信達策略：三月資金流入放緩

核心結論

今年3月的資金格局相較上月小幅放緩。1）2024年3月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲0.16%，較上月的0.37%環比走弱。相較歷史同期來看，2024年3月的資金淨流入佔流通市值的比例僅次於2019年，好於2018年以來的多數月份。2）分項來看，今年3月資金淨流入的邊際放緩主要源於股權融資規模的小幅回升、ETF資金流入放緩等。

3月新增开戶數處於八年來最低水平。1）2024年3月上證所新增开戶數爲241.79萬戶，較上月環比增加112.13萬戶。對比歷史同期來看，2024年3月的新增开戶數處於2016年以來的最低水平。2）年初至3月底，上證所累計新增开戶數達到567.09萬戶，低於2016年以來的全部年份。

融資余額佔流通市值之比震蕩回升。1）2024年3月融資余額環比增加555億元，而2月減少了近600億元。整體上看，融資余額在3月大幅回流。2）融資余額佔流通市值的比例近期震蕩回升。截至4月12日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.34%，處於2018年以來的中位值水平。

3月以來公募基金份額增幅放緩。1）2024年3月偏股型公募基金份額環比增加17.52億份，前值爲增加511.83億份。2）3月股票型ETF基金淨流入148.34億元。3月底至2024年4月12日，股票型ETF基金淨流出15.66億元。近期相較2月1800億元的淨流入情況有所放緩。

北上資金延續流入，但流速放緩。3月北上資金淨流入219.85億元，而3月底至4月15日淨流出72.52億元，整體上看，北上資金在2023年8月-2024年1月連續六個月淨流出A股，而今年2月至3月則持續回暖。

上市公司及產業資本的態度積極。1）去年底至4月15日，上市公司回購金額爲729.82億元，月均回購規模爲180.95億元，月均回購規模高於除2022年之外的所有年份。2）3月的減持規模爲39.80億元，相較上月45.95億元的淨增持環比走弱。從年度數據來看，2023年底至2024年4月30日，上市公司累計增持規模爲29.72億元，月均增持規模爲7.37億元。

股權融資規模在3月小幅擴大。1）3月的股權融資規模爲365.61億元，較上月的112.90億元環比增加。2）去年底至4月15日的股權融資規模爲1241.99億元，月均融資規模低於2014年至2023年的全部年份。

正 文

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總覽：1月資金大幅淨流出，2月-3月持續回暖

1.1 年度層面上，兩融大幅淨流出，私募倉位仍處於歷史低位

據我們的不完全統計，2024年初至今，A股實現資金淨流出4543億元，資金淨流入額佔自由流通市值的比例爲-1.3%。

從各分項數據來看，2024年資金面的轉弱主要源於融資余額的大幅流出、私募倉位的下降、南下資金持續淨流入港股等。

1.2 月度層面上，3月資金淨流入小幅放緩，股權融資規模略有回升

2024年3月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲0.16%，較上月的0.37%環比走弱。相較歷史同期來看，2024年3月的資金淨流入佔流通市值的比例僅次於2019年，好於2018年以來的多數月份。截至2024年3月，過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲0.65%，較上月的0.09%環比走強。

從分項上來看，今年3月資金淨流入的邊際放緩主要源於股權融資規模的小幅回升、ETF資金流入放緩等。1）2024年3月的股權融資規模爲365.61億元，較上月的112.90億元環比增加。年度數據方面，2023年底至2024年4月15日的股權融資規模爲1241.99億元，月均融資規模仍低於2014年至2023年的全部年份。2）月度數據方面，2024年3月股票型ETF基金淨流入148.34億元，相較2月1800億元的淨流入明顯下降。

1.3  A股資金流入及流出分項的關鍵變化匯總

2、3月新增开戶數處於八年來最低水平

新增开戶數方面，2024年3月上證所新增开戶數爲241.79萬戶，較上月環比增加112.13萬戶。對比歷史同期來看，2024年3月的新增开戶數處於2016年以來的最低水平。

年初至3月底，上證所累計新增开戶數達到567.09萬戶，低於2016年以來的全部年份。

銀證轉账方面，全國證券公司客戶交易結算資金余額最新數據截至2022年6月。從歷史數據來看，寧波證券公司客戶交易結算資金余額與全國的變動趨勢較爲一致。以寧波證券公司交易結算資金的數據來看，2022年8月至2023年12月銀證轉账的同比增速連續多期呈現負值。2023年12月，寧波證券公司客戶交易結算資金余額同比增速爲-7.70%。

3、融資余額3月大幅回流，佔流通市值的比例震蕩回升

融資余額方面，2024年3月融資余額環比增加555.16億元（前值爲減少596.27億元）。3月底至4月12日，融資余額減少5.59億元。

年初至4月12日，融資余額相較去年底下降了834.37億元。如按月份折算爲全年，我們預計全年融資余額或將下降3160.49億元,相較2016年、2018年、2022年的淨流出規模還大。

融資余額佔流通市值的比例近期有所企穩。今年1月下旬至春節前，融資余額的下降速率快於流通市值，我們認爲主要原因可能是伴隨着市場的快速調整，部分槓杆資金面臨平倉壓力，期間融資余額佔流通市值的比例也出現快速下降，由2018年以來的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。春節後至今，融資余額與流通市值同步回升，二者回升幅度接近，融資余額佔流通市值的比例呈現窄幅震蕩。截至4月12日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.34%，處於2018年以來的中位值水平。

4、ETF淨流入創歷史新高，私募倉位環比微升

4.1 3月以來公募基金份額增幅放緩

我們統計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動型股票基金的份額變動，下文將這三類基金統稱爲偏股型基金。

從月度數據來看，2024年3月偏股型公募基金份額環比增加17.52億份（前值爲增加511.83億份）。2024年3月末至2024年4月15日，偏股型公募基金份額增加了80.34億份。

從年度數據來看，截至2024年4月15日，偏股型公募基金份額較2023年末增加了977.62億份。

月度數據方面，2024年3月股票型ETF基金淨流入148.34億元。2024年3月底至2024年4月12日，股票型ETF基金淨流出15.66億元。

年度數據方面，截至2024年4月12日，股票型ETF基金份額相較2023年末淨流入3284.35億元。

4.2 北上資金2月以來持續回暖，此前連續六個月淨流出

從年度數據來看，2023年底至2024年4月15日北上資金累計淨流入A股609.71億元，南下資金累計淨流入港股1571.58億元。互聯互通渠道整體淨流出A股961.87億元。

從月度數據來看，

1）北上資金方面，2024年3月北上資金淨流入219.85億元，而3月底至4月15日淨流出72.52億元，整體上看，北上資金在2023年8月-2024年1月連續六個月淨流出A股，而今年2月至3月則持續回暖。但3月的淨流入規模相較2月600億元的淨流入有所放緩。

2）南下資金方面，2024年3月南下資金淨流入785.64億元，而3月底至4月15日淨流入356.56億元。

4.3 私募基金倉位在2月小幅回升

管理規模方面，截至2024年2月，私募基金管理規模爲55146.61億元，相較上月環比減少57.24億元；相較2023年底減少2070.60億元。

股票倉位方面，截至2024年2月，華潤信托私募基金管理倉位爲50.17%，相較上月環比回升1.99pct，仍處於2016年以來偏低水平。

4.4 保險機構2023年12月持有的股票市值環比繼續下降

年度數據方面，截至2023年12月底，相較2022年末，保險公司持有的股票市值增加了1444.85億元，漲幅爲4.54%；而同期中證紅利指數漲幅爲0.89%。我們據此推算，2022年底至2023年12月保險公司資金約有1161.76億元淨流入股市。

月度數據方面，2023年12月，保險公司資金運用余額中投向股票的資金達到33274.00億元，相較上月環比減少489.00億元。

5、產業資本五年來首現淨增持，股權融資規模大幅收斂

5.1 年初至今上市公司回購規模超700億元

從月度數據來看，上市公司2024年3月的回購金額爲324.83億元，相較上月的327.01億元小幅收斂；2024年3月底至2024年4月30日的回購金額爲429.67億元。

從年度數據來看，2023年底至2024年4月15日，上市公司回購金額爲729.82億元，月均回購規模爲180.95億元，月均回購規模高於除2022年之外的所有年份。

5.2 2月至今產業資本淨增持，爲五年來首次

從月度數據來看，上市公司2024年3月的減持規模爲39.80億元，相較上月45.95億元的淨增持環比走弱；2024年3月底至2024年4月30日的減持規模爲0.73億元。

從年度數據來看，2023年底至2024年4月30日，上市公司累計增持規模爲29.72億元，是2008年以來首次出現的年度淨增持。

5.3 上市公司分紅率維持在較高水平

月度數據方面，2024年3月上市公司分紅金額爲16.56億元。年度數據方面，2023年底至2024年3月上市公司累計分紅金額達到53.75億元。對比歷史同期來看，3月的累計分紅金額處於2015年以來中位值水平。

由於上市公司分紅金額存在明顯的季節性，一般集中在第二、第三季度，我們更關注分紅率指標。全A分紅率（過去12個月分紅金額/淨利潤）在2024年3月達到32.74%，處於2013年以來的較高水平。

6、年初以來股權融資月均規模約爲去年的半成

月度數據方面，2024年3月的股權融資規模爲365.61億元，較上月的112.90億元環比增加。

年度數據方面，2023年底至2024年4月15日的股權融資規模爲1241.99億元，月均融資規模低於2014年至2023年的全部年份。

年初至2024年3月底，我們以成交額估算的交易傭金達到243.05億元。2023年底至2024年2月，證券交易印花稅費用累計達到151億元。年初至今的月均交易費用爲155.19億元,略低於2021年-2023年全年的水平。

風險因素：部分數據的公布存在時滯；部分項目的估計與實際情況有偏差。

本文源自信達證券發布的報告：《3月資金流入放緩》

報告作者：樊繼拓 S1500521060001 ；張穎銳 S1500523110004

標題：信達策略：三月資金流入放緩

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