出口增速回升，但價格下跌——4月外貿數據點評

核心觀點

4月出口增速在預期內，預計全年出口3%-5%增速區間

4月出口同比1.5%，在3月因高基數而轉負後，4月增速如期回正；出口環比4.6%，略低於2013-2023年4月均值6%。事實上，環比來看，今年2-4月出口都與歷史均值十分接近，偏差在1.5個點以內。因此，我們維持上月觀點不變，即全年出口增速在3-5%之間。

4月進口同比大幅增長8.1%，源於低基數，今年4月進口總額2201億美元，仍然低於2021和2022年同期的2226億美元。

4月出口價格下跌的產品增加，預計6月後出口價格同比降幅會大幅收窄。2022年下半年以來，面臨國內產能壓力和海外需求下降的雙重影響，出口價格大幅下降，出口領域以價換量、擠壓利潤問題突出。從“快訊”公布的17種產品量價來看，3月有8種產品出口價格同比上漲，4月再度減少至4種，降價產品增加；但船舶、中藥等產品漲幅擴大，加權價格仍在小幅改善。海關發布的出口量價指數通常滯後一個月左右，3月出口價格降幅收窄至6.2%，6月後隨着價格基數下降，預計出口價格降幅仍將繼續收窄。

分地區：未來對美歐出口有望轉正

美歐：4月對美出口同比從-15.9%收窄至-2.8%，對歐盟出口從-14.9%收窄至-3.6%，環比也在季節性回升。往後看，美國補庫存料將持續帶動進口增加；歐元區零售指數同比也在3月轉正，中國出口有望受益。按照往年環比來看，正常趨勢下，預計對美歐出口在接下來兩個月大概率將轉正。

對東盟出口同比增速從-6.3%提高至8.1%，環比小幅回落，但考慮到去年5月後對東盟出口持續低迷，因此往後看對東盟出口同比增速大概率將維持正增長。

其他新興市場：在高基數下對俄羅斯出口短期可能仍將負增長。三大新興市場中，對非洲出口從-24.8%收窄至-16%，對拉丁美洲出口從-11.8%回升至2.2%，對俄羅斯出口從-15.7%小幅收窄至-13.6%。往後看，去年全年對俄出口規模較大，在替代效應減退之下，今年同比增速轉正難度較大。

分產品：更多產品價格下降

機電產品出口增速從-8.8%回升至1.5%，升幅大於整體出口增速。其中，半導體出口表現亮眼，主要產品出口全部正增長，自動數據處理設備及其零部件增長8.2%，手機出口增長7.3%，集成電路增長17.8%。此外，家電出口繼續高增長，同比增長10.9%。

勞動密集型產品同比多爲負，但降幅在收窄。服裝鞋帽中，服裝出口降幅從22.6%收窄至9.1%，鞋靴從31%收窄至18.3%；玩具降幅從24.7%收窄至11.1%，家具出口從-12.3%回升至3.5%。

出口價格變化：更多產品價格下降。17種出口產品中，4月有4種產品出口價格同比上漲，分別是船舶、手機、中藥材及中式成藥、成品油，而3月有8種產品漲價，汽車、集成電路、液晶平板顯示模組、糧食等四種產品出口價格由漲轉跌。但由於船舶和中藥價格漲幅擴大，加權來看17種產品的平均價格仍在小幅改善，同比從上月-0.1%到0%。預計4-5月整體出口價格仍在震蕩期，6月开始隨着價格基數降低，出口價格同比會开始出現明顯回升。

風險提示：（1）美國補庫節奏偏慢；（2）對新興市場出口承壓；（3）價格下跌拖累出口增速。