中信證券：Vision Pro突破傳統VR應用...

2023年6月，蘋果發布首款頭顯產品Apple Vision Pro，定價3499美元，產品於2024年1月19日正式开啓預售。整體而言，中信證券認爲蘋果首款頭顯產品發布是其核心战略從個人計算、移動計算向空間計算延伸的重要節點，初代產品在芯片、顯示、交互等硬件端創新突出，在應用端有望B端+C端同時推進，突破傳統VR產品的應用局限。中長期維度，中信證券持續看好蘋果頭顯產品的迭代以及對VR（虛擬現實）/AR（增強現實）/MR（混合現實）行業的引領作用，建議關注產業鏈核心零部件、設備以及內容端的投資機會。

▍蘋果Vision Pro：引領空間計算時代。

蘋果布局頭顯類產品是其未來五到十年的核心战略之一，Vision Pro帶領蘋果從個人計算、移動計算跨越到空間計算時代，用戶從移動計算時代的人機交互升級爲人+機+環境的多維度交互，參考蘋果手機、Mac發布早期的出貨量水平，中信證券預計Vision Pro產品2024-2025年出貨量分別約60/300萬台，中長期有望達到數千萬台量級。

1）Vision Pro對於蘋果生態而言：硬件端與Mac、iPhone等有較好協同，比如虛擬屏幕、3D視頻等，應用端基於原有iOS生態進一步豐富。

2）Vision Pro對於VR行業而言：Vision Pro採取蘋果自研芯片，並且以M2+ R1芯片組的形式滿足高算力和低延時，此外採用單眼4K的Micro OLED屏幕以及無手柄交互等都是業界首創。

內容端，蘋果自研Vision OS打造空間計算生態，爲开發者提供整套工具用戶3D內容开發，引領內容端從2D到3D的快速發展。

▍Vision Pro 硬件創新：聚焦芯片、顯示、交互等環節。

根據2023年蘋果全球开發者大會(WWDC)：Vision Pro

1）芯片：採取蘋果自研芯片，採用M2+定制R1芯片的組合。M2採用5納米工藝，集成8核CPU與10核GPU，前期專爲Mac开發的高算力芯片。R1芯片則承擔各類如攝像頭、麥克風等約20個傳感器的實時信號處理。M2+R1的芯片組合提供充足算力支持，協處理、注視點、預渲染優化算力應用。

2）顯示：採取內置Micro OLED+外置弧形OLED配置。內置屏幕採用Micro OLED，達到2300萬像素，單眼分辨率高於4K，達到極致清晰顯示；外置則採用OLED屏幕，可以實時顯示用戶的眼神與神態。

3）交互：無手柄設計，採用手勢、語音、眼睛進行交互。頭顯集成12個攝像頭（外部8個，內部4個）、5個傳感器、6個麥克風，支持眼神追蹤，用戶和頭顯交互時可用眼神進行光標移動，並且監測手勢動作可以實現選擇、滾動、縮放等功能。

4）光學：採用3P式Pancake方案提供最佳的顯示效果，平衡光學體驗和產品重量；採用行業領先的無極、自動、單目瞳距調節模組適配不同用戶。

5）聲學：基於高性能傳感器，搭載音頻射线追蹤技術，提供沉浸式空間音頻體驗。

▍Vision Pro內容創新：突破傳統VR應用局限，B端/C端同時推進。

1）B端應用：短期看成熟2D平面應用的高清化和3D化。單眼4K級清晰度使得文字更具可視化，Office/會議軟件/視頻剪輯等成熟平面應用或借助該設備呈現更高效率的生產力體驗，如office、視頻會議等。中期或將湧現針對空間視覺、空間交互特性而开發的生產力工具，如醫療教學/操作、工業產品設計等。長期關注虛擬工作/教學場景。

2）C端應用：新範式下遊戲、視頻、社交先行，3D內容制作及服務料受益。參考移動互聯網時代並梳理Vision Pro的交互邏輯，中信證券判斷遊戲、視頻和社交有望成爲C端應用生態首先發力的賽道，考慮到空間計算的新範式仍需要應用开發者們的持續探索，中信證券認爲遊戲賽道前期偏向輕度遊戲、視頻賽道偏向已有視頻內容的遷移和優化，而社交賽道可能首先向3D社交方向探索、追求當前已有社交形式的升級。中信證券由此看好以上三個方向已經具備一定布局，包括內容准備和开發准備的相關公司。同時，頭顯內容有望催動設備、3D技術等內容制作基礎環節增長，而最終端的商業服務亦存在持續受益邏輯。

▍風險因素：

全球宏觀經濟波動；國際產業環境變化；貿易摩擦加劇；蘋果Vision Pro銷量不及預期的風險；XR產品技術迭代進展不及預期的風險；硬件端制造良率不及預期的風險；軟件生態發展不及預期的風險；應用發展不及預期的風險；消費電子下遊需求不及預期的風險；MR產業鏈競爭加劇；匯率大幅波動等。

▍投資策略：

對於MR硬件端，基於價值量及彈性角度，中信證券核心推薦：1）整機。2）結構件及零部件環節。3）產業鏈設備端。對於內容端，蘋果Vision Pro在頂尖硬件配置下有望塑造軟件應用領域在新範式下的機會，中信證券核心推薦：1）空間計算帶來用戶新範式下的機會：重點關注遊戲、視頻、社交等有望率先受益的方向；2）MR概念衍生出的外圍機會：重點關注3D內容制作、MR商業服務以及國產VR/AR整機廠商。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年2月6日發布的《科技產業2024年MR專題研究—Apple Vision Pro：從移動到空間計算，從硬件到內容創新》報告，分析師：胡葉倩雯S1010517100004；梁楠S1010520090005；王冠然S1010519040005；李雷S1010523070001；許英博S1010510120041；徐濤S1010517080003