天風策略：全A業績增速回升，困境反轉貢獻大

核心觀點

板塊表現：全A非金融淨利潤累計同比-5.7%；科創板表觀業績持續回升；大盤龍頭業績相對佔優。盈利能力：全A非金融ROE走平，科創、創業繼續下滑。行業層面：全A淨利潤增速能夠觸底反彈，主要由於上遊周期+電子的困境反轉（大幅緩解了在上半年對利潤的拖累）。

摘要

1.板塊表現：全A非金融淨利潤累計同比-5.7%；科創板表觀業績持續回升；大盤龍頭業績相對佔優

（1）全部A股：23Q3全A非金融淨利潤累計同比-5.7%。

（2）創業板：23Q3創業板淨利潤累計同比-5.8%；創業板指爲7.9%。

（3）科創板：科創板業績繼續回升，23Q3科創板淨利潤累計同比-39.0%；大全能源對科創板業績影響較大，剔除大全能源後淨利潤累計同比爲-34.1%；科創50指數淨利潤累計同比-16.1%；剔除大全能源後爲9.4%。

（4）北證：23Q3淨利潤累計同比-23.9%。

（5）指數：23Q3淨利潤累計同比，滬深300（-0.5%）>上證50（-6.3%）>中證500（-10.9%）>中證1000（-20.1%），大盤龍頭業績相對佔優。

2.盈利能力：全A非金融ROE走平，科創、創業繼續下滑

（1）23Q3非金融A股的ROE(TTM)爲8.0%，與23Q2持平，淨利率、負債率企穩。

（2）創業板（剔除溫氏）ROE(TTM)爲7.2%，較23Q2下降了0.2個百分點，淨利率、總資產周轉率下降拖累ROE。

（3）科創板ROE(TTM)下降至5.4%，較23Q2下降了0.1個百分點，淨利率、負債率下降拖累ROE。

3.行業層面：全A淨利潤增速能夠觸底反彈，主要由於上遊周期+電子的困境反轉（大幅緩解了在上半年對利潤的拖累）

從累計淨利潤增速來看一級行業：

景氣邊際改善：服務業+上遊周期+電子的改善相對明顯，社服、鋼鐵、交運、美容護理、公用事業、電子23Q3邊際改善較大，23Q3-23Q2均在10%以上；化工、傳媒、石油石化、輕工有所改善；其中，社服23Q3累計淨利潤增速邊際改善較大，主要是由於22年上半年的大幅虧損。

維持高景氣的行業：受到去年同期低基數的影響，高增速行業依然主要集中在出行鏈和服務業，社服、公用事業、美容護理、汽車、交運23Q3累計淨利潤增速均達到20%以上，維持較高增速。

全A淨利潤增速能夠觸底反彈，主要由於上遊周期+電子的困境反轉（大幅緩解了在上半年對利潤的拖累）。23Q3對淨利潤增速有正貢獻的行業主要集中於服務業+消費，例如交運、公用事業、汽車、食飲、家電等。但淨利潤貢獻變化比較大的石化、鋼鐵、化工在23Q3的淨利潤貢獻均爲負值。說明23Q3淨利潤增速的觸底回升，主要來源於上遊周期+電子對全行業淨利潤的拖累大幅減輕，困境反轉是A股淨利潤增速見底回升的核心。

風險提示：宏觀經濟風險，業績不及預期風險，地緣政治風險等。

注：本文爲天風證券2023年11月1日研究報告《全A業績增速回升，困境反轉貢獻大——2023年三季報全景概覽》，報告分析師：劉晨明 S1110516090006

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