【本期看點】1、市場交易熱度再度回升,非銀、傳媒、計算機等板塊交易熱度處於相對高位。2、全A的23/24年淨利潤預測均繼續被下調。3、兩融活躍度繼續回落至年內最低點,主動偏股基金倉位再度回落,代理變量顯示:基民整體繼續淨申購基金。4、上周市場整體的买入共識度有所回落且仍處於低位。5、截至上周五,北上配置盤已經連續15個交易日淨流出,且兩融活躍度也繼續回落至年內最低點。相應地,近期北上交易盤的淨流出幅度邊際有所放緩,從持續淨流出轉爲了階段“反復”。這意味着整體而言,市場的交易結構仍有待改善,但部分投資者的轉向可能正在發生,未來改善的持續性仍需要繼續關注。

摘要

1 宏觀流動性

上周(20230821-20230825)美元指數繼續上升,中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實際利率均下降,通脹預期再度回升。對於海外而言,流動性邊際有所寬松(Ted 利差、 Libor-OIS 利差收窄)。對於國內而言,銀行間資金面先平衡寬松後有所收緊,期限利差(10Y-1Y)繼續收窄。

2 交易熱度與波動

市場交易熱度再度回升,非銀、傳媒、計算機等板塊交易熱度處於相對高位;各板塊的波動率均處於80%歷史分位數以下。

3 機構調研

家電、電新、計算機、食品飲料、醫藥、建材等板塊調研熱度居前,家電、汽車、有色、建材、輕工、石油石化等板塊的調研熱度環比上升較快。

分析師預測

全A的23/24年淨利潤預測均繼續被下調。行業上,石油石化、家電等板塊的23/24年淨利潤預測均被上調。指數上,中證500、滬深300、創業板指、上證50的23/24年淨利潤預測均被下調。風格上,各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值)的23/24年的淨利潤預測均被下調。

5 北上配置盤和北上交易盤均繼續大幅流出

上周(20230821-20230825)北上配置盤淨賣出168.33億元,北上交易盤淨賣出60.66億元。日度上,北上配置盤持續淨流出,北上交易盤則僅在周四淨买入。行業上,兩者同時淨买入消費者服務等板塊,同時淨賣出食品飲料、金融地產、化工、機械、交運、軍工等行業。風格上,北上配置盤與交易盤同時淨賣出小盤成長、大盤/中盤/小盤價值板塊,而在大盤/中盤成長存在分歧。對於配置盤前三大重倉股,北上配置盤淨买入寧德時代3.26億元,分別淨賣出貴州茅台、美的集團16.26億元、3.52億元。分行業看,北上配置盤在電力及公用事業、紡服、金融、農林牧漁、建築等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。

6 兩融活躍度繼續回落至年內最低點

上周(20230821-20230825)兩融投資者淨賣出147.56億元,主要淨买入銀行、交運、建築等板塊,主要淨賣出TMT、醫藥、有色、電新、化工、非銀、機械等板塊。分行業看兩融活躍度,建材、輕工、銀行、家電、商貿零售、軍工、機械等板塊融資买入佔比均上升。風格上,兩融僅淨买入大盤價值。

7 主動偏股基金倉位再度回落,以個人持有爲主的ETF作爲代理變量顯示:基民整體繼續淨申購基金。

基於二次規劃法,剔除漲跌幅因素後,主動偏股基金主要加倉TMT、有色、軍工、家電、醫藥、農林牧漁等板塊,主要減倉建築、建材、煤炭、房地產、鋼鐵、交運等板塊。風格上,主動偏股基金的淨值表現與大盤/中盤/小盤成長、中盤價值的相關性上升,與大盤/小盤價值的相關性回落。上周新成立權益基金規模回升,其中,新成立的主動/被動偏股基金規模均回升。上周以個人持有爲主的ETF繼續被淨申購,行業上,與醫藥、科技、軍工、新能源等板塊相關的ETF被主要淨申購,與金融地產、建築建材、周期、傳媒、電力等板塊相關的ETF被淨贖回。結合主動基金的行爲來看:公募與其負債端(個人)的共識在於同時淨买入醫藥、科技、軍工、新能源等板塊,同時淨賣出金融地產、建築建材、電力等板塊,而在高端制造、消費、周期、傳媒等板塊存在分歧。綜合來看,市場整體的买入共識度有所回落且仍處於低位。值得關注的是,截至上周五(20230825),北上配置盤已經連續15個交易日淨流出,這接近於歷史極值水平(此前最長爲連續17個交易日,20220930~20221031),且兩融活躍度也繼續回落至年內最低點。相應地,近期北上交易盤的淨流出幅度邊際有所放緩,從持續淨流出轉爲了階段“反復”。這意味着整體而言,市場的交易結構仍有待改善,但部分投資者的轉向可能正在發生,未來改善的持續性仍需要繼續關注。

風險提測算誤差。

報告正文

1、美元指數繼續上升,中美利差“倒掛”程度有所收斂,通脹預期再度回升;離岸美元流動性邊際有所寬松;國內銀行間資金面先平衡寬松後有所收緊,期限利差(10Y-1Y)繼續收窄

1.1 美元指數繼續上升,中美利差“倒掛”程度有所收斂,通脹預期再度回升

1.2 離岸美元流動性邊際有所寬松;國內銀行間資金面先平衡寬松後有所收緊,流動性分層不明顯,期限利差(10Y-1Y)繼續收窄

2、市場整體交易熱度再度回升,非銀、傳媒、計算機等板塊的交易熱度處於相對高位;交運、建築、輕工、軍工、紡服、機械等板塊的波動率上升較快;各板塊的波動率均處於80%歷史分位數以下

3、家電、電新、計算機、食品飲料、醫藥、建材等板塊調研熱度居前,家電、汽車、有色、建材、輕工、石油石化等板塊的調研熱度環比上升較快

4、分析師繼續同時下調了全A的23/24年的淨利潤預測。結構上,石油石化、家電等板塊23/24年的淨利潤預測均有所上調

4.1 全A中23/24年淨利潤預測上調組合佔比均上升;而23/24年淨利潤預測下調組合佔比均下降;分析師繼續同時下調了全A的23/24年淨利潤預測

4.2 行業上,石油石化、家電等板塊的23/24年淨利潤預測均有所上調

4.3 中證500、滬深300、創業板指、上證50的23/24年淨利潤預測均被下調

4.4 風格上,各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值)的23/24年的淨利潤預測均被下調

5、北上配置盤和北上交易盤均繼續大幅流出

5.1 北上配置盤與交易盤的共識在於淨买入消費者服務等板塊,同時淨賣出食品飲料、金融地產、化工、機械、交運、軍工等行業

5.2 北上配置盤與交易盤同時淨賣出小盤成長、大盤/中盤/小盤價值板塊,而在大盤/中盤成長存在分歧

5.3北上配置盤淨买入寧德時代,淨賣出貴州茅台、美的集團

5.4 的北上配置盤在電力及公用事業、紡服、金融、農林牧漁、建築等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的

6、兩融活躍度繼續回落至年內最低點

6.1 兩融主要淨买入銀行、交運、建築等板塊,主要淨賣出TMT、醫藥、有色、電新、化工、非銀、機械等板塊

6.2 建材、輕工、銀行、家電、商貿零售、軍工、機械等板塊的融資买入佔比均在環比上升,且上述板塊的融資买入佔比處於歷史相對低位

6.3 兩融淨买入大盤價值板塊,淨賣出大盤/中盤/小盤成長、中盤/小盤價值

7、主動偏股基金倉位再度回落,基民整體繼續淨申購基金

7.1 主動偏股基金的股票倉位再度回落,剔除漲跌幅因素後,主動偏股基金主要加倉TMT、有色、軍工、家電、醫藥、農林牧漁等板塊,主要減倉建築、建材、煤炭、房地產、鋼鐵、交運等板塊

7.2 主動偏股基金的淨值表現與大盤/中盤/小盤成長、中盤價值的相關性上升,與大盤/小盤價值的相關性回落

7.3新成立權益基金規模回升,其中,新成立的主動/被動偏股基金規模均回升,平均發行天數均下降

7.4 個人投資者整體繼續淨申購基金,與醫藥、科技、軍工、新能源等板塊相關的ETF被主要淨申購,與金融地產、建築建材、周期、傳媒、電力等板塊相關的ETF被淨贖回

8、風險提示

測算誤差:數值模型是對歷史的擬合,擬合本身存在誤差,另外,統計樣本本身也可能造成測算結果的誤差。

注:本文來自民生證券於2023年8月29日發布的《資金跟蹤系列之八十六:交易結構仍待改善 | 民生策略》,證券分析師:牟一凌 SAC編號S0100521120002 ,梅鍇 SAC編號S0100522070001



標題:交易結構仍待改善

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