央國企市值提升利器：積極的派息政策
在基礎設施和現代服務產業相關領域，央國企是產業的核心力量，我們認爲，在國資委提出要着力提升上市公司質量的背景之下，相關頭部央國企有望通過提升分紅水平來增強股東回報，提振企業價值。
▍央國企是基礎設施領域建設和運營的主要力量。
根據Wind，在公用事業領域，2022年營收和利潤前10的企業中分別有8家和9家是央企；在交運物流行業，央國企合計貢獻行業2012-2022年歸母淨利潤的94%；在建築領域，8家大建築央企2023年的新籤合同額佔行業整體的47%；根據億翰數據，在房地產領域，2023年央企銷售額佔前10名企業總銷售的49%。央國企在基礎設施各領域都起到了中流砥柱的作用。
▍央國企加強市值管理，我們預計分紅派息將更爲慷慨。
2024年1月，國資委在多場合表態要全面推开中央企業上市公司市值管理考核。我們預計，未來分紅提升會成爲產業央國企提升市值和回報投資者的主要路徑。
電力領域，水電和核電公司盈利穩定性較高、現金流較爲充沛，分紅能力最爲突出，根據Wind，從2018~2022年A股央企電力上市公司分紅情況來看，水電與核電公司累計現金分紅總額佔全部A股央企電力上市公司的73.6%。
交運物流領域，近期具有穩定分紅率的低估值高速公路、港口、鐵路標的引發市場關注，取得良好收益率。隨着淨利潤和現金流穩步增長，我們預計龍頭公司股息率吸引力或進一步提升。
物業服務是一個現金牛行業，但歷史上分紅派息比例偏低，未來還有顯著的提升空間。建築央企大多整體上市，在業績穩增背景下，仍具進一步提升分紅的空間。房地產开發面臨盈利能力下降的挑战，但我們預計也有少數資產負債表健康的央國企能夠穩定提升現金分紅。
綜合來看，我們預計以上行業以行業龍頭央國企爲整體，按當前市值測算，樂觀情形下不同板塊2023年平均股息率將達到3.8%-6.5%。
▍回購和增持也是央國企市值管理的重要辦法。
總體來說，由於板塊不少公司PB低於或接近1，股份回購和股東增持也是常見的提升市值的手段。我們統計，截至2023年1月31日，交通運輸、建築、房地產及公用事業行業央企的PB分別爲1.07/0.63/0.67/1.48倍，國企的PB分別爲1.07/0.96/0.90/1.12倍。綜合來看，產業央國企公布增持/回購方案之後，1個月股價的絕對收益平均達到4%，增持和回購計劃確實的股價有刺激或托底作用。當然，考慮到部分企業的市場流動性要求以及央國企的負債率要求，我們仍然認爲增加分紅可能更具可持續性。
▍風險因素：
企業分紅率提升不及預期的風險；房地產行業基本面復蘇不及預期，波及企業盈利能力穩定性的風險；物業服務行業收繳率下降的風險；基建投資增速不及預期的風險；出行需求不及預期的風險；市場交易電價不及預期的風險；宏觀經濟環境波動的風險；企業回購和增持力度不及預期的風險。
▍投資策略。
綜合來看，我們認爲央國企上市公司有望持續加強分紅派息，而較爲穩定的分紅派息政策，以及具備吸引力的股息率，將是產業諸板塊的重要催化劑。
具體來看，在電力領域，央國企龍頭水電公司業績將進入釋放周期。核電裝機電量有望維持穩步增長趨勢，推動核電公司業績現金穩步擴張。在交運物流領域，高速公路、鐵路、港口等基礎設施上市公司區位優勢顯著。在物業服務領域，央國企物業服務企業經營更加穩健，應收款規模控制更加良好，預計分紅率有望實現穩步提升。在建築領域，我們推薦股息率相對較高、估值偏低的企業，股權激勵考核要求ROE提升幅度較大、體內具備優質礦產資源的企業，以及受益於香港基建放量、轉型模塊化建築的企業。在房地產开發領域，我們預計優秀企業能夠通過優質貨值補充、經營性資產穩定租金收入和健康的槓杆水平保證一定規模的股息分派。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年2月6日發布的《基礎設施與現代服務產業高股息策略專題—央國企市值提升利器：積極的派息政策》報告，分析師：陳聰S1010510120047、李想S1010515080002、扈世民S1010519040004、張全國S1010517050001、孫明新S1010519090001、李家明S1010522070001、S1010523030004
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