銅的機會怎么看？存在供需矛盾嗎？
最近的市場幾乎是周期股天下。以銅、鋁代表的工業金屬，鈷、鋰代表的能源金屬，包括黃金貴金屬，表現非常活躍。
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從情緒的角度來說，可能來自制造業景氣擴張和市場對美聯儲降息預期共振。3月制造業PMI重回50榮枯线以上，創下2023年4月以來新高，PMI是宏觀經濟領先指標，通過向不同制造業行業的採購經理人進行調查問卷來了解訂單情況，能反映未來兩三個月經濟復蘇情況。另一方面，市場對美聯儲6月份降息預期逐漸加強，這給上遊資源品帶來了積極支撐。
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這幾年的資源品“周期性”似乎降低很多。例如煤炭這個行業，2016年供給側改革，加速淘汰落後產能、違法生產、超產礦生產得到抑制，企業盈利大幅上漲，煤企資本开支變小，供給开始有約束。隨後在雙碳背景下，新礦審批有限，煤炭就沒有了周期性，所以現在市場更多的會關注供給側的情況。
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那么當下有色金屬會不會迎來一波上漲行情？景順長城能源表示：對於有色金屬行業，並且相對看好銅礦，因爲銅最基本功能是能量傳輸，無論是新基建還是新能源都少不了銅的消耗，未來銅需求會很大，看好銅價繼續上漲。
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這裏最主要的邏輯在於，供給側的改革讓行業格局越來越穩定，有利於強者恆強；並且有色金屬作爲新能源汽車重要原材料，需求會跟車的銷售一起暴漲，而銅供給跟不上。
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從周期的角度來看，大銅礦建設周期一般在7年以上，這意味着銅的產能釋放大幅滯後於銅礦資本开支7年。2013年之後銅礦資本开支大幅下滑，近幾年銅礦資本开支在500-700億美元左右，且多以維持性投入爲主，沒有新增產能，資本开支嚴重不足。供給彈性不足，若需求大於供給，將直接帶動價格上行。
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所以根據銅消費結構數據來看，2018年和2023年比較，變化最大的就是新能源需求，從4%的消耗量上升到14%，其他傳統需求和建築業需求變化不大。周海棟認爲2013年以後的資本开支多屬於維護性，隨着以新能源車爲代表新能源需求上漲，銅的供給會跟不上。
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而新能源的需求會保持強勁，這也將會成爲全球銅需求的主要驅動因素。在平衡表中，預期2024年中國光伏裝機同比上升15%，貢獻耗銅106萬噸需求，超過2023年的93萬噸。換言之,光伏和新能源車耗銅佔全球銅需求已經達到了12%。
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整體來說：銅礦投產時間長、資本开支不足、並且海外政策擾動，已成爲大家的一致性預期。
對應到股價上，兌現了不少，這種時候买入要冒着追高的風險，要十分謹慎。
其次是，銅的產出和煤炭不一樣，中國每年能消費40-50億噸煤炭，同時產量跟得上，2023年產量47億噸。而銅的產出，大頭在國外，像智利、祕魯，產量在260~500萬噸左右，中國只有100多萬噸，而南美不太平，銅礦經營經常受到擾動，不能用中國的供給約束角度來看整個銅，需要考慮東西更多。
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萬國國際礦業（03939.HK）萬國國際礦業集團有限公司是一家投資控股公司，主要於中國從事採礦、礦石選礦及銷售精礦產品業務。精礦產品包括銅精礦、鐵精礦、鋅精礦、硫精礦、銅精礦中的金、銅及鋅精礦中的銀以及鋅精礦中的銦。
靈寶黃金（03330.HK） 靈寶黃金集團股份有限公司主要於中華人民共和國（中國）從事开採、選煉、冶煉及銷售黃金以及其他金屬產品業務。公司通過四個業務部門運營業務
招金礦業（01818.HK）招金礦業股份有限公司主要在中國內地從事金礦的勘探、开採、選礦、冶煉以及黃金產品的銷售業務。公司通過三個業務部門運營。金業務部從事黃金开採以及冶煉業務。銅業務部從事銅开採以及冶煉業務
紫金礦業（02899.HK）紫金礦業集團股份有限公司主要從事金、銅、鋅鉛、鋰等礦產資源勘查與开發，清潔能源業務。公司的主要產品是礦山產金、冶煉加工及貿易金、礦山產銀、礦山產銅、礦山產鋅、冶煉產鋅、鐵精礦等。
中國黃金國際（02099.HK）中國黃金國際資源有限公司主要在中國從事收購、勘探、开發和开採礦藏業務。公司通過兩個業務部門運營。採礦生產黃金分部通過公司的整合工序從事生產金條業務。採礦生產銅分部通過公司的集成分離從事生產銅精礦及其他副產品業務。公司通過其子公司還從事採礦物流及運輸業務。
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