產品出海的三個視角

投資要點

1、當前出海的三大類別——產品出海、產能出海和工程出海，國海證券認爲產品出海是最核心的方向。

2、第一個視角是目標市場，從非歐美市場佔比及份額變化兩個角度來看，關注船舶、工程機械、汽車及零部件、風電光伏設備，同時關注調味品、個護產品的區域性機會。

3、第二個視角是產品競爭力，綜合競爭優勢（RCA>1.25）及出海空間（最新滲透率低於30%，且趨勢向上）兩個維度來看，關注白電、電動叉車、挖掘機、面板、工程機械零部件、運輸機械、風電光伏設備。

4、第三個視角是財報業績，從海外營收佔比和海外毛利率視角來看，工程機械、汽車兩品類出海優勢較大並具備較強成長性；從業績的角度來看，關注商用車、個護用品、船舶。

5、在出口持續向好，內外需背離的大背景下，布局出海核心受益方向如工程機械、家電、汽車及零部件、造船等。

風險提示：研究方法（歷史回溯法）的局限性，中美摩擦加劇，地緣政治突發風險，海外流動性寬松不及預期，產業政策不及預期，匯率波動風險等。

報告正文

在《如何看當前的出海行情—出海系列專題1》一文中，國海證券構建了出海30指數及出海核心20指數，本篇將結合出海30指數成分股對應的細分產品以及部分市場較爲關心的出海品種，共篩選出47個核心出海產品，從目標市場、產品競爭力及出海空間、財報數據三個視角，挑選具備持續出海邏輯、業績或有支撐的細分出海賽道。

01目標市場視角：尋找歐美市場外的增量

2019年以來我國對非歐美國家出口比重持續提升，其中東盟、中東等地區成爲新增量市場。一方面，以東盟地區國家爲代表的新興經濟體需求向好，截至2024年5月，東盟佔我國出口比重已提升至17%，同期美國、歐盟佔我國出口比重分別回落至14%、15%；另一方面，受益於“一帶一路”战略推進，以及中國同中東、俄羅斯等地區國家經貿合作關系深化，2024年4月中東地區佔我國出口比重上升至5%、俄羅斯佔我國出口比重上升至3%。

當前我國出口歐美以家電家居、汽車、醫療器械等產品爲主，非歐美市場以機械設備類產品爲主。從2023年重點產品出口的細分目標市場來看，呈現三個特點：一是受益於美國地產周期邊際回暖，家電、家具家居等地產後周期產品出口比重較高；二是受益於歐洲電網改造、新能源汽車滲透率提升背景下，電力設備、商用車等產品出口佔比較高；三是受益於新興市場工業化提速，機械設備類產品在非歐美市場出口比重較高，同時個護產品、調味品等消費品出口在東盟市場比重也較高。

從非歐美市場佔比及份額變化兩個角度來看，後續可重點關注船舶、工程機械及零部件、汽車及零部件、風電光伏設備的出口機會，同時關注消費品的區域性機會。從目標市場份額來看，截至2023年，非歐美市場出口佔比超過30%的重點產品主要包括風電光伏設備、船舶、工程機械（運輸、挖掘、起重、重卡）、汽車及零部件（汽零、輪胎、商用車、摩托車）。綜合2019年以來非歐美市場份額持續提升品種，重點關注船舶、工程機械及零部件、汽車及零部件、風電光伏設備的出口機會，同時關注個護產品等消費品在東盟市場的出口機會。

02產品競爭力視角：尋找優勢、空間雙具備的出海品種

截至2022年，我國數碼3C、家具家電及新能源產業鏈產品較有優勢，2019年以來蓄電池、分立器件、電網設備、電動叉車、挖掘機械等產品競爭力明顯提升。以顯示性比較優勢指數（RCA）衡量細分產品競爭力，截至2022年，我國具備極強競爭力（RCA>2.5）的產品主要爲數碼3C（平板電腦、手機）、家電（小家電、黑電）、家居（成品家居、保溫杯）以及光伏設備、電池等產品。2019年以來我國具備較強競爭力（2022年RCA>1.25）且優勢持續擴大的產品主要爲蓄電池、分立器件、電網設備、電動叉車、挖掘機械等產品。

滲透率視角下，關注滲透率偏低且趨勢提升的細分產品，如電動叉車、面板、挖掘機械、加工機牀等。從滲透率視角來看，截至2022年，我國海外滲透率超過30%的產品主要爲數碼3C、家電家居產品、紡織服裝、兩輪車等；2019年以來滲透率低且趨勢擡升的產品集中在工程機械、通用設備、面板、個護產品等。

綜合競爭優勢（RCA>1.25）及出海空間（2022年滲透率低於30%，且趨勢向上）兩個維度來看，可重點關注白電、電動叉車、挖掘機械、面板、工程機械零部件、運輸機械、風力及光伏發電設備。

03財報視角：尋找業績預期較好的品類

從財報中的海外營收佔比和海外毛利率視角來看，工程機械、汽車兩品類出海優勢較大並具備較強成長性。從絕對優勢角度看，2023年海外營收佔比超過40%的品類主要有：成品家居、農業機械、自行車、小家電、保溫杯、商用車、輪胎、摩托車、蓄電池、白色家電、工程機械整機（運輸機械、重卡、挖掘機械、起重機械、電動叉車），海外毛利率-國內毛利率大於等於10pct的品類包含：輪胎、印刷電路、面板、工程機械整機。從成長性角度看，2023年相比2022年海外營業收入佔比增加大於等於9pct的包括：商用車、工程機械整機，2023年相比2022年海外毛利率增長超過4pct的包括：輪胎、風電設備、商用車、蓄電池和乘用車。綜合而言，工程機械、汽車兩品類兼具出海優勢和成長性。

從業績的角度看，商用車、個護用品、船舶在2023年及2024年Q1營收和利潤增速表現較優，且在2024年全年有較高的業績增速預期。2023年營收與淨利潤增速均保持較高水平的包括：光伏發電設備、調味發酵品、商用車，2024年Q1則包括：乘用車、船舶、消費電子、個護產品。從業績預期上看，根據當前市場對2024年一致預期，預測增速較高的行業（超過100%）包括：蓄電池、船舶、面板、鋰電池、工業機器人、通信設備、農業機械、輪胎和汽車零部件。