七問近年外資與公募變化

核心觀點

1、近3年外資持股規模減少8000億元，主要來自於股價的調整，整體仍流入約1300億元。北向資金持股市值較2021年高點的2.7萬億元左右減少約8300億元，但主要歸因於自2021年12月至今下跌34%，北向資金近3年內仍淨流入1287億元。

2、近3年外資流入哪些方向？新能源、TMT、基金重倉。近3年外資流入方向與基金重倉有較高重合度，約40%流入主動偏股型基金重倉前100個股。從超配視角來看，近3年主要加倉新能源鏈、TMT。

3、外資持倉結構有何變化？電新取代食飲成爲第一大重倉行業，銀行、電子佔比分別提升3pct、1pct。

4、近1年外資流出幅度與結構如何？受到美元走強的階段性影響，自2023年7月以來，外資流出約1400億元。結構上看，主要爲主動型外資全球資產配置層面的調整，被動資金仍較爲穩定。

5、近1年外資有加倉的方向嗎？AI中的半導體、算力+紅利中的電力、銀行。超配比例看，近1年外資行業配置中電子、電力及公用事業、銀行提升居前。從細分行業看，AI相關的半導體、通信設備、計算機設備，紅利相關的發電及電網、區域性銀行等超配比例提升居前。從新進北向重倉TOP30個股來看，同樣爲AI+（中際旭創、韋爾股份等）+紅利（工商銀行、農業銀行、中國石油等）居多。

6、基金持股規模爲何減少？持股減少約2萬億元，與外資類似主要受價格影響。主動偏股型基金24Q2持股規模較21Q4下滑2.1萬億元，但類似北向、主要由於重倉方向下跌約41%。綜合考慮贖回、新發、申購等因素，資金流出約4000億元。

7、基金近3年配置有何變化？逐步重視港股，增配出海、TMT。1）板塊上，主動偏股基金近3年增配港股+科創。2）行業上，增配出海（家電、機械）、TMT（電子、通信）等；減配周期、金融。同時第一大重倉行業由銀行讓位給電子。3）個股上，寧德時代成爲第一大重倉，對光模塊方向多只個股的定價權大幅提升。

風險提示：1）結論基於歷史數據，存在失效風險；2）持倉分析基於基金所披露的前十大重倉股數據，無法反映基金全部持倉情況等。

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