央行开年降准釋放了哪些政策信號？

今天央行發布會“咖位”十足，內容重磅：央行行長親自宣布2月5日降准50bp，向市場提供流動性1萬億元，並下調支農支小再貸款、再貼現利率25bp。我們認爲降幅&公告時點均超預期的降准與近期市場連續調整、經濟動能波動密切相關。結合最近國新辦密集舉辦的新聞發布會，我們可能又將迎來一波政策密集出台（吹風）的窗口。

央行开年降准釋放了哪些政策信號？

“开門紅”訴求下的貨幣先行。以史爲鑑，央行少有臨近月末公告降准，上一次是2022年11月末疫情政策調整前夕，再上一次是2018年6月末美國正式公布對中國產品加徵關稅清單後。而本次降准前置可能正是經濟“开門紅”與市場企穩訴求下的考量。

參考2023年6月與8月，貨幣寬松“打頭陣”後一攬子政策均“接踵而至”，本周可能迎來新年第一波政策密集吹風期：今日起國新辦將連續舉行多場新聞發布會，內容主旨與經濟、金融工作密切相關：今天上午國資委宣布“進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核”，下午央行宣布降准、降再貸款利率，設立信貸市場司、支持地產融資等，周四下午國家金融監管總局、周五下午商務部也將接連召开新聞發布會。

降准早於降息兌現，背後依然是銀行與匯率壓力。一是央行官員發言稱“預計今年一季度仍會保持較快的信貸投放增長”，穩銀行角度下降准比降息訴求更高；二是美元外部壓力仍未明顯緩解，但央行重提“以我爲主”，說明當前的7.20左右的匯率會是央行降准操作可以接受的水平，但對於降息可能還不夠。

後續降息窗口將在春節後逐步打开。屆時美聯儲路徑更加明朗，國內开年數據也得以觀測驗證；同時潘行長也在講話中提到“去年的存款降息和即將落地的再貸款降息是爲LPR下行做准備”，而從銀行息差角度考慮，MLF應該也會順勢下調，但考慮到去年LPR降幅小於MLF，不排除2、3月LPR有單獨調降的可能。

對市場有何影響？設立信貸市場司+調降結構性工具利率，央行引導資金入實體的訴求更強，或更利好權益。本次央行專門新內設部門做好五大領域的信貸工作，強調政策協調形成合力，且提出完善經營性物業貸款政策以改善房企流動性狀況，以防降准釋放的1萬億資金空轉並明確投向，債市短期或有調整風險。根據歷史經驗，2023年以來超預期降准後，10年國債都出現了階段性的調整。