核能：全球首座四代核電站商運，關注三條核心主线

國家重大科技專項標志性成果、全球首座第四代核電站——山東榮成石島灣高溫氣冷堆商業示範工程投入商運，我國在四代核電技術領域再下一城，國內高溫氣冷堆儲備項目有望加速建設。根據清華河北研究院公衆號，該項目設備國產化率達93.4%，研發首台（套）設備2200余台、世界首創型設備超660台。預計未來隨着高溫氣冷堆技術的商運推廣，將對產業鏈形成較強的拉動作用。考慮到高溫氣冷堆產業鏈各生產環節進入交付周期，我們看好相關產業鏈的投資機會。

▍根據新華網，全球首座四代核電站石島灣高溫氣冷堆成功商運，我國四代核電取得重大突破。

高溫氣冷堆具備固有安全性、高溫多用途、模塊化三大優勢，反應堆安全性遠高於傳統三代核電站，同時在發電、熱電聯產、高溫供熱、核能制氫等領域商業化應用前景高於其他四代反應堆堆型。根據北極星電力網，目前國內有包括山東海陽辛安項目、江蘇徐圩核能供熱示範項目及中核東華茂名綠能項目共10台高溫氣冷堆項目儲備，隨着石島灣示範工程投入商運，儲備項目有望於近期啓動建設。

▍未來高溫氣冷堆項目有望加速落地，國產高溫氣冷堆有望出海。

根據北極星電力網，目前國內高溫氣冷堆儲備項目中，山東海陽辛安和江蘇徐圩設計爲4台華龍一號壓水堆機組+2台600MW HTR-PM600S高溫氣冷堆機組，中核東華茂名項目爲6台HTR-PM600S核電機組。此外，根據商務部官網，目前中國已與沙特、阿聯酋等國家和地區籤訂了高溫氣冷堆項目合作諒解備忘錄，助推高溫氣冷堆項目在海外的商業化推廣。2023年12月，“聯合國氣候變化框架公約”第二十八次締約方大會期間，中核集團旗下中國中原與阿聯酋核能公司籤署《高溫氣冷堆在阿聯酋潛在部署路线圖》，國產高溫氣冷堆出口指日可待。

▍行情回顧：

根據Wind，2023.12.11-2023.12.22，核能核電指數下跌0.22%，跑贏滬深300指數1.61pct。核能細分行業中，核電材料、核電設備、核電建設、核電運營商期間漲跌幅分別爲 0.89%、-1.39%、1.49%、3.83%。

▍行業信息：

根據各公司公告，截至2023年11月，中國核建累計新籤合同1236.41億元，同比增長5.29%，累計實現營業收入974.38億元，同比增長8.23%；紐威股份擬投資自有資金約800萬美元，通過子公司紐威石油設備（蘇州）有限公司在沙特設立全資子公司紐威石油設備(沙特)有限公司；東方鋯業年產3萬噸電熔氧化鋯產業基地項目第一期工程（年產1萬噸電熔單斜鋯）生產线已完成工程主體建設、設備安裝，進入試運行階段。

▍風險因素：

核能項目審批不及預期、高溫氣冷堆造價及建設周期高於預期、行業回款資金不及預期、技術开發不及預期、核能在其他綜合利用領域推進不及預期。

▍投資策略。

由於高溫氣冷堆的安全性遠高於傳統三代反應堆，同時在應用場景的廣泛性相比三代堆及其他四代堆型具備優勢，在未來有望成爲國內核電建設中一大重要堆型。隨着石島灣高溫氣冷堆示範工程投入商運，國內高溫氣冷堆儲備項目有望加速建設、新增商運項目有望加速湧現，高溫氣冷堆產業鏈各環節進入接單和交付周期，我們看好高溫氣冷堆相關產業鏈的投資機會。

建議重點關注三條核心主线：一、高溫氣冷堆設備和材料方面；二、高溫氣冷堆運營商及工程建設方面；三、核電技術和服務方面。維持核能行業“強於大市”評級。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年1月1日發布的《核能｜全球首座四代核電站商運對產業鏈影響解析》報告，分析師：唐川林 S1010519060002 李超 S1010520010001 等

標題：核能：全球首座四代核電站商運，關注三條核心主线

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