中信證券：安監力度再強化，煤價表現或超預期

國常會再度提及加強安全生產工作，預計隨着煤炭主產省份相關工作的推進，煤炭供給或逐步受到抑制。目前行業處於季節性補庫階段，加之安監影響下的供給收縮，煤價上漲有望超預期，或進一步催化板塊情緒，疊加股息回報等主題特徵，板塊反彈有望深入推進。

安監工作或再度強化，或進一步抑制煤炭供給。

新華社報道，11月24日召开的國務院常務會議，研究加強歲末年初安全生產工作，會議指出，“堅持舉一反三，嚴查密防各類風險隱患，堅決防範遏制重特大事故發生”。今年三季度以來，安全生產監管工作就在持續發力，9月6日中共中央與國務院聯合發布《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，各地安監工作力度加強，煤炭產量增速放緩，Q3單季全國原煤產量增速從上半年4.4%降至1.7%，影響效應明顯。近期山西永聚煤業地面聯合建築樓發生重大火災事故，所在的呂梁等焦煤主產區安全檢查和監管態勢也進一步升級。預計國常會後，煤炭主產區的安監力度或進一步強化，後續產量增速或進一步放緩。

需求季節性釋放疊加安監影響，短期煤價上漲或超預期。

目前動力煤處於用電供暖旺季，化工、冶金等非電力行業用煤短期也有冬儲補庫的需求，煤炭需求處於季節性補庫的階段。近期動力煤價已止跌反彈，焦煤價格本月已累計反彈了200元/噸左右。而短期安監工作的進一步強化對邊際供給也會產生影響，或形成國內供給偏緊的格局，或進一步推動煤價上漲。我們預計，年內港口5500大卡動力煤價或從目前的950元/噸，上漲至1050～1100元/噸；產地優質主焦煤價格或從2450～2500元/噸上漲至2700～2800元/噸。Q4港口動力煤均價或達到1000元/噸（環比上漲15%），產地主焦煤均價或回升到2350～2400元/噸（環比上漲20%）。在煤價上述煤價預期下，我們跟蹤的樣本公司Q4經營利潤環比或有25～30%的增長。

風險因素：

若經濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；若保供增產政策後續帶來供給增量，或進一步壓制煤價；海外能源價格系統性下跌的風險；安監力度不及預期。

投資策略：催化劑逐步共振，板塊行情有望深入推進。

需求季節性釋放疊加安監再度強化，預計煤價短期有望开啓新一輪普漲。此外，預計順周期、股息回報等市場風格臨近年底也會繼續提升板塊關注度。建議沿兩條主线配置公司：一是具備持續分紅能力且股價彈性較好的企業，二是估值低但業績表現相對較好的企業。

注：本文節選自中信證券研究部已於2023年11月26日發布的《煤炭行業基本面聚焦20231126一安監力度再強化，煤價表現或超預期》；祖國鵬

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