股價大漲超214%！惠柏新材登陸創業板，上市前多次分紅
10月31日，惠柏新材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“惠柏新材”）在創業板上市，保薦人爲東興證券股份有限公司，發行價格22.88元/股，發行市盈率爲33.63倍，遠高於15.05倍的行業市盈率。截止到發稿時間，其股價大漲超214%，最新市值約66億元。
惠柏新材的主營業務爲特種配方改性環氧樹脂系列產品的研發、生產和銷售。根據招股書，公司大股東爲惠利環氧樹脂有限公司，實際控制人爲遊仲華、楊裕鏡和康耀倫。本次發行前，上述實際控制人直接和間接持有公司超60%股份。本次發行後，上述三人仍爲公司實際控制人。
本次IPO所募集的資金主要用於上海帝福3.7萬噸纖維復合材料及新型電子專用材料生產項目、惠柏新材料研發總部項目。
募資使用情況，圖片來源：招股書
報告期內，惠柏新材實現營收約14.32億元、16.89億元、17.75億元、7.15億元，淨利潤分別爲5649.30萬元、6731.04萬元、6428.05萬元、3056.41萬元。
值得注意的是，公司在上市前存在多次現金分紅。招股書顯示，2020年至2022年，惠柏新材的現金分紅金額分別爲5536萬元、3806萬元、1730萬元，其中2020年的現金分紅金額接近當期淨利潤。
基本面情況，圖片來源：招股書
具體來看，惠柏新材的產品包括風電葉片用環氧樹脂、新型復合材料用環氧樹脂、電子電氣絕緣封裝用環氧樹脂等多個應用系列。此外，公司還少量銷售用於Mini\Micro LED 的量子點色轉換墨水等產品以及爲客戶提供量子點應用的相關解決方案與服務。報告期內，風電葉片用環氧樹脂的營收佔比在80%以上，是公司的重要收入來源。
2019年5月，隨着一系列風電平價上網政策的出台，風電行業將步入競價上網時代，補貼退出、競價上網將導致電價降低進而壓縮風電葉片制造商、整機商的收益空間，如果傳導至上遊供應商，可能導致公司部分產品降價。
公司主營業務收入構成，圖片來源：招股書
報告期內，惠柏新材的綜合毛利率分別爲12.83%、11.03%、11.69%和13.86%，低於同行業可比上市公司的平均毛利率。
同行業可比上市公司的綜合毛利率比較情況，圖片來源：招股書
公司存在客戶集中度較高風險。報告期內，惠柏新材對前五大客戶的銷售收入佔營業收入的比例分別爲78.31%、79.15%、80.76%和81.00%，佔比較大。公司的客戶包括時代新材、中材科技、明陽智能等，如果公司與主要客戶之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的經營業績。
報告期內，惠柏新材的應收账款账面價值分別約4.14億元、5.09億元、7.24億元、7.58億元，呈逐年上升趨勢，未來如果行業環境發生變化，或公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。
值得注意的是，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別約-1899.09萬元、-1.03億元、-1.45億元、-1.58億元，持續爲負，且低於同期淨利潤。
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