天風宏觀：TMT交易擁擠進一步瓦解
9月第1周各類資產表現：美股三大指數普遍下跌。Wind全A下跌0.74%，日均成交額下降至7835.5億元。30個一級行業中有9個實現上漲，國防軍工、煤炭和石油石化表現相對靠前；醫藥、電新和傳媒表現靠後。信用債指數下跌0.29%，國債指數下跌0.46%。
權益
9月第1周，Wind全A的風險溢價在略高於【中性】水平位置（中位數上0.5倍標准差，64%分位）。滬深300的風險溢價維持73%分位，上證50的風險溢價下降至63%分位，中盤股（中證500）的風險溢價下降至39%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價爲56%、40%、76%、78%分位。
9月第1周，各風格股擁擠度都繼續下降。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別爲37%、17%、31%、11%、24%、12%歷史分位，平均分位數爲22%創下去年11月以來新低。
9月第1周，30個一級行業的平均擁擠度下降至35%分位。當前擁擠度最高的爲非銀行金融、房地產和紡織服裝。傳媒、醫藥和消費者服務的擁擠度最低。
分板塊來看，TMT行業除傳媒外擁擠度本期持續下降，目前已經全部下降至25%分位以下，超賣狀態較爲明顯。高股息行業中除煤炭外的交易擁擠度也均繼續下降。消費板塊和地產後周期板塊本周交易擁擠度與上周基本持平。
債券
9月第1周，跨月流動性需求高峰過去，流動性溢價下降至48%分位，目前中性偏寬松。市場對未來流動性收緊的預期回升至略高於中性（59%分位），期限價差維持17%分位，長端利率債的賠率仍低；信用溢價上升至40%分位，信用債賠率中性。
利率債的短期交易擁擠度下降至65%分位，信用債的短期交易擁擠度下降至54%分位。可轉債的短期交易擁擠度下降至30%分位。
商品
能源品：9月第1周，布油上漲1.63%至90.44美元/桶，OPEC+延長減產帶來的供給溢價推動油價淡季上漲。原油的交易擁擠度上升至73%分位。美國石油總儲備上升0.07%，其中战略儲備上升0.23%。
基本金屬：9月第1周，金屬價格漲跌不一。銅價下跌3.18%，滬鋁下跌1.17%，滬鎳上漲0.29%。金銅比處在中性偏高位置，油銅比處在中性位置，銅價對金融屬性定價偏悲觀，對商品屬性定價中性。
貴金屬：倫敦金現貨價格下跌1.13%。COMEX黃金的非商業持倉擁擠度上升至27%分位，投機情緒开始恢復。現貨黃金ETF周均持倉量下降0.22%，黃金的短期交易擁擠度上升至28%，交易上的吸引力仍然存在。
匯率
9月第1周，美元指數上漲0.76%，收於105.07。在岸美元流動性溢價下降至26%分位，離岸美元流動性溢價上升至74%分位。
離岸人民幣匯率止貶企穩，上升1.07%至7.345，中美實際利差的歷史分位數仍低於中性，人民幣賠率目前沒有明顯吸引力。
海外
9月第1周，10Y美債名義利率上升8bps至4.26%，10Y美債實際利率上升1bp至1.93%，10年期盈虧平衡通脹預期上升至2.33%。美國10年-2年期限利差倒掛幅度擴大3bps至72bps。
9月第1周，美股三大指數普遍下跌。道瓊斯下跌0.75%，標普500下跌1.29%，納斯達克下跌1.93%。標普500的風險溢價維持38%分位，納斯達克的風險溢價下降至17%分位，道瓊斯維持18%分位，美股整體賠率偏低。
美國信用溢價維持25%分位，投機級信用溢價維持21%分位，投資級信用溢價維持30%分位。
風險提示
地緣衝突進一步升級；經濟復蘇斜率不及預期；美聯儲貨幣政策收緊超預期
注：本文來自2023年7月31日天風證券發布的《大類資產風險定價周度觀察-23年9月第2周》；報告分析師：宋雪濤 SAC 執業證書編號: S1110517090003、林彥SAC執業證書編號:S1110522100002
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