小方制藥即將滬主板上會，上市前大額分紅，研發費...

據上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會定於2023年7月14日召开2023年第63次上市審核委員會審議會議，屆時將審議上海小方制藥股份有限公司（簡稱：小方制藥）的首發IPO申請事項，公司擬登陸滬市主板，國信證券爲其保薦機構。

公司前身爲成立於1993年8月12日的上海運佳制藥有限公司，由香港運佳與五四制藥共同出資設立。

截至最新招股書籤署日，公司的控股股東爲香港運佳，其持有公司94,080,000股，佔公司發行前總股份的78.40%；實際控制人爲方之光和魯愛萍夫婦，此外，方家辰爲方氏夫婦之子，羅曉旭爲方家辰的配偶，二人爲實際控制人的一致行動人，實際控制人及其一致行動人合計持有公司104,323,775.77股，佔公司發行前總股份的86.94%。

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

本次衝刺IPO，公司擬募資8.32億元，將用於投入“外用藥生產基地新建項目”、“新產品开發項目”、“營銷體系建設及品牌推廣項目”。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

1.2022年主營業務毛利率大幅下滑

小方制藥的主營業務爲外用藥的研發、生產和銷售，公司於2002年創設“信龍”商標，品牌旗下的外用藥產品包括开塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

公司產品均爲仿制藥，但並非首仿藥，目前公司產品也暫未被列入开展一致性評價藥品的範圍。

目前，公司共擁有藥品批文63個，其中12個國家基本藥物品規，28個國家醫保品種。

經營業績方面，公司於2020年至2022年的營業收入分別爲3.61億元、4.02億元、4.57億元，相對應的扣非後歸母淨利潤分別爲1.50億元、1.60億元、1.67億元，公司業績呈現逐年小幅增長的態勢。

值得注意的是，報告期內公司累計分紅達3.34億元，根據此前披露的招股說明書（申報稿），公司於2019年也進行了大額分紅，金額高達2.26億元。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

報告期內，公司收入主要來源於皮膚類和消化類藥品，消化類藥品收入佔比由2020年的58.65%降至2022年的54.80%；皮膚類藥品收入佔比由36.43%上升至40.63%。

其中，公司消化類產品包括开塞露、甘油灌腸劑，報告期內开塞露收入佔主營業務收入的比例約50%，存在產品相對集中的風險。

（公司消化類主要藥品銷售情況，圖片來源：招股書）

報告期內，公司的主營業務毛利率分別爲63.23%、63.31%和59.00%，2022年有所下降，主要系原材料甘油價格上升所致。

（主營業務毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）

根據招股書，2022年度，公司甘油平均採購價格較2021年上漲24.55%。开塞露（O型）20ml/支和开塞露（W型）20ml/支的單位成本分別較2021年度增加0.07元和0.06元，毛利率則較2021年度分別下降8.12%和5.89%。

（2022年公司對开塞露（O型）20ml/支進行毛利率的敏感性分析情況，圖片來源：招股書）

由於今年以來主要原材料甘油價格回落，公司預計2023年上半年業績指標有所上升，其中營業收入約爲2.47億元至2.73億元，同比變動比例爲-1.10%至9.32%；預計歸母淨利潤爲1.06億元至1.18億元，同比變動比例爲15.73%至28.83%。

2.主要產品市佔率下降

市場競爭格局方面，2020年至2022年，小方制藥的开塞露產品在國內的市場份額分別爲17.57%、16.06%、16.42%，呈現波動下降的態勢。

此外，公司爐甘石洗劑的市佔率由45.16%降至42.61%；氧化鋅制劑市佔率由71.36%上升至74.93%；尿素維E乳膏市佔率由16.84%波動降至12.83%；尿素乳膏市佔率由27.09%降至23.81%；升華硫市佔率由37.13%降至29.20%，水楊酸軟膏市佔率由81.65%上升至91.59%。

不難發現，盡管公司多款產品在國內市場份額較高，但整體市佔率呈現下降的態勢。