過去幾年,滬深300跌破120月线一共只有4次,包括2016年2月、2018年12月、2022年10月以及現在。

120月线即10年线,被一些投資者認爲是“國運线”。以史爲鑑,只要跌破120月线,即有重大投資機會。從這個維度看,過度悲觀去看待當前市場並無太多必要。

食品飲料,作爲滬深300主要權重賽道之一,一路追隨大市陰跌2年半有余了。在我看來,當前已經孕育重大投資機會了,值得重視起來。


01


放眼全球,消費均是最佳投資賽道之一。

先看美國股市。據不在此山中統計,1991年1月至2020年6月,不算分紅,年復合回報率排名前5的爲信息技術、可選消費、醫療保健、工業、必需消費,分別爲12%、10%、9.4%、7.59%、7.57%。

信息技術板塊能夠遙遙領先,與蘋果、微軟、谷歌等明星科技股的持續大漲有密切關聯,但波動也更大一些。排名第二的是可選消費,穩定性和回報率非常亮眼。

歐洲股市,2008年5月至2020年6月,不算分紅,年復合回報率排名前5的爲醫療保健、主要消費、信息技術、可選消費、工業,分別爲9%、7.3%、6.75%、5.25%、3.8%。

日本股市,2008年5月至2020年6月,不算分紅,年復合回報率排名前5的爲通信服務、醫療保健、主要消費、信息技術、可選消費,分別爲8.5%、6.4%、4.4%、2.7%、1.6%。

再看A股市場,2000年1月至2020年6月,A股行業表現最佳TOP5分別醫療保健(13%)、主要消費(12.7%)、可選消費(8%)、信息技術(7.7%)、金融(7.6%)。這裏特別說明一下,因醫療保健在2021年7月之後整體回落超過50%,如果把時間拉長至現在,醫療保健排名可能排在TOP5以外了。

縱觀全球市場,消費均是長期數十年可提供超額回報的超級賽道。這說明了一個共性問題:消費需求是永續的,且消費品公司基本不需要持續的投資,沒有太多的負債利息,但可以源源不斷賺取大量自由現金流,算是商業模式極佳的行業之一。

醫療保健也是,需求永續。人們有錢之後,都想要享受更好的醫療服務。但在國內,該行業邏輯已經發生了一些變化,因爲藥械深度集採持續演繹,“三明模式”推行方興未艾。

未來,A股長牛、穿越周期的賽道可能只剩下大消費了。


02


2000年以來,食品飲料整體漲幅高達2395.7%,排名A股第一名,遙遙領先第二名的家用電器723.6%、第三名的煤炭659.7%。

食品飲料細分領域衆多,包括白酒、飲料乳品、食品加工、非白酒、調味品、休闲食品。同期,漲幅差異巨大,分別爲4221%、1408%、1169%、665%、448%、48%。

食飲爲何能夠取得如此靚麗的表現?

盈利能力強,且不斷加強。

2003年-2012年,ROE分別爲5.5%、6.8%、6.4%、9.1%、15.3%、13.8%、20.4%、21.3%、23.5%、26.3%。這10年間,中國經濟高速騰飛,食飲盈利能力持續走強。

2013年-2016年,中國宏觀經濟增長壓力頗大,疊加三公消費禁令等綜合因素衝擊,行業ROE連續下滑,從21.9%下降至16.5%。

2017年-2022年,行業ROE分別爲18.7%、20.6%、21%、21.6%、20.4%、20.3%。以白酒爲首的消費企業迎合消費升級趨勢,陸續开啓漲價模式,導致ROE再度持續攀升。

在2008年及以前,食飲的ROE橫向對比其他行業,並不算突出。但2009年之後至今,大多年份均排在31個申萬行業第一。

食飲ROE的穩定性和持續性都非常好。長期下來,自然跑贏其他行業整體回報表現。細分領域,差距也比較大。其中,白酒ROE又是最高的,2014-2022年,ROE分別爲20.3%、19.4%、18.7%、23.7%、26.7%、26.75%、25.9%、26.1%、27.5%。這亦是白酒能夠遙遙領先的重要因素。

對於消費賽道,機構深諳這一點,都在用真金白銀投票。

截止今年9月初,北向資金重倉行業TOP5爲食品飲料、電力設備、醫藥生物、銀行、家用電器,持倉市值分別爲2931億元、2850億元、1771億元、1509億元、1484億元。

其中,食品飲料賽道中,持有排名前7的爲貴州茅台、五糧液、伊利股份、海天味業、山西汾酒、洋河股份,市值分別爲1621億元、351億元、230.7億元、119.5億元、86.6億元、70億元、47.5億元。

再看內資,截止2023年上半年,公募基金重倉二級行業前5的爲白酒、半導體、電池、光伏設備、軟件开發,市值爲2082億元、1235億元、1152億元、1108億元。重倉股TOP10中,一共有3只白酒,囊括茅瀘五,分別爲871.8億元、485億元、450億元。

內外資機構掌控着市場定價權和話語權,都不約而同在食品飲料賽道形成高度共識,可見這是孕育中長期機會的重要領域。


03


再好的賽道,也要講究擇機入市,否則一樣會碰的頭破血流。

在2021年2月前的1-2年內,消費龍頭遭遇扎堆抱團猛炒,以致於估值水平呈現有史以來最大估值泡沫。那時的貴州茅台估值70倍、五糧液66倍、瀘州老窖76倍、山西汾酒148倍,酒鬼酒127倍,海天味業100倍、安井食品125倍……

超級泡沫之後,食品飲料通過業績的增長以及股價的下跌,進行高估值消化。當前,茅台33倍、五糧液21.8倍、瀘州老窖28倍、山西汾酒30.9倍、酒鬼酒38.9倍,海天味業36.7倍、安井27倍……

再看食品飲料整體估值,當前爲29倍,位於2018年以來PE分位數的11%,已經處於合理偏低的水平了。

食飲賽道商業模式佳,ROE最強,且估值處於偏低水平,已經暗含了未來可觀的回報空間。但關鍵是什么時候來。

724 政治局會議已經奠定了“政策底”,而“市場底”在宏觀經濟復蘇、支持股市政策加持之下指日可待。當然,未來可期的行情,不會是全面牛,而是結構牛。這就需要密切關注市場風格,什么時候切換至大盤藍籌上來。

其實,從2005年至今,市場風格切換過很多次。我們分階段來看:

第一階段:2005-2008年,市場風格相對均衡,大小盤風格來回切換。因爲時間離現在久遠,不展开剖析。

第二階段:2009-2015年,市場風格主要以小盤爲主,計算機、傳媒等板塊因爲智能手機產業鏈、手遊動漫等劃時代變革帶來持續超額回報。這期間,市場也出現過短期大盤佔優的情況,包括2012年底-2013年2月、2014年10月-12月。

第三階段:2016年——2021年2月,市場以大盤風格爲主,沒有明顯的大小盤切換情況。當然,泥沙俱下的2018年,大盤、小盤都跌得很慘。這5年多時間,A股市場風格大變,主要邏輯是北向資金持續流入A股,一舉改變了過去很多年炒小炒垃圾的投資生態。

第四階段:2021年2月至今,市場以小盤風格爲主。期間,萬得小市值指數從2292點一路逆勢上漲至3247點,漲幅爲42%。同期滬深300大跌34%。

接下來,會從小盤風格切換至大盤風格嗎?在我看來,市場風格再度切換的可能性會比較大。

第一,大盤相較於小盤已有明顯估值優勢。截止最新,大盤成長PE爲16.3倍,處於2018年來估值百分位的9.3,大盤價值爲6.6倍,估值百分位爲19.8,而小盤成長PE爲23.8倍,,估值百分位爲55.9。

第二,邏輯上,宏觀經濟觸底復蘇跡象明顯。

從8月制造業PMI、CPI/PPI、社融以及社零消費、固定資產投資增速等指標看,均表明經濟環比7月有不小改善。並且在貨幣、財政、房地產等政策加持下,9月、10月繼續環比改善的可能性偏大。

綜上來看,未來大盤價值風格有望成爲市場主導,而食品飲料也將明顯受益。

選擇一個好的行業,就像順水行舟,事半功倍。選擇一個不好的行業,就像逆水行舟,事倍功半。現在,开始擇機布局食品飲料,相信未來是會有驚喜的。(全文完)



標題:一個否極泰來的重大機會

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