港股策略：未來一兩個季度或有修復式反彈，高分紅...

【本報告導讀】：現實和預期雙弱，港股再次下探至低點。過去一年，港股走勢受內部經濟增長和外部流動性因素的共同影響。未來一至兩個季度，在美債利率見頂回落及國內政策發力的共同推動下，或出現類似於2023年初的修復式反彈。但中長期來看，能否破局反彈變爲反轉，則有待更多政策推動。

摘要

現實和預期雙弱，港股下探至兩年來的低點，電信運營商表現相對抗跌。上周公布我國第四季度GDP數據，略低於市場預期，數據出爐後港股主要指數均下跌。此外，1月MLF利率按兵不動，降息預期落空。海外方面，美國12月零售銷售超預期高增，美聯儲降息預期降溫。港股恆生指數上周累計下跌2.7%，恆生國企指數下跌3.7%，恆生科技指數下跌6.2%。板塊方面，電信運營商表現相對抗跌。

2023年港股走勢受內外部因素的共同影響。2023年初港股大幅上漲背後的主要原因一是國內經濟預期改善，港股分子端盈利預期上修，二是分母端海外流動性同時改善。進入二季度，港股表現震蕩，主因是對前期過高的預期進行下調修正。三季度後壓力加大則是國內經濟修復進程緩慢，以及海外流動性再度收緊，美債收益率持續攀升。後續來看，2024年一季度美債利率見頂回落，國內寬貨幣仍有空間，港股存在一定的反彈窗口期，但反彈後的走勢仍取決於經濟修復進程，否則難以形成反轉趨勢。

基准情形下，我們認爲港股處於逐步築底過程，短期存在反彈空間，但反轉仍需等待政策推動。未來一至兩個季度，在美債利率見頂回落、國內政策發力和中美關系改善的共同推動下，出現類似於2023年初的修復式反彈並不難。中長期一至三年來看，能否實現破局，反彈變爲反轉則有待更多政策推動。

投資策略：短期反彈關注港股成長，中長期增配高股息。預計未來一至兩個季度政策預期密集、美債利率趨緩、地緣局勢緩和都有可能促成一波修復式反彈，此時港股彈性或大於A股，高彈性和利率敏感型行業或更受益，如創新藥、電子、半導體、互聯網零售、汽車和黃金等品種。中長期一至三年建議持續關注國內與穩增長相關的紅利資產，以及黃金應對國內外擾動因素。看好高股息品種，如通信運營商、能源和公用事業等。1）關注國內與穩增長相關的紅利資產，以及黃金應對國內外擾動因素。看好高股息品種，如通信運營商、能源和公用事業等。2）美國衰退交易預期容易出現，但衰退或難成現實，建議在衰退預期交易中布局出口鏈等相關品種。3）中期關注創新藥、電子等。

風險因素：國內穩增長政策不及預期，美國核心通脹超預期。

以上內容節選自國泰君安證券已發布的證券研究報告，證券分析師：王一凡

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標題：港股策略：未來一兩個季度或有修復式反彈，高分紅的行情仍值得關注

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