“不降息”！ 7月央行平價續作1000億元MLF，中標利率11個月不變

7月15日，中國人民銀行公告稱，爲對衝稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行今日开展了1290億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.80%，與此前持平。

此外，央行還進行了1000億元1年期MLF操作，利率持平2.5%。

Wind數據顯示，今日20億元逆回購到期，本月共有1030億元MLF到期。

中標利率11個月不變

這是央行連續第二個月縮量續作MLF。

今年3月起，央行連續兩個月的MLF操作中开始淨回籠資金， 5月持平，6月和7月連續縮量。

此前在2022年12月至2024年2月，央行曾連續15個月超額續作MLF。

這也是中期政策利率的1年期MLF利率連續11個月保持不變。

去年的6月和8月，MLF利率分別在下調了10個基點和15個基點，其余月份按兵不動。

今年2月，盡管MLF利率不變，但5年期以上LPR迎來LPR改革以來的最大下調幅度，下調25個BP至3.95%，1年期LPR則保持不變。

對於央行7月縮量續作MLF，基本符合市場預期。本月，LPR大概率保持穩定。

目前中長期限資金相對市場需求偏松，市場利率相對低，削弱了MLF資金吸引力。同時，從經濟保持復蘇態勢，銀行淨息差壓力及兼顧內外均衡，短期調降MLF利率門檻不低。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華此前分析表示，7月流動性有望保持合理充裕。

“主要是年中時點淡出，宏觀政策實施力度有望進一步加大，央行積極呵護資金面，有助於對衝政府債券發行等短期擾動因素。此外，從歷史經驗看，7月流動性表現相對平穩。”

MLF政策利率色彩或淡化

值得一提的是，MLF政策利率色彩或淡化，LPR機制或迎改進。

目前LPR是由20家報價行每月根據其對最優質貸款客戶的貸款利率，按市場化原則報價，經全國銀行間同業拆借中心算術平均得出的報價利率，MLF利率對LPR定價有一定參考作用，但也不是完全掛鉤。

據《金融時報》，LPR改進方向或爲從“LPR=MLF+加點”轉軌爲“LPR=OMO+加點”。

當前LPR報價與最優質客戶貸款利率之間出現一定偏離，未來還需要加強報價質量考核，減少偏離度。也可以考慮借鑑國際經驗，用類似SOFR的短端市場利率作爲浮動貸款利率的定價基准。

這方面的改進有利於提高貸款基准利率的公允性，也有利於提高利率傳導效率。

在央行二季度例會上，例會強調“發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能”。

結合近期央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上的發言，要進一步健全市場化的利率調控機制，淡化其他期限貨幣政策工具的利率的政策利率色彩，着重提高LPR報價質量。

這可能意味着，MLF作爲最主要政策利率的地位將發生變化，未來將以短期利率爲主要政策利率。

華西證券認爲，未來MLF的基准利率功能弱化，7天期逆回購利率可能會取代部分MLF的功能。

尤其是，未來隨着买賣國債逐漸取代MLF的資金投放功能，最終MLF政策利率的功能可能會逐漸讓渡給逆回購利率。

中信證券表示，當前OMO已逐步成爲政策利率核心，貸款定價基准優化有助於提升利率傳導效率，平衡資金與信用市場目標，緩解存貸定價異步的影響並助力銀行息差企穩。

此外，6月金融數據延續輕規模與優結構特徵，預計下階段貨幣財政政策仍將雙向發力助力經濟。

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