日本加息，捅穿了兩個巨大市場
終於來了！
今天上午，日本央行正式宣布取消YCC政策，將基准利率從-0.1%上調至0-0.1%。
消息出來後，引起了短暫恐慌，日經指數跳水了8分鐘，然後立刻又漲回來。
日元匯率則沒什么猶豫，美元兌日元短短5個小時漲了1個多點。
這說明市場對此是早有預期的。
經歷過上周的恐慌性回調後，日元貶值、資產打折、日股漲的邏輯，並沒有變。
這次日本加息，只是讓這個邏輯變得更加堅挺。
01
日元都去哪了？
日元是很特殊的貨幣。
其實之前就寫文章預測過，日本央行加息後，日元不僅不會升值，反而可能貶值更快。
緊接着引發連鎖反應，日本資產繼續“打折”，日本股市越發被低估、繼續漲。
當時很多人覺得我胡說，現在事實勝於雄辯。
這次再更深入聊聊。
最近20年，日本一直在瘋狂印鈔，且利率一直維持在超低水平。
這沒什么奇怪的，其他經濟體也在大量印鈔，貨幣總量都在飆升。
最重要的目的之一，就是擡高通脹率，避免陷入惡性通縮。
奇怪的是，中、美、歐印鈔，物價都有很明顯的上漲；只有日本，物價基本沒變。
按照最簡單的數學邏輯：商品價格=貨幣量/商品數量。
日本人口這些年變化不大，可以視爲商品數量基本不變。
既然商品價格也沒變，只能說明，流通在日本社會的貨幣總量也基本沒變。
那這么多年印的這么多日元，都去哪了？
股市，只是比較小的一方面。
外匯和投資海外資產，是大頭中的大頭。
我們先着重講外匯交易。
外匯，才是世界上最大的金融市場。2023年，全球日均外匯交易額是6.6萬億美元，比全球股市加起來還多幾十倍。
東京外匯市場，則是世界上最大的外匯市場，也是一個無形的市場。
參與者有五類：一是外匯專業銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經營外匯業務的銀行，共340多家，其中日本國內銀行 243家，外國銀行99家；三是外匯經紀人8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業法人、進出口企業商社、人壽財產保險公司、投資信托公司、信托銀行等。
之所以能有這么大的規模，最主要的是，可以全民參與。
日本，是個全民炒匯的國家。
日本外匯市場，創造了全世界35%-40%的零售外匯交易量，是一個能容納無限日元的超大容器。
這是一個散戶就能呼風喚雨的另類市場。
比如最著名的渡邊太太，指的就是掌管家庭財務的主婦們。她們就是通過0利率、甚至負利率拼命借出日元，再用這些錢买入其他高息的貨幣（尤其是美元），以此完成套利。
據日本銀行的資金循環數據調查：日本家庭資金投入外匯佔日元與外幣綜合結算的63%，遠比金融機構更強。
這種現象已經持續了十幾年，日本匯市的散戶們，居然成了全球外匯市場的主要力量。
其國內主要的幾家在线經紀商，DMM Securities、GMO Click、Invast Securities等，每家每月的交易量就能超過1萬億美元。
外匯市場的神祕組織：渡邊太太
如此簡單的躺賺模式，如此巨大的套利貨幣池子，一旦日元加息，會發生什么顯而易見。
日元與其他貨幣的利差變小，尤其等到美元進入降息周期後，將直接導致渡邊太太們很難在繼續躺着賺錢，她們借貸日元的熱情將大幅下降，甚至還會爭先把日元還給銀行。
緊接着，日本銀行手裏的日元數量，將以難以想象的速度迅速暴增。
所以加息之後，日元不僅不會升值，反而可能貶值更快。
甚至，這還不是全部。
被捅破的巨大資金池，並不止匯市。
02
另一個巨大的池子
日本央行印的錢，可不只是給家庭主婦們套利去了。
那只是給國民的一個福利。
更重要的是，日本這些年堆積在海外的資產，早已是個恐怖的數字。
大家都知道，廣場協議後，日元瘋狂升值。
就當時的眼光來看，日本人並沒覺得這有什么不妥，只覺得非常爽。
日本人突然空前富裕，手中握着無數的真金白銀不知道該怎么花，只能全世界瘋狂燒錢、到處买买买，日本對外投資規模迅速躍居世界第一。
但他們买錯了方向。金錢被大量無意義浪費，沒有用在正確的地方。
當年，日本資本大量撤出實業、投身金融業和房地產業。
現在我們都知道，這個叫空心化。
看日本當年對外投資比例，絕大部分資金都用於投資美國不動產，制造業轉移的亞洲地區反而遭到冷遇。
1985-1990年，日本企業總共進行了21起500億日元以上的巨型海外並購案，其中有18起的並購對象是美國公司。
日本當時买下了美國10%的不動產，並號稱要买下整個美國，這些交易最後當然都虧成狗了。
這個事件至今依然是日本經濟達到巔峰的標志，讓日本人民心中暗爽不已。
泡沫經濟破裂後，由於日本股市進入長達20年的熊市，日本人在國內的投資渠道銳減，只能繼續投資海外。
1996-2022年，日本對外投資規模翻了8倍，連續32年成爲“全球最大對外淨資產國”，也因此有“海外再造一個日本”的說法。
所有日本人都在瘋狂借錢，利用本幣自由兌換的機會，通過海外股票和外匯交易做資產全球配置，對衝國內資產縮水風險。
所謂失去的三十年，其實也是日本人在海外大賺的三十年。
這一套操作，不僅護住了國內的經濟基本盤，還幫助日本平穩度過了整個通縮周期。
投資海外是還在繼續投，但不是以前那種买法。
日本人也不是傻子，早就回過味來了。
他們不再只把眼光放在美國房地產和金融業，轉而更重視發展中國家的核心資產。
尤其在中國入世後，這個變化尤其明顯。
回憶下就能發現，過去二十年，有大量日企跑到中國投資。這兩年，他們又都撤回國了。
據日本財務省的數據，截至2022年底，日本海外淨資產達到2.82萬億美元，實際上的海外總資產在10萬億美元左右。
海外淨資產總額連續第5年攀升，連續第32年位居全球最大債權國。
海外龐大的淨資產意味着貨幣安全度更高，使得日元成爲國際公認的“避險資產”。
當日本以外出現較好的投資機會時，國際資本就大量借貸日元，再將投資收益轉換爲美元、歐元等資產；而當局部地區出現不可預測的風險事件時，則反過來操作，將外匯兌換成日元。
這類低風險套利行爲，在現代歷史上多次重演，從次貸危機到歐債危機再到英國脫歐引發的巨震，國際資金都會扎堆湧進日本。
比如，巴菲特买入日本股票的資金，就基本全是借的。
和匯市的性質類似，日元加息後，其海外現有的局面很難再繼續維持下去，大量日元會從國際市場回流到國內。
再加上匯市裏的海量貨幣，過去多年印的海量鈔票，將以前所未有的速度回到日本社會。
日本國內的流動性陡然增加，物價立刻就會加速上漲，貨幣加速貶值。
對日本政府而言，持有日元債務的成本實際上會降低，相當於賴掉一部分账。
但對日本民衆而言，他們該如何面對幾十年不曾經歷過的物價上漲周期呢？
03
尾聲
不管是許多年前的降息、還是現在的加息，日本央行的目的或許從來沒變過：讓日元貶值。
貨幣貶值，對整個日本經濟而言，是利遠大於弊的。
據日本大和證券估算：日元兌美元每貶值1日元，東京股票市場全部上市公司的利潤將增加1980億日元。
比如，日元兌美元每貶值1日元，豐田的利潤約增加480億日元，本田的利潤約增加100億日元，優衣庫的利潤約增加12億日元……
這還是不考慮任何變量的計算結果。
日元越便宜，日本貨就更便宜，銷量必然增加，實際利潤的數字，必然遠遠高於估算值。
還不止於此。
日元貶值後，以日元計價日本土地、房產乃至任何資產，都變得便宜了。
過去日本股市爲什么這么被外資看好？就是這個邏輯。
而現在，日本加息後，貨幣在短時間內加速貶值，就是在加強這個邏輯。
當然，這是有代價的。
日元貶值、流動性增加，勢必會擡高國民的生活成本，影響民生。
但這些，只能算是疥癬之疾，可以不必從源頭去解決，替代手法有很多。
比如：直接發錢。
從去年开始，日本政府就要求國內企業大幅漲薪。
3月15日，日本工會總聯合會宣布，對工會加薪要求的企業方面答復爲平均每月漲薪16469日元，漲薪幅度5.28%，遠超去年的3.8%。
這也是自1991年以來的最大漲幅。
同時，還推行能源補貼政策，如對每升汽油補貼42日元，對每家的電費也進行補貼。
這些舉措，都是爲了對衝日元貶值對居民生活的負面影響。
很明顯，減輕債務壓力、促進經濟增長的誘惑力實在太大了，代價不過是“區區”匯率而已。
這是一顆毒藥丸，但至少現在很甜。（全文完）
標題：日本加息，捅穿了兩個巨大市場
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