股價漲超39%，麥加芯彩登陸滬主板，存在業績下滑風險

11月7日，麥加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“麥加芯彩”）在滬主板上市，保薦人爲瑞銀證券有限責任公司，發行價格58.08元/股，發行市盈率爲26.28倍，遠高於14.73倍的行業市盈率。截止到發稿時間，最新市值超87億元。

麥加芯彩致力於研發、生產和銷售高性能多品類塗料產品。具體來看，公司生產的塗料按照分散介質劃分，主要分爲水性塗料及輔料、油性塗料及輔料和無溶劑塗料及輔料；按照應用領域劃分，可以分爲風電塗料、集裝箱塗料以及其他工業塗料。報告期內，公司的收入主要來源於風電塗料和集裝箱塗料。

公司主營業務收入按照應用領域劃分的分布情況，圖片來源：招股書

據招股書，本次發行前，公司的實際控制人爲黃雁夷與羅永鍵母子，並通過壹信實業間接控制麥加芯彩81.33%股份；黃雁雄與黃雁傑爲實際控制人之一致行動人，與黃雁夷系姐弟關系。截至招股說明書籤署日，黃雁夷、羅永鍵、黃雁雄與黃雁傑合計持有壹信實業100.00%股權，公司股權結構較爲集中。

本次IPO所募集的資金主要用於新建年產七萬噸高性能塗料項目、麥加芯彩嘉定總部和研發中心項目、智能倉儲建設項目、營銷及服務網絡建設項目、補充流動性資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

報告期內，麥加芯彩實現營收約9.41億元、19.9億元、13.87億元、5.43億元，淨利潤分別約1.76億元、3.26億元、2.6億元、1.13億元，業績存在一定波動。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

公司預計2023年1-9月的營業收入在7.76億元至8.93億元之間，同比減少32.18%至21.95%；預計可實現的歸屬於母公司股東的淨利潤區間約1.53億元至1.73億元，同比減少29.14%至19.88%。

麥加芯彩存在經營業績下滑的風險。公司所處的塗料行業受到宏觀政策、下遊需求、原材料價格等因素影響較大。未來如果風電及集裝箱領域景氣度下降，可能會影響到公司的經營業績。

值得注意的是，公司在上市前存在多次分紅行爲。招股書顯示，2020年至2022年，麥加芯彩的現金分紅分別爲5200萬元、8000萬元、1.42億元。

報告期內，麥加芯彩主營業務的綜合毛利率分別爲39.50%、31.53%、31.69%和36.47%，存在一定波動，受國際貿易活躍度下降、全球經濟增速放緩、風電行業補貼退坡等影響，公司綜合毛利率在2020年至2022年有所下降，2023年上半年由於風電塗料業務收入佔比提高，毛利率有所回升。

公司毛利率高於可比上市公司平均值，主要是公司與可比上市公司在產品結構、應用領域、客戶群體等方面存在差異，決定了各公司在細分市場中不同的定價能力和經營策略，因此各公司之間毛利率相差較大。

可比上市公司毛利率情況，圖片來源：招股書

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