Fed降息預期如何影響債市？

最近海外开始交易fed從9月开始降息的預期，fed降息預期如何影響我們的債券市場？從下面幾個方面分析：

第一，如果fed降息，並且能帶動主流國家的利率下降，利於美國經濟和其他主要經濟體的改善。在貿易環境不變的情況下，利於中國的出口。實際上，今年出口是經濟的關鍵的穩定因素之一。

第二，如果fed降息，市場認爲從匯率角度緩和人民幣貶值壓力，進而打开國內貨幣政策放松的空間。我們認爲：

（1）fed如果降息，未來將是緩慢的過程。一方面美國通脹還存在反彈的壓力；另外，如果特朗普當選美國總統，他的相關政策或加大美國的通脹壓力，並導致美債利率的反彈。因此，fed的降息或是慢過程，這並不會讓美債利率明顯的下降，中美利差仍然處於高位。

實際上，去年末市場預期fed會在今年1季度降息，美債利率也下行較多，但當時中國利率處於年初高位，因此中美利差比現在要低。但年初以來，人民幣依然貶值。因此，fed的降息如果是緩慢的過程，中美利差依然處於高位，而中美利差是影響中美匯率的短期關鍵因素之一，這個因素並不支持人民幣明顯升值。

（2）中期看，影響中美利差的是兩國經濟相對變化。如果fed降息可以改善美國經濟的預期，而我們這幾年每年都有降息，但經濟預期改善較慢。從降息的效果看，對美國經濟的促進或更明顯，導致中美經濟強弱更利於美元升值。

（3）實際上，最近幾年，中美經濟周期的不同步導致了貨幣政策的不同步，之前美國加息，我們降息；未來美國如果降息，我們也未必是跟隨。

從最近實際走勢看，fed降息預期的交易導致了美元指數下跌，但人民幣匯率中間價和即期匯率都保持了穩定。

第三，還要考慮fed降息對股市的影響。從過去的趨勢看，本輪fed加息，也對a股產生了一定的壓力，如果fed能降息，未來或緩和a股的壓力。

最後，最近市場對fed降息預期的交易，能否持續太久，存在不確定性。畢竟伴隨着美國大選的深入，“特朗普交易”也會成爲市場的交易主线。兩個交易主线何時此消彼長，何時形成共振，都會間接影響國內的債券市場。

注：本文來自華創證券發布的《Fed降息預期如何影響債市——華創投顧部債券日報 2024-7-17》，報告分析師：朱德健  SAC：S0360622080006

標題：Fed降息預期如何影響債市？

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