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不管是买房還是炒股，自上而下的宏觀思維越來越重要。
過去20年，只要做多樓市，無非是賺多賺少的問題。這是战略宏觀決策的第一層。第二層是买北上廣深，還是成都、杭州、武漢，亦或是自貢、揭陽，賺取的回報率天差地別。第三層是選定一個城市之後，是买核心地段還是郊區地段，結果也不一樣。第四層才是买某個樓盤某個單元。
事後看，买一线城市核心地段優質樓盤，是獲取絕對超額回報的最佳選擇。其實，只要做出第一層和第二層決策後，第三層和第四層並沒有那么重要，回報率不會差太多，且遠遠跑贏平均回報。
724政治局會議战略定調“活躍資本市場，提振投資者信心”，給予股市更高地位，也給予了更多期待。結合近期證監會推出的一攬子政策來看，決策層是有意將股市打造成爲取代樓市新的財富蓄水池。
未來，股市怎么投？能否借鑑過去买房自上而下的宏觀思維？
01
第一層思維是战略做多股市，就像過去20年做出做多樓市的決策一樣。
現在的股市與以前的股市不一樣了。過去的股市是融資市，目的是助力企業通過資本市場發展壯大，賦能實體經濟，而股民能否在裏面賺到錢似乎並不在政策的考慮範疇之內。這一次，資本市場的改革決心之大，前所未有，並且政策更偏袒普通股民，中長期目標是讓其能賺到錢。
就拿減持新規來舉例，原話是這么說的：上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份。
這一條新規簡直就是石破天驚，將一舉解決了過去股市存在數十年的多種頑疾。第一，過去上市公司IPO往往都會存在“高市盈率、高發行價、高超額募資”。目的很簡單，上市公司聯合一級市場收割二級市場韭菜。未來，這種套路玩不通了。
第二，要連續分紅才能減持，促使着上市公司正本清源，好好經營企業，與普通投資者站在同一個战壕，而不是之前有些對立的立場——通過資本運作玩概念，炒高股價套現走人。
第三，已經上市的大量公司因減持新規無法減持套現，減少二級市場持續失血。
第四，打消一批想來資本市場融資圈錢、動機不純的公司。
以上這一條其實是動了既得利益蛋糕，對於廣大投資者是實實在在的偏袒和呵護。這也表明了監管層對資本市場改革決心和意志。
除了國家政策要扶持、支持股市外，當前宏觀經濟有觸底復蘇之跡象，再加上估值水平來到多年低位，战略看多做多股市才是重要選擇，而不是再去樓市蹚渾水。
02
第二層思維是买大盤，還是小盤，就像买房是买一线，還是二三线。
這些年，選擇對了市場風格，事半功倍。在大A，市場往往有三種代表性風格，分別爲大盤價值、大盤成長以及小盤成長。
大盤價值囊括行業主要爲銀行、非銀金融、建築、鋼鐵、交通運輸等。大盤成長囊括行業主要爲消費、醫藥以及部分汽車、新能源龍頭等。小盤成長主要爲電子、通信、計算機、傳媒等。
從2005年至今，市場風格切換過很多次。我們分階段來看：
第一階段：2005-2008年，市場風格相對均衡，大小盤風格來回切換。因爲時間離現在久遠，不展开剖析。
第二階段：2009-2015年，市場風格主要以小盤爲主，計算機、傳媒等板塊因爲智能手機產業鏈、手遊動漫等劃時代變革帶來持續超額回報。
這期間，市場也出現過短期大盤佔優的情況。比如2012年底至2013年2月，滬指一度大漲23%，券商同期大漲53%。觸發本次風格切換的重要邏輯是宏觀經濟在年底出現超預期復蘇，大盤股盈利能力得以修復。
2012年Q1—Q4，GDP同比增速分別爲8.1%、7.7%、7.5%、8.1%，制造業PMI從8月見底49.2%之後，連續4個月修復，到12月份爲50.6%，經濟處於擴張區間。
還有一次是2014年10月至12月。當時宏觀經濟增速持續下滑，不過因爲大小盤估值分化達到極致導致市場風格發生切換。這三個月中，非銀金融、銀行、建築裝飾、鋼鐵領漲大市，超額回報明顯。
第三階段：2016年——2021年2月，市場以大盤風格爲主，沒有明顯的大小盤切換情況。當然，泥沙俱下的2018年，大盤、小盤都跌得很慘。
這5年多時間，A股市場風格大變，主要邏輯是北向資金持續流入A股，一舉改變了過去很多年炒小炒垃圾的投資生態。
第四階段：2021年2月至今，市場以小盤風格爲主。
期間，萬得小市值指數從2292點一路逆勢上漲至3247點，漲幅爲42%。同期滬深300大跌34%。
此次風格切換的核心邏輯是大小盤在2021年2月出現了極致分化——當時滬深300PE達到17倍，與2015年最高峰齊平，且股指刷新歷史最高記錄。同期，小市值指數前期漲幅不足，且在2020/8-2021/2期間一路暴跌，出現罕見的“牛頭熊”行情。
好了，下一個階段（以年度爲單位），市場風格會再度由小盤切換至大盤嗎？
我個人認爲概率比較大，理由有三：
第一，當前，滬深300與小市值指數的估值偏離度較大；第二，中國經濟觸底復蘇增長確定性較大，有利於大盤股估值修復；第三，本輪美聯儲加息周期接近尾聲，9月大概率暫停加息，美債收益率和美元指數應該見到頂部了，外資趨向於回流A股，利於大盤股估值修復。
某種市場風格在一段時間之內佔優，並不代表着說不是該種風格下的行業板塊或個股就沒有機會。只是相對而言，順着市場風格去做投資，勝率會更高，就像坐電梯，只要搭載上行電梯，速度或快或慢，結果不會差。
03
第三層思維是具體买什么行業板塊，就像买房是买海澱區，還是房山區。
ROE作爲行業景氣度周期度量指標，可以將其分爲三類：
第一類是ROE趨勢向上的行業板塊。ROE上升，代表着盈利能力上升，代表着估值還可以提升。不但可以賺業績的錢，還是賺估值提升的錢，戴維斯雙擊妥妥的，是投資首選。
第二類是ROE持平的行業板塊。ROE走平，意味着估值變化不大，但可以賺業績的錢，也是不錯選擇。
第三類是ROE持續下滑的板塊。這意味着估值水平會越來越低，存在低估值陷阱。比如當前的房地產。
我這裏拋磚引玉，在大盤市場風格下，食品飲料可能是尚佳選擇之一。
食品飲料可謂是A股商業模式最佳賽道之一。按照優劣來劃分，金字塔塔尖的是白酒（白酒ROE是A股歷年最高，且景氣度保持高位，20年漲了110倍，遠超食品飲料平均及其他行業）；第二層是啤酒、調味品；第三層是功能飲料、包裝水、乳制品；第四層是餐飲食品產業鏈；最底層的是休闲食品、休闲飲料和速凍食品。
2016-2022年，白酒ROE保持持續走升態勢，其板塊錄得絕對超額回報。而軟飲料ROE持續下行，回報相對一般。而在啤酒賽道，ROE從2018年开始一路回升，也誕生過3年10倍回報的重慶啤酒。
第一層、第二層以及第三層決策之後，第四層就顯得沒有那么重要了。
比如過去幾年，選擇貴州茅台、五糧液、瀘州老窖，回報率都很好，幾年幾倍，差距並不算很大。當然，過去能夠選擇到山西汾酒，那是自己的本事，賺取更高回報也是理所應當。
04
過去，不少投資者都喜歡自下而上，更專注看重個股本身，而忽略宏觀大勢對於投資的絕對性作用。
比如過去跑出很多牛股的醫藥賽道，最近2年多一跌再跌，跌無止境。一方面，市場風格不在大盤股；另一方面，行業邏輯因爲集採發生了深刻變化，行業ROE持續下行。而此前市場給予醫藥股相當高的估值溢價，也自然要進行充分的修正。如果只關注某某醫藥細分領域的某只個股去做，不管宏觀大勢和行業邏輯的話，大概率會隨波逐流，產生巨額虧損。
未來，自上而下的宏觀思維越來越重要，宏觀β可能決定了多數個股大部分的回報率。就像過去很多年決定买房比決定买股票大概率要好得多。
當然，時代的滾滾洪流向前，現在的股市與過去的股市不一樣了，要成爲居民財富的配置池，自然要進行大改革。現在，我們正在見證歷史，請不要低估這次資本市場改革的決心。
改好了，養老金、社保基金、保險資金、銀行理財等中長期資金都會跑步入市。到那時，大A穩步上漲或許並不會太難。
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