從銀行報表變化看債市交易邏輯
摘要
從銀行年報觀察，商業銀行面臨資產荒、負債荒和利潤荒。
地產和化債繼續對銀行造成報表壓力。對公和個人的逾期和不良有所上升。銀行總體資產增速主要依靠國有大行支撐，農商行和股份行資產增速繼續顯著下滑。
上市銀行營業收入同比負增長，歸母淨利潤同比增速大幅下滑，部分城農商行經營壓力較大。
生息資產中，貸款、證券投資收益率均有所下行，同當前引導社會融資成本下行、利率處於下行周期的背景相吻合。
負債和息差壓力也是客觀存在，存款和負債成本依然高企。
商業銀行普遍面臨資產負債表壓力，中小銀行需要依靠投資收益彌補利潤不足，這是銀行自營繼續參與債券市場投資的普遍邏輯。
風險提示：宏觀環境不確定性，監管政策不確定性，金融風險超預期蔓延
2023年上市銀行中除錦州銀行於2024年4月在港交所退市以外，其余上市銀行年報均已披露完畢，本文結合上市銀行年報對商業銀行資產配置、信貸投向、負債情況等方面進行簡要分析。
1. 國有行穩定，股份行農商行資產增速連續下滑
總體來看，2023年銀行資產增速從2022年末的11.00%小幅擴大0.11個百分點至2023年末的11.11%。分類別看，銀行資產增速在2022年有所分化，並在2023年延續了這一分化狀態。國有大行資產擴張增速保持領先，2023年12月資產增速較2022年同期擴大0.1個百分點至13.50%。城商行資產擴張亦維持較高增速，農商行、股份行資產增速排名落後，增速水平亦較2022年顯著回落。
2023年商業銀行淨息差壓力進一步增加。一方面，爲了支持實體經濟增長，貸款利率處於下行通道中；另一方面，雖然2022年9月以來，存款利率已進行多次調整，但受限於存款定期化等因素，存款利率調降效果並不明顯，國有大行的息差壓力進一步凸顯。
天風證券分別從生息資產成本和計息負債成本作進一步分析：
2023年，1年期和5年期LPR分別累計下調20bp和10bp，帶動上市銀行生息資產收益率進一步走低。其中農商行降幅相對較多。
相對而言，銀行負債成本小幅上升0.1個百分點至2.12%，銀行淨息差壓力進一步加大。雖然2022年9月开始國有大行帶動多家銀行下調存款利率，2023年內共計調降3輪，但由於居民存款定期化、企業資金活化程度未明顯改善、同業競爭劇烈等因素，導致銀行成本壓力居高不下。
根據工商銀行年報披露，2023年，該行存款利息支出5896.88億元，比上年增加1096.05億元，增長22.8%。主要是客戶存款平均余額增長13.8%以及平均付息率上升14個基點所致。
工商銀行董事長也在2023年業績發布會上表示，當前面臨的最大競爭是低息差和科技變革這兩大壓力。這也是當前一個時期內商業銀行面臨的基本外部環境，是每一家銀行的董事長都要思考研究的問題。
2. 銀行資產：同業資產佔比下降明顯，或與防空轉套利有關
2023年上市銀行各項資產規模增速保持平穩，其中同業資產規模增速在2022年快速提升後、在2023年有所下滑，或與央行多次強調防資金空轉套利有關。
從佔比來看，證券投資佔比連續兩年有所提升，現金資產佔比亦有小幅提升，同業資產佔比則相對下降。
生息資產中，貸款、證券投資收益率均有所下行，同當前引導社會融資成本下行、利率長期處於下行周期的背景相吻合，帶動生息資產收益率總體下行。相對而言，央行存放收益率相比2022年末小幅擡升，同業投資收益率則擡升明顯。
以交通銀行爲例，2023年，存放、拆放同業及其他金融機構款項利息收入296.71億元，同比增加117.85億元，主要由於存放、拆放同業及其他金融機構款項平均收益率同比上升98個基點。
天風證券主要圍繞貸款和證券投資進一步分析銀行的資產配置。
2.1. 貸款投向：信貸積極投放指向先進制造業，個人住房貸款明顯下降
在2023年年報中，上市銀行均提到專注本源，加大對實體經濟的支持力度，尤其是圍繞做好五篇大文章展开信貸投放。2023年公司貸款比重明顯上升，而個人貸款佔比則連續兩年下滑。
（1）分貸款類型：個人加槓杆意愿低迷，企業貸款投放積極。
2023年，商業銀行投放公司貸款佔比連續2年提升，個人貸款佔比連續2年下降。政策支持引導銀行加大信貸投放實體經濟，但實體融資總需求持續偏弱，商業銀行依舊通過票據衝帶滿足規模管理，因此盡管票據貼現佔比小幅下降，仍處於歷史較高水平。
個人貸款方面，各項貸款佔比下降的同時，個人經營貸+其他和消費貸佔比有所上升。2023年個人貸款主要構成中，住房貸款佔比較2022年末持續顯著下滑。此外，2023年末個人貸款中信用卡透支、汽車貸佔比均有下降，但個人消費貸規模有所提升。根據農業銀行披露，這主要是由於該行積極拓展新型消費領域場景，提高消費金融可得性和便利性。
個人消費貸佔比的上升，一方面是銀行響應2023年9月出台的《關於金融支持恢復和擴大消費的通知》，降低居民消費成本，另一方面也反映了銀行通過降低利息、提高額度搶奪市場份額的競爭環境。
（2）分區域：信貸投放的東西分化有所加劇。
由於各銀行業務所覆蓋的區域各有偏重，且不同銀行在區域的劃分口徑上有所差異，天風證券在上市的國股行（基本實現全國展業）中選擇披露了長三角、珠三角、環渤海、中西部等重點地區的部分銀行進行對比。
郵儲銀行未披露2023年重點地區的貸款展業數據。整體來看，長三角地區佔比進一步提高，珠三角、環渤海亦有小幅提升，中西部地區佔比被動回落。
對於股份行，長三角地區佔比最高，且近五年來持續增長。此外，股份行對珠三角、環渤海、中西部的貸款余額佔比均有提升。
從邊際變化來看， 2023年樣本銀行對中西部地區支持力度明顯減弱，信貸投放的東西分化進一步加劇。
（3）分行業
梳理主要銀行對2023年信貸投放的總結回顧來看，以國家重點政策導向爲依托，先進制造業、战略新興產業、基礎設施、綠色金融、普惠小微等領域是2023年商業銀行信貸投放的重點支持方向。
從數據上觀察，2023年全年上市銀行新增貸款主要流向了制造業、租賃/商業服務與貿易業、交通運輸/倉儲和郵政業、電熱燃氣水生產和供應業、水利/環境和公共設施管理、批發零售等。
從存量角度觀察，與2022年末對比，2023年租賃、商業服務與貿易業、制造業、電熱燃水生產和供應佔比分別提升1.89、1.45和1.06個百分點，其他行業、科教文衛及公用事業、房地產業佔比分別回落5.19/0.76和0.54個百分點，其余行業基本持平或佔比提升在1%之內。
從部分銀行披露數據來看，銀行對地方政府融資平台廣義口徑風險業務余額有升有降，反映銀行在總體監管環境下存在個體差異。截止2023年末平安銀行對地方政府融資平台廣義口徑風險業務余額較2023年6月大幅上升，全年同比增速高達17.58%。南京銀行業務余額較2023年6月的同比增速則有所下降。
展望2023年，上市銀行將延續對地方政府債務風險管控的相關政策要求，加強對隱性債務管控。一方面加強貸款投放監管，嚴禁新增隱性債務，另一方面積極爭取債務置換資源，推進存量債務的化解。
參考興業銀行的披露：積極爭取特殊再融資債券置換資源，推進存量業務風險防範化解，有力遏制重點區域風險暴露趨勢。風險暴露已有所收斂，地方政府融資平台債務新發生不良較上年壓降 55%，存量風險趨於穩定。
參考浦發銀行的披露：一是加大力度防範化解地方債務風險。存量業務分類指導、穩妥處置，支持到期地方債務根據監管政策展期、接續、重組，防範存量地方債務資金鏈斷裂風險。積極參與下半年度地方債置換存量政府隱性債務工作，持續跟蹤推進情況，穩妥化解存量隱性債務風險。二是守好新增融資准入關口，審慎合規經營，嚴格盡職調查，杜絕以任何形式新增地方政府隱性債務。加強監測後督，發現問題嚴肅懲處。三是完善常態化監控機制。加強日常監測預警，常態化开展風險排查，審慎研判做好預案，實現風險隱患“早識別，早發現、早預警，早化解”。
2.2. 資產質量：貸款不良率有所下降，逾期貸款佔比增加
2023年全年上市銀行貸款逾期佔比較2022年末有所上升。分銀行類型看，國有行、城商行、農商行逾期貸款佔比均有增加，股份行逾期貸款佔比下行。
從逾期貸款期限結構來看，截至2023年末，3個月至1年逾期貸款佔比有所上升，相較2022年末提高1.7個百分點。
從關注類貸款佔比和非正常貸款（不良+關注）佔比來看，農商行資產質量延續了2022年的惡化情況。此外，城商行、國有行、股份行的關注類和非正常貸款比率均保持穩步下降情況。
僅從五級資產分類視角的不良貸款率分析，2023年全年上市銀行不良貸款率整體下行。分銀行來看，國有行、股份行、城商行、農商行不良率均有降低。其中，盛京銀行、哈爾濱銀行、九台農商銀行、中原銀行、甘肅銀行、江西銀行、九江銀行披露的不良貸款率大於等於2%。
分區域分布看，天風證券依舊以上市的國股行（基本實現全國展業）中選擇披露了長三角、珠三角、環渤海、中西部等重點地區的部分銀行爲樣本。觀察貸款不良率的區域分布情況，2023年貸款不良率持續分化，長三角、環渤海、中西部地區維持穩定或邊際下降，而珠三角地區貸款不良率明顯增加。
從規模角度，不良貸款規模仍有上升，分業務類型看，公司貸款不良規模和佔比上升較多。以國股行爲例，公司貸款規模和佔比明顯增加，個人貸款不良規模和佔比小幅上升，票據貼現、海外及子公司的規模和佔比則有所下降。
分行業看，以上市國股行爲例，不良貸款中的制造業，交運、倉儲和郵政，電熱燃水生產和供應，採礦業，住宿和餐飲業，科教文衛及公用事業，其他佔比均較2022年末有所下滑，批發零售，建築業不良貸款佔比則有所提升，房地產業有佔比有顯著增加。
2.3. 證券投資：持有政府債佔比持續上升
銀行證券投資主要包括兩類：一是直接的、 標准化的債券投資， 二是對資管產品投資（如公募基金、理財、非標、資管計劃、ABS等，統稱結構化主體）。
整體來看，2023年股份行、城商行增加了對標准化債券的投資，國有行、農商行對債券的投資略有降低，國有行、股份行、城商行對資管產品的投資均有所下降。
標准化債券配置種類方面，對比2022年，2023年商業銀行投資政府債券佔比小幅上升，金融債券（包含同業存單）和企業債券佔比小幅下降。
資管產品方面，2023全年來看商業銀行持有公募基金同環比均大幅提升，持有理財、資管和信托以及ABS的同環比增速有所下降。
回顧2023年，商業銀行在債券市場投資中的策略仍以穩健安全爲主，投資券種多爲國債、地方債、政策性金融債和高等級信用債，根據銀行經營特徵不同有所側重：
根據郵儲銀行披露，截至2023年末，本行債券投資40,761.90億元，較上年末增加3,918.81億元，增長10.64%，主要是本行不斷深化投研體系建設，積極研判市場利率走勢，優化債券投資品種和組合久期，動態調整配置節奏，加大對輕資本、輕稅負的政策性銀行金融債、地方政府債券的投資；
根據民生銀行披露，提升債券業務市場化、專業化和規範化管理水平，通過合理擺布資產期限、加強組合結構調整，重點配置國債、地方債、政策性金融債和高等級信用債等，有效提升債券組合的流動性和盈利性；
根據渝農商行披露，該行適度加大對債券等標准化產品投資力度，在2023年提高了對政府債券和公共機構及准政府債券的持有規模，而其他規模整體呈下降趨勢，AAA等級債券和AA等級債券均有減少。
根據廣州農商行披露，該行堅持以低風險業務爲主要發展方向，動態優化資產結構，逐步加大利率債等優質資產投資力度，充分發揮債券投資的利潤“壓艙石”作用。
3. 銀行負債：存款、債券、同業負債帶動計息負債成本提高
2023年銀行負債結構中，吸收存款佔比仍超過70%但有小幅下降，佔比較去年下降0.5%，銀行負債結構有所調整。相對而言，央行借款、同業負債的規模佔比均有增加，指向銀行通過利率上浮吸引存款的空間變小，銀行負債向央行借款和同業負債端調整。
綜合來看，2023年上市銀行、尤其是國有大行的利息支出均有提升。一方面是出於負債結構的調整，另一方面是由於負債端成本的上升。2023年銀行負債計息成本上，分資產類別來看，存款、債券、同業負債成本均有上行，帶動全年上市銀行平均計息負債成本持續上行。
從結構來看，存款、債券成本小幅上升，同業負債成本上浮明顯。
存款端平均付息率整體上升，主要是出於定期存款的大幅增長，2023年存款利率調降對銀行負債成本雖有一定緩釋作用，但影響相對滯後，暫時難以完全抵消負債端結構拖累。
根據工商銀行年報披露，債券發行成本上升，主要是同業存單發行規模增加以及境外發行存款證等債務證券利率水平上升所致；同業負債成本上升主要是外幣融入資金利率水平上升所致。
在吸收存款方面，利率下行周期內，上市銀行計息負債中存款佔比環比略有下降，具體到存款結構來看，主要是由於個人存款同比增速的明顯下滑。
淨息差壓力引導銀行降低存款利率，銀行傾向拓寬低成本資金來源，降低個人存款付息成本，穩定低成本客源。參考浙商銀行年報披露，“堅定不移壓降存款付息率”，“本公司大力拓展個人基礎客戶群體，積極拓寬低成本資金來源，進一步優化個人存款結構，降低個人存款付息成本。”
2023年商業銀行整體應付債券成本、同業負債成本均有上行。
從同業負債監管角度考慮，如果將同業存單包含進同業負債，統計的58家銀行中，相比2022年末有22家同業負債佔比上升，其中，瑞豐銀行、長沙銀行、浦發銀行同業負債佔比上行超過3%，興業銀行、華夏銀行、浦發銀行、廈門銀行四家銀行同業負債佔比超過30%。
4. 銀行利潤：營業收入同比負增，歸母淨利潤同去年基本持平
2023年，上市銀行營業收入同比負增長，歸母淨利潤同比增速大幅下滑。2023年上市銀行營業收入規模達5.63萬億，同比增速-3.53%，分類別看，國有行、股份行營收同比下滑，城商行、農商行同比略有上行。
2023年上市銀行歸母淨利潤規模2.14萬億，同比增速1.22%。分類別看，股份行歸母淨利潤同比負增，國有行、城商行、農商行同比略有上行，整體而言，上市銀行歸母淨利潤與去年基本持平。
具體到銀行來看，尚無銀行2023年出現虧損，但部分城農商行經營壓力較大，如九台農商銀行、九江銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行，歸母淨利潤規模不足十億。
從銀行的分部業務角度對銀行收入進行拆分：
商業銀行分部業務分爲公司金融業務、個人金融業務、資金業務及其他。2023年，上市商業銀行公司金融業務佔比上升，個人金融、資金業務佔比均有下降。分類別看，國有行公司金融、個人金融業務佔比上升最多，資金業務佔比降幅最大，城商行、農商行公司金融業務、資金業務佔比小幅下降，個人金融業務佔比相對上升，反映出銀行業務側重方向的不同。
進一步觀察資金業務，分類別看，國有行資金業務佔比2023年有所下降，其他銀行基本穩定。
觀察銀行投資收益情況，債券投資收益的增加導致商業銀行投資收益整體增加。投資業務收入由投資淨收益和公允價值變動淨收益組成，其中前者構成主要部分。2023年，上市銀行的投資淨收益規模明顯增長。
5. 小結
從銀行年報觀察，商業銀行面臨資產荒、負債荒和利潤荒。
地產和化債繼續對銀行造成報表壓力。對公和個人的逾期和不良有所上升。銀行總體資產增速主要依靠國有大行支撐，農商行和股份行資產增速繼續顯著下滑。
上市銀行營業收入同比負增長，歸母淨利潤同比增速大幅下滑，部分城農商行經營壓力較大。
生息資產中，貸款、證券投資收益率均有所下行，同當前引導社會融資成本下行、利率處於下行周期的背景相吻合。
負債和息差壓力也是客觀存在，存款和負債成本依然高企。
商業銀行普遍面臨資產負債表壓力，中小銀行需要依靠投資收益彌補利潤不足，這是銀行自營繼續參與債券市場投資的普遍邏輯。
風 險 提 示
宏觀環境不確定性，監管政策不確定性，金融風險超預期蔓延
注：本文來自天風證券2024年5月31日發布的《從銀行報表變化看債市交易邏輯》，分析師：孫彬彬 S1110516090003；隋修平S1110523110001
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：從銀行報表變化看債市交易邏輯
地址：https://www.iknowplus.com/post/112358.html
