7月金融數據點評：居民繼續“降槓杆”

 ·概 要 · 

7月社融、信貸邊際走弱，或主要受到6月銀行信貸衝量、提前透支部分需求的影響；此外，房地產市場持續承壓，也對融資需求構成拖累。我們認爲，後續宏觀政策有望加大“逆周期”調節力度，穩定融資表現。具體來看，存量房貸利率調整或逐步落地，房地產政策正在優化調整，專項債發行和使用有望提速，還有將加大對城中村改造的政策支持等。盡管數據短期波動，中國經濟仍然有較大的潛力。

風險提示：後續政策落地情況；房地產相關的風險

8月11月，央行公布2023年7月新增社融5282億元，社融存量同比增速8.9%；7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。

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7月社融邊際轉弱

7月社融、信貸邊際轉弱。7月新增社融5282億元，同比少增2703億元，少增幅度較6月收窄，不過也和去年7月基數偏低有關。存量方面，社融增速回落0.1個百分點至8.9%。

從分項看，人民幣貸款的走弱是拖累7月社融表現的主要分項。7月投向實體的人民幣貸款規模爲364億，同比少增3892億元，或與6月銀行衝貸提前透支部分7月融資需求有關。其實最近兩年，社融信貸往往會呈現出一個月強、一個月弱的狀態，這和投放節奏有關系，所以看待金融數據需要平滑數據後來看趨勢。

7月非標和債券融資則出現同比多增。當月政府債淨融資4109億元，同比小幅多增111億元。7月政治局會議提出，加快地方政府專項債券發行和使用。接下來專項債發行有望提速，或對社融表現形成支撐。此外，非標融資中，信托貸款同比多增628億元，但主要和去年同期低基數有關。

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居民貸款再度負增

7月居民、企業信貸同步走弱，或受信貸需求在6月提前透支影響。7月新增人民幣信貸3459億元，同比少增近3500億元。除了票據融資同比多增外，其他分項均出現同比少增。

具體來看，7月企業中長貸新增2712億元，年內首次出現同比少增。主要和信貸的投放節奏有關系，前期多投放，導致現在信貸需求有所減少。此外，7月企業短貸減少3785億元，部分對衝票據融資表現（新增3597億元）。我們認爲，新一輪穩增長政策逐步推進，有望穩定企業信貸表現。

居民信貸再現負增長，存量房貸降成本有望“破局”。7月居民貸款減少2007億，再度在非疫情、非春節月份出現負增長。其中居民中長貸減少672億元。居民貸款低增長、負增長，一方面是因爲地產銷售仍面臨壓力；另一方面，居民部門資產端利率持續低於負債端利率，居民部門或繼續提前還房貸。

近期央行多次提到存量個人住房貸款利率調整，在專題《》中我們指出，存量房貸利率調整或逐步落地。如果存量房貸降成本能夠逐步落地，提前還房貸的情況也有望得到緩解，進而托底居民中長貸的表現。

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M2、M1同比回落

7月M2同比增速10.7%，較6月回落0.6個百分點。一方面，7月信貸派生偏弱；另一方面，結合財政存款同比多增超4200億元來看，7月的財政支出力度相對偏弱，也拖累了M2的表現。M1同比繼續回落0.8個百分點至2.3%，主要或與房地產銷售持續面臨壓力、企業資金流緊張有關。

總結來看，7月社融、信貸邊際走弱，或主要受到6月銀行信貸衝量、提前透支部分需求的影響；此外，房地產市場持續承壓，也對融資需求構成拖累。我們認爲，後續宏觀政策有望加大“逆周期”調節力度，進而將穩定融資表現。具體來看，存量房貸利率調整或逐步落地，房地產政策正在優化調整，專項債發行和使用有望提速，還有將加大對城中村改造的政策支持等。因此盡管數據短期波動，中國經濟仍然有較大的潛力。

風險提示：後續政策落地情況；房地產相關的風險。

注：本文來自海通宏觀 梁中華宏觀研究於8月12日發布的《居民繼續“降槓杆”——7月金融數據點評（海通宏觀 應鎵嫺、梁中華）》，分析師：應鎵嫺、梁中華

標題：7月金融數據點評：居民繼續“降槓杆”

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