國君海外策略：震蕩磨底行情港股仍以高股息爲主

海外擾動因素頻發，港股震蕩回落，電信運營商表現相對抗跌。上周海外擾動因素較多：1）美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變，並暗示暫時不會降息；2）美國1月就業增長超預期，3月降息概率較低。港股恆生指數上周累計下跌2.6%，恆生國企指數下跌2.6%，恆生科技指數下跌4.5%。板塊方面，能源、電信表現相對抗跌。市場關心港股何時能夠觸底企穩，本篇報告我們重點測算在當前時點港股是否能夠企穩。

情緒指標已顯現出底部跡象，恆生科技情緒接近恐慌下沿。短期情緒指標在兩周前（1.17-1.22）已顯示恆指出現超賣現象，上周明顯反彈。當前恆指貪婪恐慌指標按周環比下降15.2%，當前值爲42，低於近三年均值的下方。恆生科技貪婪恐慌指標按周環比下降10%，當前值爲34，接近底部28，或意味着恆生科技短期有超賣現象。

恆指市盈率達到歷史底部區域，風險溢價處於歷史高位。1）當前恆指預測市盈率爲8.06x，低於歷史均值下方2倍標准差8.71x，已來到歷史底部區間。按照歷史預測市盈率的走勢規律來看，指數位於9.0倍預測市盈率附近時有較強支撐。2）估值水平和股市相對於債券的風險溢價代表了投資者的預期回報率。盡管這並不能決定價格變化的方向，但由於其較爲直觀地反映了市場的多空趨勢，對於短期擇時仍有一定的參考意義。恆生指數風險溢價自年初以來不斷攀升，當前值爲8.4%，已接近歷史均值上方2倍標准差（8.5%），性價比空間打开。

投資策略：震蕩磨底行情下仍以高分紅股票爲主。市場底部的出現與進攻機會的出現之間並不吻合，缺乏預期上修的階段投資機會在大盤股風格：1）關注國內與穩增長相關的紅利資產，以及黃金應對國內外擾動因素。看好高股息品種，如通信運營商、能源和公用事業等。2）美國衰退交易預期容易出現，但衰退或難成現實，建議在衰退預期交易中布局出口鏈等相關品種。3）中期關注創新藥、電子等。

風險因素：1）中美關系反復超預期；2）美國核心通脹超預期。

注：本文來自國泰君安2024年2月4日發布的《震蕩磨底行情港股仍以高股息爲主》，報告分析師：方奕 S0880520120005

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