黃山谷捷衝刺創業板，預計今年業績增速放緩，爲英飛凌供應商

格隆匯獲悉，深圳證券交易所上市審核委員會定於2024年8月9日召开2024年第14次上市審核委員會審議會議，將審議黃山谷捷股份有限公司（以下簡稱“黃山谷捷”）的首發事項，保薦機構爲國元證券股份有限公司。

黃山谷捷主要從事功率半導體模塊散熱基板的研發和生產，產品主要應用於新能源汽車領域。

受益於新能源車行業的高速發展，公司2021-2023年營業收入復合增速高達72.37%；然而，2024年受海外新能源汽車政策調整、產品單價下滑和銅價持續上漲等多重因素影響，公司2024年業績增速开始放緩，引起了發審委的關注。

黃山谷捷的實際控制人爲黃山市供銷社，黃山市供銷社通過黃山供銷集團持有黃山谷捷51.87%的股份。

個人股東中，本次發行前黃山谷捷董事、總經理張俊武直接持有公司7.315%的股份，公司董事、副總經理周斌直接持有7.315%的股份。

此外，黃山佳捷爲員工持股平台，張俊武持有黃山佳捷14%的合夥份額並擔任黃山佳捷執行事務合夥人。

公司股權結構，來源招股書

張俊武先生出生於1973年，大專學歷。曾任職於杜邦華佳化工有限公司，2009年至2012年任職於昆山谷捷、谷捷有限等，2022年9月至今任黃山谷捷董事、總經理。

周斌先生出生於1971年，本科學歷。曾任職於上海航海儀器廠、上海皇冠制罐有限公司、聖韻電子（上海）有限公司、柯達電子（上海）有限公司等企業。2010年至2022年9月任職於昆山谷捷、谷捷有限，2022年9月至今任黃山谷捷董事、副總經理。

客戶集中度較高

黃山谷捷主要從事功率半導體模塊散熱基板研發、生產和銷售。公司產品主要應用於新能源汽車領域，是新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊的重要組成部件。

2021年、2022年和2023年（以下簡稱“報告期”）公司營業收入分別爲2.55億元、5.37億元和7.59億元，復合增長率72.37%。歸母淨利潤分別爲3427.86萬元、9947.19萬元和1.57億元，2021-2023年年均復合增長率爲114.21%。

盡管業績增速較快，但是現金流狀況並不理想。

報告期內公司經營性應收項目持續增加。報告期各期末，公司應收账款账面價值合計分別爲6762.99萬元、1.44億元和1.65億元，佔流動資產的比例分別爲36.63%、55.46%和43.86%。

同時，爲應對大幅增長的訂單需求，公司的存貨余額相應增加，從而導致經營性現金流量淨額爲負。

報告期內，公司經營性現金流淨額分別爲-1348.79萬元、1734.22萬元和9430.46萬元，遠低於淨利潤水平。

公司主要產品包括銅針式散熱基板、銅平底散熱基板，兩者均應用於功率半導體模塊的散熱系統，其中銅針式散熱基板應用於新能源汽車領域，銅平底散熱基板應用於新能源發電等領域。

銅針式散熱基板銷售是公司最主要的收入來源，報告期內該產品的銷售收入分別爲1.82億元、4.02億元和5.90億元，佔主營業務收入的比例分別爲93.48%、96.96%和98.51%。

目前車規級功率半導體大部分市場份額被國外企業所佔據。根據英飛凌季報披露，2023年英飛凌、意法半導體、德州儀器市場份額位居前三，佔比分別爲30.8%、20.7%、10.1%，合計佔比61.6%。

黃山谷捷是英飛凌新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊散熱基板的最大供應商。

報告期內，公司主營業務前五大客戶的銷售收入分別爲1.73億元、3.33億元和4.21億元，佔營業收入的比例分別爲67.77%、62.01%和55.47%。其中對英飛凌的銷售收入佔營業收入的比例分別爲40.00%、28.65%和16.57%。

公司營業收入前五名客戶情況，來源招股書

2024年營收增速开始下滑

2024年上半年以來公司營業收入增速开始下滑。據《發行人及保薦機構關於審核中心意見落實函的回復》，公司基於已實現的經營情況，對2024年度財務數據情況進行了測算，預計2024年營收同比增速爲-8.69%至0.40%。

導致2024年業績增速下滑的主要原因包括海外新能源汽車政策調整、產品單價下滑和銅價持續上漲等。

1.海外新能源汽車政策調整

據《發行人及保薦機構關於審核中心意見落實函的回復》，2023年末以來，由於歐美等地相繼調整了新能源汽車相關政策，導致全球汽車半導體需求放緩，全球主要車規級功率廠商出現業務放緩或業績下降。

英飛凌表示，受多重因素影響，汽車行業的增長明顯放緩，客戶和分銷商正在降低半導體庫存水平，2024年一季度其汽車板塊業務收入20.78億歐元，與上年同期持平，2020年以來首次未能實現同比增長。

2.產品單價下滑

國家發改委價格監測中心對新能源市場汽車價格調研後表示，2024年新能源汽車的競爭將異常激烈。

整車廠商的降本壓力向上傳導至零部件供應商，進而導致新能源汽車零部件行業出現產品價格下降。

這一點也在《發行人及保薦機構關於審核中心意見落實函的回復》中得到了驗證，2023年度公司核心產品銅針式散熱基板的均價爲90.97元/件，預計2024年1-6月下降至86.16元/件。

3.銅價持續上漲

公司採購的主要原材料爲銅排、銅板，2024年以來，銅價呈大幅上漲趨勢，創下近10來年最高紀錄，處於歷史最高位。

據《發行人及保薦機構關於審核中心意見落實函的回復》,公司對銅價上漲的影響進行了測算，2024年1-5月，因銅排採購價格上漲，導致公司主要產品毛利率下降1.12%。

尾聲

整體來看，黃山谷捷受益於新能源車行業的高速發展，公司2021-2023年收入復合增速高達72.37%；然而，2024年受海外新能源汽車政策調整、產品單價下滑和銅價持續上漲等多重因素影響，公司業績增速开始放緩，未來存在一定的不確定性。

標題：黃山谷捷衝刺創業板，預計今年業績增速放緩，爲英飛凌供應商

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