中信證券：超長特別國債下發，“兩重”領域投資關...

萬億超長期特別國債於5月起陸續發行，聚焦國家重大战略實施和重點領域安全能力建設，首批項目已梳理完成。參考此前的政策文件和官方表態，我們認爲此次特別國債的投向將聚焦兩大關鍵詞：1）安全，包括科技自立自強、國防安全、能源資源安全、糧食安全等；2）發展，包括未來產業發展、新型城鎮化建設、人口高質量發展、美麗中國建設等。考慮到外部環境的復雜性和不確定性，我們建議當下重點關注新型基礎設施建設、空天產業和能源資源領域。

▍萬億超長期特別國債5月起陸續發行，聚焦“兩重”建設，首批項目已梳理完成。

2024年兩會提出，從今年开始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大战略實施和重點領域安全能力建設（“兩重”），今年先發行1萬億元。財政部官網顯示，本次超長期特別國債涉及品種包括20年、30年、50年，其中30年期於5月17日首發，20年期將於5月24日首發，50年期將於6月14日首發。在5月21日舉行的新聞發布會上，國家發改委表示自今年2月开始就已多次組織各地方相關部門梳理儲備2024年能开工建設的超長期特別國債項目，目前已經梳理出了一批符合“兩重”建設要求、可立即下達投資的重大項目，待國債資金到位後即可加快建設。

▍從出台背景看，外部環境的復雜性值得重點關注。

一方面，全球地緣政治格局危機態勢延續。俄烏、中東等局部地緣衝突持續且未見緩和跡象，台海、南海與朝鮮等東亞熱點問題仍然緊張，今年的美國大選更是進一步加劇了全球環境的不確定性。另一方面，中美战略競爭正在走向長期化，美國乃至歐洲已密集出台多種貿易保護政策以試圖降低其供應鏈對中國的依賴度，而面對以人工智能主導的第四次工業革命，中美勢必將圍繞相關科技領域展开激烈角逐。在3月6日舉行的十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，發改委主任鄭柵潔特別強調了，此次特別國債是“應對國際環境深刻變化、牢牢把握發展主動權的必然要求，也是統籌發展和安全、扎實推動高質量發展的現實需要”。

▍從投向領域看，把握“安全”和“發展”兩大關鍵詞。

此次特別國債的期限最長可達50年，超過歷史最高水平，主要目的是爲了更好地匹配那些回報周期長、資金需求大的重大工程項目。參考此前的政策文件和官方表態，我們認爲，此次特別國債的投向將聚焦兩大關鍵詞：

1）安全，涉及領域或包括高水平科技自立自強、國防安全、能源資源安全、糧食安全等；

2）發展，涉及內容或包括發展未來產業、新型城鎮化建設（公共服務保障設施）、人口高質量發展（養老、教育、托育等）、美麗中國建設（綠色低碳、生態環保等）等。

▍結合外部環境、政策導向和產業現狀，我們建議當下重點關注：

1）新基建：新型基礎設施建設是實施重大科技項目、推進應用基礎研究、發展战略未來產業的根基，包括算力基礎設施、人工智能、信創、5G/6G等，上述技術可與其它行業進行深度融合以提升治理能力。

2）空天產業：衛星互聯網事關“佔頻保軌”任務和“未來空間”產業，低空經濟發展則有助於提升通道運行與物流效率，促進區域融合，對糧食等安全保障亦有助益。

3）能源資源：一方面，金屬、煤炭、油氣等屬於國家战略物資儲備，對國防安全保障意義重大；另一方面，未來產業發展本身也有可能帶來能源資源的結構性失衡，例如近期人工智能的快速發展引起了行業對電力能源短缺問題的擔憂，建議關注雅魯藏布江水電站建設、新型儲能、核能、核聚變、氫能等新型電力系統構建部分。

▍風險因素：

宏觀經濟復蘇不及預期；國內宏觀流動性超預期收緊；國內產業政策出現超預期變化；中美科技貿易和金融領域摩擦加劇等。

2024年超長期特別國債發行安排