23年中期策略：傳統建材預期/基本面觸底，新材...

核心觀點

地產政策催化預期加強，順周期品種有望迎景氣回升。傳統建材：短期關注政策預期催化，中長期堅守優質龍頭。新材料：順周期迎來修復機會，估值優勢有望逐漸體現。

摘要

地產政策催化預期加強，順周期品種有望迎景氣回升

截至2023年7月3日，CS建材指數較年初下跌8.6%，跑輸滬深300指數8.7pct。我們判斷地產新开工面積或已接近周期底部區間，竣工恢復強度和持續性仍需觀察銷售企穩情況。下半年地產政策仍有加碼可能，當前傳統建材預期和基本面均接近歷史相對底部，若政策端有所回暖，有望帶動地產鏈品種預期修復。消費建材仍是傳統建材的最優賽道，頭部企業渠道競爭優勢有望持續顯現，周期建材中玻璃、水泥原燃料價格走低有望支撐盈利韌性，同時關注新疆區域機會。新興建材需求結構相對多元，部分品種產業化已較成熟且關鍵下遊有較好成長性，而順周期品種需求有望迎來景氣回升，當前估值優勢或已逐步顯現，關注玻璃新材料、耐火保溫材料、玻纖等細分賽道。

傳統建材：短期關注政策預期催化，中長期堅守優質龍頭

1）消費建材：我們預計23年竣工修復有望帶動需求景氣回升，中長期存量房需求有望成爲傳統建材的成長賽道，帶動C端建材市場穩健增長，頭部企業渠道布局所帶來的競爭優勢有望在業績中逐步體現。23Q1部分企業基本面已出現向上拐點，塗料和防水品類佔優，從基數角度，瓷磚類企業二季度也有望开始體現出較高的彈性，同時關注水網建設規劃綱要出台有望帶動PCCP等管材需求加快放量。推薦東方雨虹、北新建材、三棵樹、蒙娜麗莎、亞士創能等。2）浮法玻璃：我們預計浮法供需兩端或有階段性改善機會，成本端純鹼價格下降有助於盈利進一步提升，推薦旗濱集團、信義玻璃等。3）水泥：需求有望逐步企穩，受益於煤炭價格下降，二季度水泥企業盈利環比或仍能維持相對穩定，下半年隨着盈利基數的降低，水泥企業盈利同比有望轉正。重點關注新疆區域（需求高景氣+價格維持高位），推薦青松建化、海螺水泥、華新水泥。

新材料：順周期迎來修復機會，估值優勢有望逐漸體現

新材料需求端成長性相對更好（其中光伏玻璃、風電葉片主要受益於新能源裝機加快，藥用玻璃受益於中硼硅滲透率提升，玻纖、保溫材料等下遊多點开花），供給端在逐步收緊，光伏玻璃、玻纖等投產速度均有所放緩。當前主要上市公司估值在歷史相對底部區間，後續行業景氣向上有望驅動板塊估值修復。1）新材料玻璃：推薦福萊特（與電新團隊聯合覆蓋）、山東藥玻、凱盛科技等；2）保溫材料：推薦魯陽節能、建議關注賽特新材、再升科技；3）玻璃纖維：推薦中國巨石、中材科技；4）風電葉片：推薦時代新材；5）碳纖維：推薦中復神鷹，關注吉林碳谷。

風險提示：下遊基建、地產需求恢復不及預期、傳統建材行業產能出清進度不及預期、新材料品種下遊景氣度及自身成長性不及預期、競爭超預期加劇、測算具有一定主觀性，僅供參考。

注：文中報告節選自天風證券研究所於2023年7月12日已公开發布研究報告《天風·建築建材 | 23年中期策略：傳統建材預期/基本面觸底，新材料估值優勢或已現》，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。分析師：鮑榮富天風研究所副所長 &建築建材首席分析師 S1110520120003

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標題：23年中期策略：傳統建材預期/基本面觸底，新材料估值優勢或已現

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