跨界資本，玩不轉白酒？｜白酒再調整③

斑馬消費 楊偉

白酒，已經成爲巨頭們的遊戲。這幾年新進入白酒行業的掌舵者和擦盤手，無一不來自資本豪門。

然而，即便是它們，面對已然進入存量時代、更加鐵板一塊的白酒市場，同樣無從下手。

華潤加持的金沙酒業業務暴降，金種子酒持續虧損；復星郭廣昌的心頭好舍得酒業遭遇業績壓力；巖石股份受海銀財富暴雷影響遭遇流動性危機；青海春天的聽花酒，連業務都暫時未能恢復。

跨界白酒，集體滑鐵盧。有共同的原因，也有各自的困境。接下來，何去何從，同樣關鍵。

跨界白酒，集體滑鐵盧

在大盤上漲的帶動下，頭部白酒公司整體業績堅挺等多重利好刺激，白酒股迎來了久違的全面大漲。

僅最近兩個交易日，貴州茅台（600519.SH）股價累計上漲3.81%，市值增加超過800億元；白酒Ⅱ板塊（340500），累計漲幅4.40%。

不過，有一家白酒企業，卻完美錯過了這場財富盛宴。節後兩個交易日，青海春天（600381.SH）連續跌停。

4月30日，青海春天2023年報姍姍來遲。因最近連續3個會計年度扣非淨利潤均爲負值，且會計師事務所對公司2023年財務報告出具了非標審計意見，公司股票被實施其他風險警示，成爲ST春天。

2023年，青海春天營業收入2.14億元，同比增長33.52%，歸母淨利潤-2.68億元，連續第四年虧損、連續第五年扣非虧損。

2024年Q1，公司營業收入同比增長49.96%至8449.94萬元，繼續虧損2690.51萬元。更重要的是，旗下核心白酒產品聽花酒，被央視315點名後，在各大電商平台下架，截至目前仍未重新上架，預計接下來的業務壓力會更大。

與青海春天一樣感到錯愕的跨界白酒玩家，還有華潤啤酒（00291.HK）。

華潤啤酒旗下的白酒業務主要爲金沙酒業。2023年該項業務營業額20.83億元，未計利息及稅項前盈利1.30億元。要知道，金沙酒業被收購前，2021年和2022年上半年的稅後淨利潤分別爲13.15億元、6.70億元。這幾年，金沙酒業到底遭遇了什么，外界不得而知。

華潤啤酒深度參與的另一白酒業務，安徽白酒四朵金花之一的金種子酒（600199.SH），在連續多年虧損後，2023年並未迎來實質性的業績改善，營業收入增長23.92%至14.69億元，繼續虧損2206.92萬元。

至於華潤系战略投資的山西汾酒（600809.SH），近年通過全國化战略迎來重大業績突破，劍指白酒老三，战投方的角色，並不起決定性的作用。

看來，資本對於實業，常常錦上添花，很難雪中送炭。

當年，與華潤系齊名的三大跨界白酒巨頭，還包括復星系和綜藝系。

復星系旗下的舍得酒業，靠低端酒穩住了增長，但盈利能力受到影響，2023年營業收入70.81億元、歸母淨利潤17.71億元，分別同比增長16.93%和5.09%。今年一季度直接業績下滑，經營性現金流在去年下降超三成的基礎上繼續腰斬。

至於綜藝系白酒業務，因爲非上市公司，業績並未公开。只知道，原來在社交媒體上頗爲活躍的貴州醇&青酒&勻酒董事長朱偉，現在也消停了許多。

2023年，唯一業績看起來不錯的跨界白酒玩家是巖石股份（600696.SH），營業收入16.29億元、歸母淨利潤8707.04萬元，分別同比增長49.30%和133.00%。

不過，自從關聯方海銀財富暴雷後，巖石股份亦遭遇流動性壓力，影響正常業務，導致公司2024年Q1營業收入1.09億元、歸母淨利潤-1966.08萬元，分別同比下降71.94%和163.35%。

跨界白酒玩家們，就真的沒有一家能打的？

資本巨頭，湧入白酒

在這批跨界白酒玩家中，青海春天（600381.SH）董事長張雪峰，較早地發現了白酒產業的魅力。

2016年，公司主力產品“極草”被有關部門叫停，急於尋找新業務。2018年前後，公司進入白酒行業，試水小瓶酒涼露。

這款平價白酒反響不佳淡出市場後，青海春天直接瞄上了超高端白酒市場，以新奇概念、超高定價和生猛策略，推出了聽花酒。

靈感來自太上老君托夢；請諾獎得主站台；價格秒殺茅台酒，標准裝定價5860元/瓶，精品裝58600元/瓶；在機場、高鐵站、核心媒體鋪滿廣告……

不管實際銷售如何，總之，通過這一系列石破天驚的運作，聽花酒一度成爲白酒市場的頂流。

相比於營銷大師張雪峰的玩票性質，昝聖達與朱偉，近年的產業運作，則是白酒行家的抄底。

20年前，洋河憑借頂級的白酒產業運作，從一家地方酒廠躋身白酒行業前三。在這個過程中，產業投資人與管理團隊功不可沒。

綜藝系掌舵人昝聖達，就是洋河當時的主要投資人之一。朱偉，洋河崛起過程中的關鍵功臣之一，曾任洋河股份（002304.SZ）副總裁。

2019年，綜藝集團收購貴州老牌白酒企業貴州醇，由朱偉操盤。在朱偉的主導下，推出真年份战略，又通過社交媒體賣酒。總之，一番操作之下，貴州醇扭轉了局面。

隨後，昝聖達掌舵、朱偉操盤，先後拿下枝江酒業、藺郎酒業、貴州青酒、貴州勻酒等多家中小酒廠，組成了一個白酒產業集團。

相比於昝聖達和朱偉的步步爲營，復星系、巖石股份與華潤系，對白酒產業，則是高舉高打，資本先行、產業隨後，在白酒板塊最熱潮的時期，擠進了這個市場。

2020年，轉身中國、重倉消費的復星系，先後拿下金徽酒（603919.SH）和舍得酒業的控制權。同時手握兩家A股白酒上市公司，前無古人、後難有來者。後來，爲了解決同業競爭問題，也爲了緩解復星系的流動性壓力，郭廣昌放手金徽，退居二股東，專注於舍得。

差不多同一時期，巖石股份通過整合章貢酒業、長江實業、高醬酒業等資產，另闢蹊徑，在A股對白酒關閉閘門的逆風期，運作出了一家全新的白酒上市公司。

而華潤啤酒，雖然入局較晚，但卻導演了跨界白酒這場資本與產業整合大戲的最高潮。

2023年初，華潤啤酒斥資百億，完成對醬酒小巨頭金沙酒業的控股，這應該是近年來白酒行業並購最大的手筆。

2022年，華潤系參與金種子酒混改，成爲間接控股股東。不過，金種子酒的實際操盤，應該主要由華潤啤酒負責：華潤啤酒董事長侯孝海，華潤啤酒執行董事、首席財務官、副總裁魏強，都出任金種子酒董事；曾在華潤啤酒多個區域擔任要職的何秀俠，成爲金種子酒董事、總經理。

認清現實，還是堅守？

眼看着跨界白酒高樓層起一幢幢，眼看着夢幻泡影轟然倒塌一座座。沒幾年時間，這些轟轟烈烈進入白酒行業的資本巨頭們，紛紛陷入各自的困境之中。

白酒企業的定位、產品，重點渠道、營銷模式，見仁見智，難以簡單評價高低。這些跨界玩家的共同點是，大部分由外行指導內行。高管缺乏白酒運作經驗，在市場碰壁，並不稀奇。

做投資的團隊，能搞好白酒產業運作嗎？賣得好啤酒的團隊，就一定能做好白酒嗎？長於概念和營銷的品牌，沒有產業和渠道基礎，如何在白酒市場破局？

唯一談得上專業性的，其實還是昝聖達與朱偉的組合。今年年初，綜藝系如虎添翼，原金沙酒業董事長張道紅，出任枝江酒業董事、總經理。後續，枝江酒業能否像貴州醇一樣重新支棱起來，值得期待。

跨界白酒玩家們集體滑鐵盧，最主要的原因，其實還是白酒市場結構相對固化，很難有空間去接納外來者。

最典型的便是青海春天，早期做大衆酒、後來轉超高端，常常是有名而無市。315之後，在如今的高壓監管之下，恐怕連恢復業務，都沒有那么容易。

況且，從2016年之後，白酒市場就進入了存量階段。2023年，全國規模以上白酒企業產量449.2萬千升，同比下降2.8%；營業收入7563億元，同比增長9.7%，利潤總額2328億元，同比增長7.5%。總量縮減，收入、利潤增速均大幅下滑。短短幾年時間，規模以上白酒企業數量縮減了三分之一以上。

行業上升期，各路玩家都可以跟着喫肉喝湯。行業收縮期，就連傳統巨頭都面臨此消彼長的壓力，哪裏還有多余的空間給到跨界而來的新勢力？

當下，最迫切的還是巖石股份。如果海銀財富的流動性壓力無法得到解決，留給這家上市公司的最佳出路，怕只能仿照當時的舍得酒業。

對於下一任掌舵者，也有兩個問題需要釐清。作爲一個新品牌，上海貴酒的產業影響力還相對薄弱；另外，與洋河股份關於貴酒商標的爭議，以及上市公司前身的負面記錄，導致這家公司直到現在都無法如愿將證券簡稱變更爲“上海貴酒”。

別看現在郭廣昌對舍得酒業（600702.SH）相當上心，在復星系龐大的資產負債表中，任何公司都是可以擺上貨架的。此前的青島啤酒、金徽酒，都從滿腔情懷變成了账戶余額。

對於遭遇壓力的跨界白酒玩家，認清現實退出，並不是沒有先例。聯想控股入局白酒產業更早，曾收購孔府家、武陵、文王貢、乾隆醉等多家酒企，十年前就組建了豐聯酒業。最終，選擇打包賣給了老白幹。

華潤系和綜藝系，大概率還要在白酒產業堅守下去。一方面，它們的家底更爲厚實，算得上是白酒產業的“耐心資本”，也具備一定的產業運作能力。

更爲關鍵的是，華潤啤酒主業遭遇繼續提升的壓力；綜藝系的核心綜藝股份（600770.SH），主業空虛、連年虧損，它們都急需白酒業務來成爲新的業務亮點。

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