大回撤，再谷底超級反彈的誇張走勢，過程相當跌宕起伏。

英偉達股價到今天的位置，已經快要重新回到巔峰狀態。

過去幾次財報日，英偉達多是大漲收場，這一次，會不會繼續表現神勇？

01

市場都有哪些預期？

華爾街預計，英偉達不僅會超出第二季度的預期，還會上調第三季度的指引，台積電最近的收益超出預期可能會支持這一點。

目前市場普遍預計，英偉達第二季度收入有望同比增長約112%，達到286.8億美元；預計每股收益0.60美元，同比增長141.49%。不過，由於需求增長導致生產成本增加，預計其調整後的毛利率預計下降超過3個百分點，從上一季度的78.8%至75.8%。

第二季度，英偉達最重要的數據中心業務預計將帶來240億美元的收入，比去年同期的103億美元增長142%。但是，數據中心的增長率有可能會低於之前兩個季度426%、408%的增長率。

除了AI收入外，預計英偉達的遊戲收入將達到27億美元。

對於下一季度的增長率，市場預計將進一步放緩。

LSEG數據顯示，英偉達第三季度收入可能會增長75%至316.9億美元，結束其連續五個季度的三位數增長，其中數據中心收入同比增長91%，達277億美元。

不過各大投行，包括花旗、高盛、KeyBanc在內，重申了對英偉達的看漲觀點。

摩根士丹利認爲，英偉達業績指引將受到對其H200芯片需求的推動，即便Blackwell系列GPU的出貨略有延遲，但客戶對該產品线的熱情“非常高”。

英偉達近期遭遇了一些利空傳聞，也有待公司管理層進行澄清。

最大的一個，正是大摩提到的下一代Blackwell AI芯片的潛在生產延遲問題。

這到底會對英偉達未來業績產生哪些影響？

常規的看法，是英偉達明年上半年的收入增長會低於原先的預期，所以估值上需要消化一些。但具體會放緩到什么程度，外界暫時無法預測。雖然中間也有一些產業鏈的調研，但實話實說，依然以捕風捉影爲主，准確性一直存疑。

第二個，是英偉達自己對於各大下遊科技公司的資本开支情況的看法。

大量的提前的資本开支到底能不會獲得與之對應的業績，是決定資本市場是否愿意繼續推高AI公司股價的重要因素之一。

從目前各大科技公司的最新財報上看，是不好的，基本看不到哪家公司能夠用AI業務賺大錢，Meta、谷歌這些大廠都承認“可能過多投入AI”。

換句話說，AI算力的投入確實有點“入不敷出”。

老黃自己怎么看這些問題，資本市場會很關心。

第三個，是公司未來的增長點，可以是未來產品路线推進情況，也可以是新的業務場景，或者是新的商業模式。

這些在上兩次財報有過一些論述，不過市場依然會有疑問，因爲英偉達的股價漲幅太大，需要新故事支撐。

最後一個，是關於被美國政府調查反壟斷的事情。

這個事情，暫時還看不到什么對公司基本面的打擊，而根據過往經驗，大廠們一般都是交錢了事，但公司管理層對這個事件的看法，也很重要。

02

如何交易最好？

隨着英偉達連續多個季度的財報超預期，毫無疑問想要繼續表現勇猛，門檻會高很多。

不是說英偉達沒有能力再創輝煌，而是繼續要求它此前數次一樣財報出來就大漲，好讓提前交易的輕輕松松賺大錢，就顯得有點貪婪了。

做股票投資的人，應該都會這種體驗，當你期待某個公司復制過去的成功路徑時，它卻偏偏跟你對着幹，突然給你一個驚嚇。

所以，對於專門押注這次財報的資金，需要做兩手准備。

一手，可以在財報前买入，這樣如果財報超預期，那买入的資金自然就可以獲得不錯的盈利，以美股市場的脾性，只要財報超預期，當天的漲幅都會比較大，而英偉達又是最紅的AI科技公司，押注它的資金、衍生品都很大。

最新的期權數據暗示，英偉達當天會有10%左右的股價波動，以英偉達最新市值計算，明天將有3000億美元市值（折合超2.14萬億人民幣）的上落。

另外一手，是留着資金在財報後交易，目的是應對可能出現的爆雷。畢竟從上一個財報到現在，股價又漲了接近30%，這個幅度有沒有可能提前透支這次財報的利好？

當然有可能，所以才需要提防，而最好的提防辦法，就是控制好倉位，留有資金去應對一切可能出現的負面。

退一萬步說，假如英偉達財報當天真的大跌10%，其後繼續回撤到100、90美元甚至更低，因爲留有資金，到那個時候就可以重新买入，以降低整體持倉成本，等待股價階段性觸底後反彈，就可以獲得更多盈利。

爲什么有信心英偉達即使大跌，也會回來？

原因很簡單，站在現在這個時點，其實找不到英偉達的基本面有什么瑕疵，公司的AI GPU依然壟斷市場，市佔率高達90%，後面追趕它的小弟，AMD、英特爾的產品完全撼動不了它。

可能未來哪天英偉達的壟斷地位會遭受威脅，但需要有明顯信號，現在還看不到這種信號。

至於有部分觀點擔心的，像AI應用公司的資本开支減少、新的芯片延期出貨的問題，這些會對股價遭受一定的威脅，但要知道，英偉達的估值並不算特別離譜，74倍的PE(TTM)，相比ARM這種過百倍的公司，泡沫要輕很多。

假設真的從目前的股價回撤20%、30%，那估值可以回撤到50-60倍之間，配合未來兩年的盈利預期，這個位置反而是好機會。

綜合目前买方對於英偉達2025年EPS的預測，大概在5-6美元之間，說明決定股價走向的买方是樂觀的。即便是賣方，給出的範圍也在3.5-4.5美元之間。

那我們就簡單測算一下，25年給30倍PE，很合理，以买賣雙方最低的EPS 3.5美元計算，股價最低去到105美元，因此跌到105美元以下，也就是相對目前股價跌10%，再去抄底，是有邏輯支撐的。

另外，市場本身也有慣性，宏觀方面的經濟、利率又不錯，這些都支持英偉達大跌之後的反彈。

如果能夠再跌多一點，那抄底成本就更低了，到時千萬不要猶猶豫豫。

最後，對於已經持倉，且倉位比較重的投資者而言，如果確實擔心財報爆雷，可以適當做一些減持，也可以通過反向的衍生品做對衝，比如买入一定量的put，又或者买入一些英偉達“影子股”，像超微電腦的put，以求安然度過。

即使最後沒有出現大跌，這點對衝費用就當买保險，不必可惜。

03

結語

做投資，不要要求自己去做確定性的預測，實際上沒人做得到，股神巴菲特不行。

所以，一定要對此次英偉達財報數據做出精准預判然後大量押注某一個方向，以證明自己能超越股神，這種做法既狂妄又愚蠢。

最好的做法，是兩個方面都有准備，爲可能出現的任何情況，都做好風險應對。

我們時常會聽到一些聲音，認爲英偉達股價已經嚴重脫離基本面，泡沫化嚴重，最著名的要數木頭姐。

確實，對於對過高漲幅高度警惕的保守型投資者來說，英偉達在性價比方面並沒有優勢，很多長時間處於底部的公司，要比英偉達便宜得多。

所以，我們從來不建議大家去盲目追高，只是建議如果英偉達真大跌之後，比如一個月內就從高位回撤20%、30%甚至更多的時候，可以抄底博一個階段性反彈。

其實，對於相信AI產業光明前景的投資者，英偉達每一次大跌，都是很好的上車機會。

在巨大的AI浪潮面前，不要期望這些大公司會跌很多，會腰斬，至少短期內不能。

否則，你對抗的，就不只是多頭，而是浩浩蕩蕩的歷史車輪。

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