中信證券：龍頭加碼BC電池，新技術催化新機遇

隆基綠能表示將加大BC電池擴產力度，看好未來BC技術將成爲晶硅電池絕對主流，或將引領電池技術新潮。BC電池背電極結構復雜，其加速推廣有望帶動激光設備、串焊機等增量設備需求，並催化輔材新品加速應用。我們看好BC技術領先的電池廠商，以及相關設備、輔材供應鏈龍頭新成長機遇。

隆基加碼BC電池，有望引領技術新潮。

9月5日，隆基綠能在其2023年中報業績交流會上表示，其堅定看好BC電池（背電極接觸電池）技術路线，預計接下來5-6年BC電池將成爲晶硅電池絕對主流，未來擴產將聚焦於BC電池技術。BC電池通過將正面電極柵线轉移到電池背面，減少電極柵线對陽光的遮擋，擴大有效發電面積，最大限度利用陽光，提高電池轉換效率。BC電池創新結構設計工藝，其底層技術可融合HJT（HBC）、TOPCon（TBC）、PERC（HPBC）等多種路线，可作爲平台性技術，因此也常被稱作xBC技術。

BC電池技術逐步突破，加快產品市場推廣。

目前隆基綠能已建成HPBC電池產能約30GW，且已基本攻克PN結隔離和電池串聯的工藝難點，我們預計其目前月產量已提升至GW級以上，且有望於今年底前實現滿產。根據隆基綠能在2023年中報業績交流會反饋，目前其HPBC電池良率超95%，主推580W和590W兩檔組件產品，高於目前主流TOPCon 182×72版型組件570-585W的功率檔位，且產品享有美觀性和耐候性優勢，在海外較TOPCon產品有1美分/W以上的溢價。除隆基綠能以外，愛旭股份也在積極推進其ABC電池組件產能布局和產品銷售，我們預計其下半年有望實現約2GW級ABC組件出貨；此外，晶科能源、鈞達股份也在積極研發TBC電池產品，TCL中環子公司Maxeon也掌握BC電池完整知識產權和技術，有望陸續取得技術突破。

BC產能有望加速擴張，帶動激光、串焊機等設備增量需求釋放。

根據其公告，目前隆基綠能規劃待建電池產能主要包括西鹹50GW、銅川12GW、西安20GW項目，其計劃於2024-26年陸續建成投產，且大概率以BC技術爲主，但暫未明確採用何種底層技術。愛旭股份目前擁有6.5GW ABC電池組件產能，並規劃於今明年陸續擴建珠海3.5GW、義烏15GW、濟南10GW ABC電池組件產能。隨着BC電池組件產能的加速擴張，相關設備供應商有望率先受益，從價值增量角度看，PN結开膜隔離需增加2-3道激光工藝應用，我們測算P型BC電池產线對應激光設備價值量達2000-3000萬元/GW，N型BC電池對激光設備需求更高，而若採用電鍍激光圖形化工藝，相應激光設備需求量則將進一步提升。此外，在串焊環節BC電池一般按兩兩一組分开焊接，有別於目前按串進行焊接的工藝，也將帶來更高精度要求的串焊機需求。

BC電池背電極結構復雜，或催化輔材新品加速應用。

1）BC電池背面結構復雜，爲避免電池正負極連接漏電，需要使用絕緣膠、絕緣片進行屏蔽。根據福斯特官方微信公衆號和廣信材料公告，兩家公司均推出了用於避免焊帶和正負級接觸短路的光伏絕緣膠，並可用於BC電池組件；根據裕興股份互動易平台上的回復，其功能復合膜也可與銅箔熱壓貼合用於晶硅電池組件。

2）提質增效及組件外觀改善方面，根據其公告，賽伍技術已开發應用於BC組件的焊线膠帶產品，技術含量和毛利高，有望受益於BC技術推廣而加快需求釋放。

風險因素：

BC技術研發進展不及預期；BC電池技術降本不及預期；技術路线變化；競爭日益加劇；行業政策超預期變動等風險。

投資策略：

隨着龍頭廠商持續加大BC電池組件推廣力度，1）電池組件環節：推薦在BC技術領域率先量產推廣的企業，以及持續進行技術儲備的企業；2）設備環節，推薦受益於BC加速擴產，有望迎來需求快速增長的激光設備核心供應商；3）BC電池有望加快輔材新品應用推廣，推薦先進膜材料平台供應商，適配BC電池的復合功能膜廠商和焊线膠帶供應商，建議關注光伏絕緣膠供應商。

本文節選自中信證券研究部已於2023年9月6日發布的《電力設備及新能源行業光伏行業觀察31一龍頭加碼BC電池，新技術催化新機遇》報告，具體分析內容(包括相關風險提示等)請詳見報告。

分析師：華鵬偉電新首席分析師 S1010521010007；王喆能源與材料產業首席分析師 S1010513110001；李越機械首席分析師 S1010521010008；林劫電新分析師 S1010519040001；張志強電新分師 S1010521120001；周家禾電新分析師 S1010522040002。