進出口增速再創今年新低——7月外貿數據點評

核心觀點

結論

7月份出口、進口金額降幅雙雙擴大，指向內需相對較弱，外需壓力較大。三季度或將是全年經濟能否完成目標的關鍵時期，政治局會議召开後，更多政策措施可能接續推出，更重要的是觀察政策落地效果。

數據

7月我國出口金額2817.6億美元，同比-14.5%，前值-12.4%；進口2011.6億美元，同比-12.4%，前值-6.8%；7月貿易順差806億美元，同比-19.4%，前值分別爲706億美元和-26.0%。

要點

我們在6月份外貿數據點評提示，三季度出口同比降幅還有進一步負增的壓力。實際上7月出口金額同比下降14.5%，比6月的-12.4%降幅進一步擴大，符合我們的預期。今年的出口金額除了3月份出現短暫回升，之後數月出口金額整體上出現小幅回落的趨勢，再疊加去年高基數因素，7月份出口同比降幅再創今年新低。商品結構上看，汽車是出口的亮點和支撐，分國家看，俄羅斯對我國出口拉動維持正值，對我國出口形成支撐。

對於進口，7月份我國進口金額環比明顯下降、同比降幅進一步擴大，延續了6月以來進口走弱的趨勢。這跟近期的PPI、PMI數據、30城地產成交等實體經濟高頻指標等指向一致，表明當前我國國內生產、需求恢復較慢，可能與國內工業消費品需求偏弱、地產周期調整，整體內生動力不足有關。

7月份我國出口與進口金額都在環比下滑，貿易順差擴大至806億美元。往後看，我們認爲我國出口面臨的兩大壓力並未得到好轉。一則全球商品貿易還在快速萎縮，二則中美貿易摩擦仍在延續。並且出口的一個領先指標，PMI新出口訂單指數已經連續四個月低位收縮，可能指向未來數月出口金額仍有下降壓力。從這幾個角度綜合來看，三四季度出口增速仍然可能無法擺脫負增的壓力。

面對出口壓力、內需壓力，7月政治局會議對國內房地產市場、地方政府化債、民營經濟等已經有積極表態。政治局會議後，發改委、住建部等陸續釋放出“恢復和擴大消費20 條”、“推進認房不認貸”等措施。進入8月份，人民幣匯率略有回升至7.18，我們認爲後續在中美息差仍可能加大的宏觀背景下，匯率可能還有一定貶值壓力。

1 出口金額環比略降，

同比增幅繼續創今年新低

1.1 高基數因素猶在，出口同比降幅擴大

我們在《6月外貿數據點評》中提示，三季度出口同比降幅還有進一步負增的壓力。實際上7月出口金額爲2817.6億美元，同比下降14.5%，比6月的-12.4%降幅進一步擴大，符合我們的預期。實際上無論是出口金額絕對量還是同比增速，今年除了3月份出現短暫回升，之後均仍呈回落趨勢，尤其是7月份由於去年高基數因素，出口同比降至今年新低。

往後看，我們認爲我國出口面臨的兩大壓力並未得到好轉。一則全球商品貿易還在快速萎縮，二則中美貿易摩擦仍在延續。歐美制造業PMI仍在持續下行，衰退壓力較大，強化了全球貿易不確定性。7月份歐元區制造業PMI下滑至42.7%，美國制造業PMI在46.4%的收縮區間；主要出口國外貿增速放緩趨勢還沒有明顯轉向，韓國、越南7月出口同比分別爲-16.5%和-2.1%。另外，作爲出口的一個領先指標，我國PMI新出口訂單指數已經連續四個月低位收縮，也預示着未來出口增速可能仍將下降。從這幾個角度綜合來看，三四季度出口增速仍然可能無法擺脫負增的壓力。

1.2結構分化，亮點在汽車等少數商品

按出口商品結構拆分，6月份延續了上個月的特點，汽車出口是爲數不多的亮點。從大類看，7月份勞動密集型商品、機電產品、高新技術產品出口金額分別同比下降18.4%、11.9%和18.1%，分別拖累全部出口下降約3.3、6.1和4.1個百分點。從具體商品看，汽車出口增速仍然遠高於其余品類，7月份同比仍在80%以上的高位。但傳統機電產品中的自動數據處理設備、音視頻設備、集成電路，以及高新技術產品，出口同比降幅都在十位數以上。

按量價角度拆分，二季度以來我國出口總額走弱，主要是出口價格下行的影響，出口數量維持相對平穩。主要出口國家物價指數明顯回落，我國出口價格指數也出現明顯下降趨勢。根據海關總署公布的最新數據，二季度我國出口量漲價跌，出口數量同比增長約2.9%，出口價格同比下降約0.6%。7月份，從已公布的商品出口量值表來看，出口價格同比下降的趨勢仍在延續，部分商品出口數量也在下降。量價齊跌或將成爲三、四季度的新特點。

按出口國家拆分，7月份延續了5、6月份的特點，我國穩外貿、拓市場效果仍有顯現，但難以完全彌補歐美國家的出口下滑趨勢。俄羅斯對我國出口拉動1.1個百分點，拉動作用較爲突出。我們以亞洲剔除日本、韓國、東盟等國剩余的國家表示“其他亞洲國家”，從已經公布的數據來看，截至6月份其他亞洲國家佔我國出口份額仍是在上升的。隨着5月份中國-中亞峰會的召开，其他亞洲國家經貿形勢較穩定，出口份額可能還有上升空間。不過我國傳統的貿易三大夥伴東盟、歐盟、美國對我國出口拉動均仍爲負值。7月我國對東盟、歐盟、美國出口同比分別爲-21.4%、-20.6%和-23.1%，分別拖累出口下降3.5、3.3和3.9個百分點。

2 進口金額環比明顯回落，

同比降幅進一步擴大

7月，我國進口金額2,011.6億美元，環比下降6.3%，同比下降12.4%，降幅進一步擴大，一定程度表明我國國內生產、需求恢復的波折。

分產品拆分來看，成品油、紡織品進口金額同比分別爲65.9%和16.1%，對進口有一定支撐。而機電產品和高新技術產品進口額同比降幅仍在-10%以下的低位，拖累整體進口。中美分歧不斷加劇，我國半導體相關產品進口受到一定影響，這一趨勢可能在2023年三、四季度延續。

分國家看，7月份，我國從俄羅斯進口同比轉負，是2021年3月以來的首次。7月份中國從日、韓進口額同比分別下降14.7%和23.0%，分別拖累我國進口-1和-1.7個百分點，從歐盟、美國進口額同比分別下降3.0%和11.2%，分別拖累我國進口-0.3和-0.7個百分點，而我國從俄羅斯進口金額同比下降8.1%，拖累我國進口金額下降0.4個百分點，也是俄羅斯2021年3月以來首次對我國進口總額形成拖累。

3 匯率波動可能延續

7月份我國出口與進口金額都在環比下滑，貿易順差重新擴大至806億美元，不過與去年同期相比，貿易順差同比下降19.4%。實際上7月份我國進口金額環比明顯下降、同比降幅進一步擴大，延續了6月以來進口走弱的趨勢。這跟近期的PPI、PMI數據、30城地產成交等實體經濟高頻指標等指向一致，表明當前我國國內生產、需求恢復較慢，可能與國內工業消費品需求偏弱、地產周期調整，整體內生動力不足有關。