民生策略：交易結構逐步迎來“順風”

【本期看點】1、市場整體交易熱度再度回升，傳媒、消費者服務、通信、計算機、商貿零售等板塊交易熱度處於相對高位。2、全A的23/24年淨利潤預測均被繼續下調。3、兩融活躍度回升至近四周的高點，主動偏股基金倉位繼續回升，代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金，但幅度邊際放緩。4、上周市場整體的买入共識度有所回升，在傳媒、機械、通信、軍工等板塊相對較高，在建築、計算機、電新、汽車、有色、農林牧漁等板塊次之。5、外資方面，北上配置型資金持續淨买入、北上交易型資金也結束了連續流出並开始大幅回流；內資方面，主動偏股基金倉位持續上行、兩融活躍度觸底回升，這意味交易結構可能正逐步從築底企穩开始走向“順風”局面。

摘要

1 宏觀流動性

上周(20230612-20230616)美元指數繼續回落，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實際利率分別上升/不變，通脹預期繼續回升。對於海外而言，流動性邊際有所改善(Ted利差、3個月FRA-OIS利差均收窄)。對於國內而言，銀行間資金面趨緊，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。

2 交易熱度與波動

市場整體交易熱度再度回升，傳媒、消費者服務、通信、計算機、商貿零售等板塊交易熱度處於相對高位；傳媒板塊波動率處於歷史高位。

3 機構調研

醫藥、食品飲料、TMT、電新、家電、有色等板塊調研熱度居前，電新、輕工、消費者服務、石油石化、建築、機械等板塊調研熱度環比上升較快。

4 分析師預測

全A的23/24年淨利潤預測均被繼續下調。行業上，傳媒、交運、建材、通信、計算機、金融、鋼鐵、電力及公用事業、軍工等板塊23/24年淨利潤預測均被上調。指數上，中證500、創業板指、上證50、滬深300的23/24年淨利潤預測均被下調。風格上，小盤成長、大盤/小盤價值的23/24年淨利潤預測均被上調，大盤/中盤成長、中盤價值則均被下調。

5 北上配置盤繼續回流，北上交易盤开始大幅买入

上周(20230612-20230616)北上配置盤淨买入54.63億元，北上交易盤淨买入72.23億元。日度上，北上配置盤/交易盤均先整體賣出、後持續大幅回流。行業上，兩者共識在於淨买入電新、電子、汽車、食品飲料、機械、家電等板塊，淨賣出金融地產、電力及公用事業、消費者服務、交運、建材、輕工、煤炭等行業。風格上，北上配置盤與交易盤同時淨买入大盤成長，同時淨賣出中盤成長/價值，而在小盤成長、大盤/小盤價值存在分歧。對於配置盤前三大重倉股，配置盤分別淨买入寧德時代、貴州茅台、美的集團14.21億元、10.47億元、1.84億元。分行業看，配置盤在電子、家電、建築、汽車、建材等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。

6 兩融活躍度回升至近四周的高點

上周(20230612-20230616)兩融淨賣出17.20億元，主要淨买入通信、計算機、傳媒、銀行、商貿零售、醫藥、機械等板塊，淨賣出電新、食品飲料、家電、化工、煤炭、非銀、房地產等板塊。分行業看兩融活躍度，金融、有色、通信、電子、計算機、消費者服務等板塊的融資买入佔比均在環比上升。風格上，兩融僅淨买入小盤成長。

7 主動偏股基金倉位繼續回升，以個人持有爲主的ETF作爲代理變量顯示：基民整體繼續淨申購基金，但幅度邊際放緩

基於二次規劃法，剔除漲跌幅因素後，主要加倉計算機、電新、傳媒、機械、軍工、通信等板塊，主要減倉食品飲料、醫藥、金融地產、家電、消費者服務、建材等板塊。風格上，主動偏股基金的淨值表現與小盤成長、中盤/小盤價值的相關性上升，與大盤/中盤成長、大盤價值的相關性回落。上周新成立權益基金規模回升，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模分別回升/回落。上周以個人持有爲主的ETF整體被淨申購，但幅度邊際放緩，行業上，與金融地產、消費、周期、傳媒、電力、科技等板塊相關的ETF被主要淨申購，與新能源、高端制造等板塊相關的ETF被淨贖回。結合主動基金的行爲來看：公募與其負債端(個人)的共識在於同時淨买入周期、傳媒、電力、科技、軍工、建築建材等板塊，而在金融地產、消費、醫藥、新能源等板塊存在分歧。綜合來看，市場整體的买入共識度有所回升，在傳媒、機械、通信、軍工等板塊相對較高，在建築、計算機、電新、汽車、有色、農林牧漁等板塊次之。值得關注的是，外資方面，北上配置型資金持續淨买入、北上交易型資金也結束了連續流出並开始大幅回流；內資方面，主動偏股基金倉位持續上行、兩融活躍度觸底回升，這意味交易結構可能正逐步從築底企穩开始走向“順風”局面。