降息來了！
8月15日，央行开展2040億元7天期公开市場逆回購操作和4010億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，較此前中標利率分別下調10bp和15bp。
3個月內央行兩次調降OMO和MLF利率，傳遞貨幣寬松信號。
7月經濟金融數據全面回落，經濟下行壓力加大，央行下調政策利率，降低實體經濟融資成本，提振市場信心。
近期政策傳遞積極信號：
7月24日二季度會議提出，“活躍資本市場，提振投資者信心”，“適時調整優化房地產政策”。
7月27日，住建部表示，進一步落實好降低購买首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施。
8月14日，央視報道，福州、廈門、成都、沈陽等多個城市擬於近日調整優化限購政策，降低二套房首付比例下限。限購取消後，當地首套、二套房最低首付比例可進一步降至20%、30%，有望激活剛性和改善性住房需求，提升房地產市場交易活躍度。後續，可能還有其他優化政策出台。
信心比黃金更重要，中國經濟潛力大，如果採取實質有力快速的措施，全力拼經濟，有望步入復蘇通道。一鼓作氣，再而衰，三而竭。
建議：
第一，开啓新一輪降准降息周期，降低融資成本和債務負擔。
第二，結構性貨幣政策工具發力。爲推動小微企業主體恢復發展，抓住普惠小微貸款支持工具等優惠政策。爲穩定信貸投放節奏，繼續用好科技創新再貸款等工具。
第三，用好政策性开發性金融工具。下半年，爲接棒專項債、穩定信貸投放，新一期政策性开發性金融工具可以適度增加額度。
第四，以新能源爲抓手推進新基建，擴大需求。大力建設“西氫東送”，發展液氫，同時適度超前的布局加氫站建設。落實國辦《關於進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見》，完善充電基礎設施體系，釋放新能源汽車消費潛力。
第五，提振民營經濟信心，貫徹落實最新《中共中央 國務院關於促進民營經濟發展壯大的意見》。出台直達民營企業的支持政策，放寬市場准入、促進公平競爭、保護知識產權，多管齊下優化營商環境。
第六，用好拼經濟的兩大抓手：穩樓市、繁榮股市。優化調整房地產政策，支持城中村改造，加快下調存量房貸利率，滿足居民剛性與改善需求；落實二季度會議“活躍資本市場、提振投資者信心”，降低印花稅，推動機構投資者入市，加大投資者保護力度。
1、背景：經濟持續下行，樓市低迷，需求不足，債務付息壓力大，物價負增長，均爲降息提供時間窗口。
經濟增速低於潛在增長水平，投資、消費、出口三駕馬車全面回落：
1）消費低迷，7月社會消費品零售總額同比上漲2.5%，漲幅比6月收窄0.6個百分點，環比明顯回落。
2）出口大降，海外經濟正在走向衰退，對中國出口仍產生壓力，7月出口同比下降14.5%，連續三個月負增長。
3）投資放緩，7月全國固定資產投資同比上漲1.2%，較上月回落1.9個百分點，其中基建投資、房地產投資、制造業投資全面放緩。
政策釋放“加大宏觀調控力度”信號，政策底出現。二季度會議明確政策總基調“加大宏觀政策調控力度，着力擴大內需”，“加強逆周期調節和政策儲備”。
防止房地產進一步下滑，助力“金九銀十”。7月房地產开發投資完成額的累計同比僅爲-8.5%，自2月以來持續回落。成交放緩，1-7月份商品房銷售面積66563萬平方米，同比下降6.5%，商品房銷售額7.05萬億元，下降1.5%。
實體經濟部門債務付息壓力大，限制消費和投資擴張。截至2023年Q1，中國實體經濟部門槓杆率高達281.8%，爲歷史峰值。今年1-6月民企利潤率累計僅有3.79%，低於銀行貸款加權平均利率3.95%，民間投資進一步收縮至-0.5%。上半年政府債務付息支出同比增速爲5.5%，支出規模佔總支出比重爲4.4%，比例持續創新高。
把握國內物價負增長、美聯儲加息尾聲的政策窗口期。7月CPI和PPI同比負增長。CPI同比下降0.3%，7月PPI同比下降4.4%，均保持較低水平。7月美聯儲加息25bp至5.25%-5.50%，自2023年6月暫停加息後再次重啓，抗通脹、穩增長、防風險不可能三角迫使加息進入尾聲。
2、方式：OMO和MLF同步調降，時點和力度均超預期
此次降息以OMO下降10bp、MLF下降15bp落地，是3個月內的第二輪降息。降息力度和時點超預期，傳遞拼經濟信號。
從方式來看，OMO和MLF同步調降，時點超預期。從歷史經驗看，3個月內兩度降息，僅出現在 2020年初的疫情期間，本輪兩次降息周期間隔時長僅61天，僅次於2020年的42天。此次降息落地時點超預期，反映當前經濟承壓下，央行加強逆周期調節力度。
從量來看，MLF小幅加量續作。8月MLF到期量爲今年2月以來新高，今日开展4010億元MLF和2040億7天期逆回購，實現MLF小幅超量投放10億元，有利於平抑MLF到期和稅期高峰帶來的短期資金面波動。8月以來，公开市場操作轉爲資金淨回籠，反映出銀行間市場流動性較爲寬松，近十日DR007利率中樞在1.73%，持續低於政策利率。
從價來看，長短端政策利率均爲歷史新低，降息力度大。這次MLF調降15bp，降幅爲近兩年最大，2023年兩輪降息累計調降短期政策利率20bp、中長期政策利率25bp，僅次於2020年兩輪降息力度。
3、影響：降低實體經濟融資成本，利好經濟、股市、債市、樓市，人民幣匯率短期承壓、長期堅挺
降低政策利率，有助於降低融資成本，利好實體經濟。7月經濟金融數據全面放緩，本次MLF降息將引導LPR下行，帶動企業實際融資利率進一步下行，提振市場主體信心。
利好股市。股市是貨幣的晴雨表，降息有助於減輕企業融資成本壓力，推動經濟復蘇。
利好債市。MLF利率下調，爲10年期國債收益率打开下行空間，10年期國开活躍券“23國开10”收益率快速下行6bp。短期債市資金面受益於貨幣政策寬松，未來隨着財政、房地產、促消費等穩增長政策發力，債市將面臨寬貨幣和寬信用的博弈。
有助於穩樓市。“房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融”，調降MLF利率將帶動5年期LPR調降，配合限售放松、非限購區域首付比例調整、棚改專項債等穩樓市組合拳，有利於刺激居民購房需求，提振房地產銷售、投資回暖。
人民幣匯率短期承壓、長期堅挺。7月經濟金融數據全面回落，疊加MLF政策降息，人民幣匯率面臨階段性貶值壓力，8月15日離岸人民幣對美元匯率跌破7. 30元關口。長期看，在一攬子穩增長政策的帶動下，中國經濟將重回復蘇通道，利好人民幣匯率長期堅挺。
4、展望：降准降息可期，優化調整房地產調控，活躍資本市場，提振投資者信心
貨幣政策延續寬松基調，新一輪降准降息可期。下周LPR將跟進調降，啓動“OMO-MLF-LPR-貸款利率”鏈條，預計本月1年期與5年期以上LPR調降10-15bp。同時，近期存款准備金率也有望調降，提供中長期流動性，配合一攬子政策發力。
預計新一期政策性开發性金融工具將適度加量，接棒專項債。結構性工具將加強力度，例如向專精特新等優質企業落地科技創新再貸款，向超大特大城市的老舊小區改造提供PSL定向支持等。
樓市與股市有望成爲經濟復蘇的兩大抓手。預計房地產政策將邊際優化，各地“因城施策”支持城中村改造，加快下調存量房貸利率，滿足居民剛性與改善需求；二季度會議提出，“活躍資本市場、提振投資者信心”，預計將通過發揮股市財富效應以刺激消費。同時，財政政策將持續發力，以新能源爲代表的新基建成爲重點方向。
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