“一攬子化債方案”預期加強，環保板塊V型反轉在即，正和生態四連板

8月23日，環保板塊再次活躍，截至發稿，嘉戎技術漲超18%，科淨源漲超16%，正和生態四連板，綠茵生態漲停，錢江生化漲超7%，國泰環保、倍傑特、勁旅環境等多股紛紛跟漲。

回顧近來行情，環保板塊近期表現火熱，行業指數上周上漲1.27%，在全行業中排行首位。此外，板塊在上周北向資金連續淨流出情況下，仍舊獲得大手筆增持，持股量一周環比增長6.09%。

消息面，近期，中央政治局會議首次表態，將通過一攬子化債方案來化解地方政府債務風險。8月1日，央行提出要“繼續推動重點地區和機構風險處置，強化風險早期糾正，豐富防範化解系統性風險的工具和手段，牢牢守住不發生系統性金融風險的底线”。

業內人士表示，化債的目標核心是通過盤活資產、城投平台轉型和重組等方式，提高財政收入和償債能力，有望大幅度降低環保公司應收账款減值的風險，提升資本市場對上市公司淨資產的信心，從而可能帶動PB修復。

此外，日本計劃於8月24號排放核污水引發了市場的擔憂。日本計劃排放核污水到海洋中，引發了人們對環境質量和水產品安全性的擔憂。這一消息對環保行業產生了一定的影響，使一些投資者增加了對國內環保企業的關注度。

“一攬子化債方案”預期加強

復盤來看，環保板塊自2017年10月高點回落，至今一直在底部震蕩。

但近期，改變正在發生。大盤持續探底，環保板塊卻多次逆勢走強。據悉，近期環保股的大漲，或是困擾行業已久的账款拖欠有了邊際改善的信號。

7.24政治局會議首次表態將通過一攬子化債方案來化解地方政府債務風險。目前，監管部門已經初步批復了地方政府上報的方案及額度，特殊再融資債券或在下半年重啓發行，額度約1.5萬億。若後續地方債務風險能夠穩步化解，那么環保企業的應收账款壓力有望顯著改善。而地方財政實力增強，也有望釋放更多新訂單。

由於商業模式和公益屬性的原因，環保企業多需先墊資、提供服務再收回款項，因此會形成大量合同資產和應收账款。目前我國環保項目的投資方仍以地方政府爲主，雖然地方政府信用等級較高，但存貨結算和應收账款回收效率不可避免地受到地方政府財政預算、資金狀況、地方政府債務水平等的影響。

爲此，《關於促進民營經濟發展壯大的意見》提出將不斷完善拖欠账款常態化預防和清理機制。未來，環保企業大量的應收账款或將通過應收账款資產證券化進一步流轉盤活。

化解地方債風險與拖欠账款清理機制雙管齊下，“苦”應收账款已久的環保股終於迎來黎明的“曙光”。

或迎來修復機會

近年來，環保行業增收不增利現象明顯。2016-2022年申萬環保指數成分股的營業收入增速分別爲19.95%、35.69%、21.63%、24.97%、21.31%、29.87%、4.04%，而歸母淨利潤增速分別爲11%、30.77%、-35.37%、24.1%、36.29%、23.95、-2.89%。除個別年份外，歸母淨利潤的增長均慢於營業收入。

計提信用減值損失是產生該現象的重要原因之一(2022年板塊公司計提的信用減值損失高達60.58億元)，化債啓動後，歷史計提的信用減值損失有望衝回對板塊上市公司利潤起到改善作用。

國泰君安認爲，7月24日，中央政治局會議部署下半年經濟工作，首次表態將通過一攬子化債方案來化解地方政府債務風險。經歷2018年去槓杆周期的環保工程公司有望迎來資產負債表進一步修復。重申環保板塊估值低、業績增速較高、機構持倉低、預期改善，有望迎來價值重估。

華泰證券同樣指出，化債的目標核心是通過盤活資產、城投平台轉型和重組等方式，提高財政收入和償債能力，有望大幅度降低環保公司應收账款減值的風險，提升資本市場對上市公司淨資產的信心，從而可能帶動P/B修復。另一方面，地方財政實力增強，也有利於新訂單的釋放和存量訂單的執行，有望在業務上帶給環保公司更多機會。

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