各地區上半年經濟目標完成情況如何？

上半年各地經濟數據成績單出爐，本文通過詳細分析各地GDP、消費、投資、出口、財政收支的目標完成情況，評估區域經濟成色。

經統計，上半年北京、江蘇、浙江、福建、山東、重慶、天津、內蒙古完成了年初制定的GDP增速目標，未完成目標的省份往往存在第三產業增速偏低的問題，實現全年增長目標仍需逆周期政策進一步加力。從三駕馬車的表現來看，在歐美進入補庫周期的帶動下，今年我國外貿始終保持較高的景氣度，大部分地區出口增速目標的完成情況較好；地產防風險與地方政府化債雙重制約下，各地固定資產投資目標的完成情況偏弱；消費目標的完成情況一定程度上承壓，其中海南、青海、上海、天津、北京上半年社零錄得負增長。

7月30日政治局會議強調，宏觀政策要持續用力、更加給力，加強逆周期調節，預計下半年在已有政策加力落實、增量政策加快出台的帶動下，各地經濟增長的目標能得到更好實現。

▍上半年8個省份完成了年初制定的GDP增速目標，未完成目標的省份絕大部分都存在第三產業增速偏低的問題。

截至7月30日，我國31個省、自治區、直轄市的上半年經濟成績單全部公布。經統計，上半年北京、江蘇、浙江、福建、山東、重慶、天津、內蒙古完成了年初制定的GDP增速目標，上述地區第二產業對GDP的貢獻尤爲突出。其余23個地區未能實現既定增長目標，下半年或須逆周期政策進一步加力。和年初制定的GDP增長目標差距較大的地區包括：海南（差額爲4.9個百分點）、青海（差4.0）、山西（差3.1）、西藏（差1.9）、湖南（差1.5）、雲南（差1.5），此外廣東、陝西、廣西、新疆等地的差額也高於1.0個百分點，上述地區大多存在第三產業增速偏低問題。7月30日政治局會議強調，宏觀政策要持續用力、更加給力，加強逆周期調節，預計下半年在已有政策加力落實、增量政策加快出台的帶動下，各地經濟增長的目標能得到更好實現。

▍大部分地區出口增速目標的完成情況較好，其中西藏、新疆、廣西、黑龍江、海南的出口增長最爲亮眼，江西、湖南、河南的出口增速偏低。

在歐美進入補庫周期的帶動下，今年我國外貿始終保持較高的景氣度，19個有統計數據的地區中，12個完成了年初設定的出口增長目標，其中西藏、新疆、廣西、黑龍江、海南、山西、陝西、河北的出口增長最爲亮眼，主要來源於高技術密集的機電產品與勞動力密集型產品的貢獻。但也有部分地區出口增速顯著偏低，如江西上半年出口錄得-39.7%，主要來自於鋼材出口下降的拖累；河南出口錄得-21.6%，主要來源於產業鏈遷離背景下，手機出口大幅下滑。從出口合作國家的角度來看，上半年出口增速較高的地區主要從一帶一路經濟體獲得了較高的增長動能，例如西藏對南亞國家、新疆對哈薩克斯坦、廣西對越南、黑龍江對俄羅斯的出口均取得了較高增速水平。

▍地產防風險與地方政府化債雙重制約下，各地投資目標的完成情況偏弱，增長較快的省份大多受益於新質生產力的出色布局。

上半年西藏、河北、福建、吉林、天津、江西等地的固定資產投資增速較快，順利實現了年初制定的投資目標，剩余18個省份暫未完成。投資的三大分項中，房地產开發投資的表現最差，上半年僅上海、貴州、天津三地實現正增長，西藏、雲南、青海、黑龍江等經濟欠發達省份的房地產开發投資增速的降幅超過20%。投資視角下新舊動能轉換的特徵尤爲鮮明，西藏、吉林、福建、新疆、山東、江西、河南、河北等地區雖然房地產开發投資大幅負增長，但在工業投資（特別是高技術制造業投資方面）均有着良好表現。例如，上半年河北的房地產开發投資增速爲-8.2%，但工業投資爲14.1%，其中高技術制造業投資增速高達31.4%。

▍各地消費目標的完成情況顯著低於預期，其中海南、青海、上海、天津、北京上半年社零錄得負增長，居民收入目標的完成情況相對更好。

2024年上半年，僅有黑龍江、陝西、山東三地完成了年初設置了社會消費品零售總額的增長目標，其中前兩地社零的高增大概率來自於旅遊高景氣的貢獻。考慮到社零是從企業的角度出發統計商品的銷售情況，未必能很好地表徵各地居民的真實消費溫度，本文同樣分析了各地“居民人均支出”上半年的增長情況。結合兩大消費指標的表現，上海、北京、青海、重慶、甘肅等地的居民消費情況表現相對最差。此外，我們發現上半年各地居民收入增速目標的完成情況優於社零目標的完成情況，一定程度上也可反映出今年“商品消費疲軟，服務消費較好”、“社會集團消費弱於居民消費”的特徵。

▍財政收入目標完成壓力較大，年初設置了具體財政增速目標的省份中，僅重慶、新疆、吉林、遼寧、貴州五地順利完成目標。

今年財政收入情況持續低於市場預期，能較好反映國內經濟溫度的增值稅、企業所得稅、個人所得稅增速降幅不斷擴大。17個有統計數據的省份中，僅5地完成了年初設定的財政收入增長目標，湖南、山東、北京、甘肅、寧夏、江蘇、上海、海南、河北、雲南、廣西、內蒙古等12個地區未完成。財政支出的增長與財政收入情況高度相關，2024年上半年，天津、西藏、北京、河北、吉林、湖北等地一般公共預算支出的增長在全國排名居前。

▍宏觀運行方面，本周關注中國7月PMI數據、美聯儲議息會議和美國7月非農數據，下周重點關注中國7月進出口數據、物價數據。

受制造業進入傳統生產淡季、國內有效需求不足以及局部地區高溫洪澇災害極端天氣影響企業生產等因素影響，7月制造業PMI錄得49.4%，較上月下降0.1個百分點，繼續低於榮枯线。美聯儲2024年7月議息會議繼續維持利率不變，符合市場預期。鮑威爾講話總體中性偏鴿，“整體”、“正常化”和“平衡”是核心詞，與6月發言偏向控制通脹相比，本次發言中關於就業市場的篇幅明顯較多，強調平衡經濟和通脹兩端的風險。7月美國新增非農就業人數低於預期，但邊際變化在歷史數據中並不算大，4.3%的失業率仍是歷史低位水平，且有勞動力供給增加和天氣因素的影響，數據不至被過度解讀。

▍風險因素：

美國大選進程超預期，美國貿易政策超預期變化，國內經濟基本面超預期變化。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年8月4日發布的《一周宏觀專題述評（第一百一十五期）—各地區上半年經濟目標完成情況如何？》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：楊帆S1010515100001、瑪西高娃S1010520100001