傑銳思衝刺創業板，依賴前五大客戶，經營活動現金流承壓
公开信息顯示，深圳證券交易所上市審核委員會定於2023年12月8日召开2023年第88次上市審核委員會審議會議，將審議蘇州傑銳思智能科技股份有限公司（以下簡稱“傑銳思”）的首發事項，保薦人爲東吳證券股份有限公司。
傑銳思專業從事智能檢測設備和智能生產組裝設備（线）的研發、設計、生產及銷售。截至招股說明書籤署日，公司實際控制人爲文二龍、文三龍兄弟，二人合計控制公司本次發行前81.87%的股份。本次發行後，上述二人仍將處於絕對控股地位。
發行前股權結構圖，圖片來源：招股書
本次申請上市，傑銳思擬募集資金約6億元，用於智能裝備產業化建設項目、研發及數據中心建設項目、補充運營資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
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毛利率整體呈下滑趨勢
傑銳思成立於2010年，公司依托先進的力學檢測技術穩步發展，實現了向精密運控、機器視覺等技術領域的拓展，逐步構建了涵蓋3C、新能源及半導體封測等行業的業務體系，形成了以3C力學檢測、鋰電池電芯制造、半導體測試分選等智能設備爲發展核心的產品分布。
圖片來源：招股書
具體來看，報告期內，傑銳思的收入來源於智能檢測設備、智能生產組裝設備（线）等業務，其中智能生產組裝設備（线）的營收佔比在50%以上。公司的智能檢測設備主要應用於3C力學及視覺檢測、半導體封裝測試，智能生產組裝設備（线）主要應用於3C鋰電制造、汽車和工程機械等業務的生產或裝配。
公司主營業務收入的具體構成，圖片來源：招股書
業績方面，2020年至2023年1-6月，傑銳思的營業收入分別約4.34億元、5.57億元、6.27億元、1.91億元，淨利潤分別爲3211.36萬元、6248.3萬元、8303.96萬元、235.05萬元。
主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書
公司預測2023年營業收入約7.39億元，同比增長17.84%；預計歸屬於母公司股東的淨利潤爲8375.76萬元，同比增長0.86%。
報告期內，傑銳思的綜合毛利率分別爲42.85%、39.07%、39.97%和34.18%，整體呈下滑趨勢，與同行業可比公司基本一致。公司以3C業務爲基礎，積極切入具有市場前景的新領域，但通常情況下，市場开拓階段的新產品綜合成本較高，因此在進入新業務初期會出現毛利率較低的情形。
公司綜合毛利率與同行業公司對比情況，圖片來源：招股書
目前傑銳思已經與國內外知名的3C公司建立了合作關系，並積極布局鋰電制造、半導體封裝測試等領域，公司的主要客戶包括蘋果、欣旺達、立訊精密、三一集團、威世、比亞迪、富士康等。
報告期各期，傑銳思來自前五大客戶的銷售收入佔主營業務收入的比例分別爲51.89%、50.41%、68.40%和70.12%，客戶集中度較高，未來如果公司與主要客戶之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的經營業績。
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經營活動現金流承壓
智能制造裝備是先進制造技術、信息技術和智能技術在裝備產品上的集成和融合，體現了制造業的智能化發展要求。公司生產的智能制造設備具有定制化特徵，將客戶的需求快速轉化爲設計方案和產品的研發能力是公司核心競爭力的體現，而研發能力很大程度上依賴專業人才。未來如果公司的核心技術人員流失，可能會影響公司競爭力。
傑銳思產品的主要應用領域3C、鋰電制造以及半導體封裝測試等行業具有產品迭代快、客戶需求多樣化、競爭者數量較多等特點。公司需要持續投入研發並儲備新一代技術滿足客戶及市場需求，實現產品的迭代更新和長遠發展。
報告期內，傑銳思的研發費用分別爲5103.64萬元、6916.61萬元、7306.72萬元和3657.99萬元，佔營業收入比例分別爲11.76%、12.42%、11.65%和19.12%，盡管公司的研發投入有所增加，但研發費用率依然低於同行業上市公司平均值。
研發費用佔營業收入比例與同行業上市公司的比較，圖片來源：招股書
隨着公司經營規模的擴大，應收账款也有所增加。報告期各期末，傑銳思的應收账款余額分別約1.8億元、3.34億元、3.98億元、3.32億元，呈上升趨勢，佔各期營業收入比例分別爲41.38%、59.97%、63.48%和173.65%，佔比較大。如果公司未能如期回收應收账款，將影響資金周轉效率，還可能存在壞账風險。
報告期各期末，傑銳思的存貨账面價值分別約0.86億元、1.41億元、1.6億元、2.14億元，呈逐年上升趨勢，佔流動資產的比例在20%以上。未來如果市場環境發生變化，或客戶調整、取消訂單計劃等，可能會影響公司產品的銷售，使得存貨增加並面臨較大的存貨跌價風險。
值得注意的是，受應收账款及存貨規模增加等影響，公司的經營活動現金流明顯承壓。報告期內，傑銳思經營活動產生的現金流量淨額分別爲3592.41萬元、-5466.24萬元、-1932.63萬元、6247.86萬元，存在爲負或低於同期淨利潤的情況。
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結語
作爲智能檢測設備和智能生產組裝設備廠商，傑銳思生產的智能制造設備具有定制化特徵，且產品應用領域具有產品迭代快、競爭激烈的特點，當務之急，公司還是得持續加大研發投入，實現產品的迭代更新，來提升自身競爭力。
標題：傑銳思衝刺創業板，依賴前五大客戶，經營活動現金流承壓
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