超預期降准後，什么值得關注？

提前預告大幅度降准的貨幣政策態度或更重要。

1月24日，央行表示將在2月5日正式下調准備金率0.5個百分點，向市場提供約1萬億長期流動性，並表示這些措施有助於推動LPR利率下行。

此次降准可能有三個觸發因素：

一是爲年初財政政策發力與信貸投放提供流動性支撐。

在《降還是不降？》中我們提到“降准既能夠配合財政政策發力，又能夠傳遞貨幣政策積極信號，其後續被使用的概率可能更高”。

央行也表示此次降准的目的是爲了保障社會融資總量及貨幣信貸的合理增長。

二是傳遞積極信號，提振當前市場信心。

當前市場對今年基本面預期偏弱，這也體現在了年初以來的股票市場上。1月以來，上證指數累計下跌5.2%，深證成指累計下跌8.9%。

在這樣的情況下，貨幣政策積極主動釋放提振市場預期的信號。

三是爲春節提供流動性支撐。

從歷史經驗看，春節居民取現可能帶來1.5萬億左右的資金缺口，央行通常使用降准、增加逆回購投放、增加MLF淨投放等方式來平滑流動性需求。本次央行在春節前的降准操作可能也有這方面考慮。

本次降准還有兩點特別之處：一是幅度從以往25BP提升到50BP，二是提前預告時間更早。

更大的降准幅度和更早的預告時間，表明當前貨幣政策對於提振市場信心的態度積極。

1萬億左右的降准資金落地也能爲去年萬億國債項目提供配套資金供給。

降准後有兩點值得關注：一是2月LPR利率是否下調，二是後續信貸投放結構。

此次央行會議提到“當前貨幣政策空間擴大、降准和降低再貸款再貼現利率有利於降低LPR利率”，預計2月LPR利率可能再度下調。

當前貨幣政策對信貸結構的關注度提高，此次新聞發布會提及央行將專門設立信貸市場司，重點做好五篇大文章相關工作，表明信貸投放結構正在被放在更高的地位上。

風險提示

GDP增速超預期，地產對經濟的拖累超預期，月度GDP測算存在一定誤差

注：文中報告節選自天風證券研究所2024年1月24日已公开發布研究報告《緣何降准》，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告，分析師：宋雪濤S1110517090003 孫永樂 S1110523010001

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