中信證券：地產融資機制完善，中小銀行經營穩定

住建部及金融監管總局部署房地產融資協調機制，建立多級政府參與的完善機制，協調金融機構在房地產項目層面开展融資支持，有利於穩定銀行業地產信用風險預期及拓寬信貸投向。同時，市場化法治化原則下，銀行自主決策自擔風險，預計信貸投放將審慎平衡風險與收益。

▍事項：

1月26日，住建部部召开城市房地產融資協調機制部署會，金融監管總局召开會議，部署推動落實城市房地產融資協調機制相關工作；周末錦州銀行發布公告，啓動在港退市工作。

▍住建部門積極推進房地產融資協調機制。

1）強調項目名單落地速度。住建部會議中明確“本月底前，第一批項目名單落地後即可爭取貸款”，並強調各地要抓緊研究提出可以給予融資支持的房地產項目名單；

2）重視打造完善協同機制，搭建政銀企溝通平台。會議強調，地級政府將發揮牽頭作用，省級層面要跟蹤監測落實情況，同時“國家層面將建立城市房地產融資協調機制項目信息平台，實行周調度、月通報”；

3）有利於商業銀行拓寬信貸投向。建機制抓速度的背景下，預計融資支持名單報送將較快推進，且首批名單中或包含資質較優項目。

▍金融監管強調配合，同時關注風險控制。

1）引導金融機構積極滿足合理融資需求，利好銀行業存量开發貸風險企穩。金融監督總局強調對符合授信條件項目建立綠色通道，同時對資金基本能夠平衡的項目，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，採取多種方式進行支持；

2）堅持市場化、法治化原則。金融監管總局強調要“指導金融機構與房地產开發企業平等協商，按市場化、法治化原則自主決策和實施，保障金融機構合法權益”，說明銀行自主決策自擔風險的原則未發生轉變；

3）預計銀行信貸投放將審慎平衡風險收益。房地產融資協調機制下銀行自主權較高，信貸投放仍需經過審慎風險評估，綜合考慮开發商資質、還款來源及收益等因素後，擇優开展信貸合作，對應增量風險可控。

▍銀行風險化解推進，整體中小銀行經營格局穩定。

周末錦州銀行公告，地方國資股東擬現金要約收購實現H股退市，表明錦州銀行風險化解進入中後期。2020年錦州銀行曾進行資產剝離以及引進战略投資者，2023年同區位盛京銀行亦有資產剝離，中小銀行改革化險穩步推進。中信證券認爲：

1）兩家銀行控制權已由民營企業轉移至省級國資，有助後續風險處置安排。錦州銀行2020年由多元民企持股轉變爲AMC/AIC/地方國資持股爲主，盛京銀行則在2021年出清民營地產股東，轉變爲地方國資控股，股東層面對化險一致性較高。

2）各地中小銀行積極尋求地方財政及省聯社支持，助力地方金融風險緩釋。近年來各地政府通過發行專項債支持中小銀行資本補充，部分區域推進省聯社改革，增強對農村金融機構的監管與支持，均有助地方金融機構改革推進與金融風險化解；

3）全國中小銀行風險指標整體穩定，行業內有所分化，部分尾部機構存在一定壓力。中信證券以統計資產規模超54萬億的103家城農商行爲例，2022年不良率及關注率平均值分別爲1.62%/2.93%，整體風險格局穩定。另外，根據央行《中國金融穩定報告（2023）》，高風險銀行資產規模佔比僅1.72%，對系統穩定的衝擊有限。因此，預計在銀行分化趨勢下，尾部機構面臨一定的資金成本提升和長期經營壓力。

▍風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；區域經濟景氣下行；各公司發展战略執行不及預期。

▍投資觀點：地產融資機制完善，中小銀行經營穩定。

住建部及金融監管總局部署房地產融資協調機制，建立多級政府參與的完善機制，協調金融機構在房地產項目層面开展融資支持，有利於穩定銀行業地產信用風險預期及拓寬信貸投向。同時，市場化法治化原則下，銀行自主決策自擔風險，預計信貸投放將審慎平衡風險與收益。全年展望而言，中信證券認爲在銀行業績底與估值底共同作用下，行業估值提升可期，銀行股走勢可能會隨着信用預期邊際的改善而出現同步變化。

個股層面，可關注三條遞進主线：1）防御標的，主要是大型銀行，核心在於分紅收益率帶來的高確定性回報以及低風險資產邏輯下的估值修復，底部左側邏輯；2）彈性標的，核心在於經濟修復的彈性帶來顯著的估值修復空間，底部右側邏輯；3）長期標的，核心關注可持續內生性商業模型會帶來的估值溢價，中信證券預計公司基本面將在2024年下半年开始恢復。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年1月29日發布的《銀行｜地產融資機制完善，中小銀行經營穩定》報告，分析師：肖斐斐S1010510120057；彭博S1010519060001；林楠S1010523090001