佛水環保衝擊深主板，擬募資超13億元，資產流動性較弱

近日，佛山水務環保股份有限公司（以下簡稱“佛水環保”）更新了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書 （申報稿），擬登陸深主板，保薦人爲中信證券。

佛水環保主要從事自來水供應、污水污泥處理、生活垃圾處理及相關供排水工程業務。

根據佛山市統計局《佛山年鑑（2022）》，2021年佛山市供水量 14.93 億立方米，發行人佛山市供水量 57,212.91 萬立方米，市場佔有率 38.31%；2021年佛山市污水處理量 9.4 億立方米，發行人佛山市污水處理量 26,779.26 萬立方米，市場佔有率 28.49%。

根據佛山市生態環境局《2021 年度佛山市固體廢物污染環境防治信息》，2021年佛山市生活垃圾無害化處理量 395.36 萬噸，發行人佛山市生活垃圾無害化處理量 109.52 萬噸，發行人市場佔有率 27.70%。

發行人的直接控股股東爲水業集團，佛山金控爲水業集團的一致行動人；發行人的間接控股股東爲佛控集團。發行人的實際控制人爲佛山市人民政府國有資產監督管理委員會，佛山市國資委合計控制發行人73.33%股權，爲發行人的實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資13.5億元，主要用於佛山市生活垃圾資源化處理提質改造項目（第二階段）、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

報告期內，佛水環保實現營業收入分別爲 24.35億元、33.19億元、26.78億元，公司 2022 年營業收入降低主要受到 BOT/PPP 項目收入降低影響；淨利潤分別爲2.86億元、3.82億元、3.46億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

事實上，公司自來水供應、污水污泥處理、生活垃圾處理及相關供排水工程業務的公用行業特徵和特許經營模式決定了其投資回報較爲穩定，同時具有較好的現金流獲取能力。公司目前四大業務主要集中在佛山市區域，較強的地域性對公司未來發展存在一定制約。

剔除按照《企業會計准則解釋第 14 號》確認的零毛利項目的影響後，報告期各期，佛水環保的主營業務毛利率分別爲30.76%、32.31%、35.52%。

具體來看，自來水供應、污水污泥處理業務爲公司主要收入來源，也是公司主營業務毛利主要來源，自來水供應和污水污泥處理業務報告期內實現毛利佔主營業務毛利比例分別爲 80.15%、70.77%、64.40%，是公司最主要利潤來源。

佛水環保的流動比率和速動比率整體不高，主要系公司目前處於高速發展階段，新投資的項目較多，導致相關的應付工程及設備款和其他應付款的期末余額較高，符合行業特性，導致公司資產流動性較弱。

公司償債能力指標分析，圖片來源：招股書

此外，報告期內，公司投資活動現金淨流出規模較大，主要爲污水處理廠提標改造投入、管網建造和綠能提質改造項目（第一階段）的現金支出。目前發行人擬建項目具體包括：綠能提質改造項目（第二階段），投資規模較大，未來或面臨一定資本支出壓力。

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