澳亞集團繼續熬冬
在乳業寒冬裏，得牧場得天下，好像已經不靈了。隨着下遊乳制品消費端疲軟、原料奶供需失衡，行業始終未見明顯回暖。
作爲國內前五大牧場企業之一，澳亞集團同樣逃不過魔咒，在其日前披露的2024年業績盈利警告中，預計將錄得綜合虧損淨額最高爲13.8億元，虧損較上年大增182%。
虧損持續擴大的原因，主要是其他生物資產公允價值減銷售成本變動的虧損增加。另外，原料奶和肉牛售價均價下降也是重要因素。
虧損面擴大
2月11日晚間，澳亞集團（02425.HK）披露盈利警告，預期2024年將錄得綜合虧損淨額約11.70億元至13.80億元，而上年同期虧損淨額爲4.89億元。
公司分析，虧損增長的原因主要在於：一方面，其他生物資產公允值減銷售成本變動的虧損增加。2024年，預期重估虧損將介乎約11.80億元至13.90億元，上年同期爲6.68億元。重估虧損增加，主要是原料奶和淘汰牛售價下降。
另一方面，在外部消費市場的影響之下，原料奶、肉牛銷售均價下降，較2023財年平均售價分別下降約17%和16%。
澳亞集團的收入大頭來自原料奶。據2024年中報，期內原料奶收入14.24億元，所佔公司收入比重達到77.9%，當期原料奶總產量44.70萬噸。隨着原料奶價格持續下探，核心業務對公司業績形成拖累。
2019年至2021年，原料奶價格上行趨勢，上遊牧場企業大口喫肉大口喝酒，同時也刺激了行業資本加碼牧場擴能。
據不完全統計，2020年至2022年，國內新建或計劃新建牧場562家，存欄規模高達377萬頭，且7成以上爲萬頭牧場。
隨着產能釋放，原料奶產量井噴，2023年原料奶國內總產量4149萬噸，較2018年增長36.51%。盡管在2024年上半年开始，行業已着手產能調整，當年原料奶總產量仍有約4079萬噸。
下遊乳制品需求疲軟、供需矛盾突出，原料奶價格自2021年9月开始持續下探。據公开數據，國內主產區生鮮乳平均價格由2021年約4.34元/公斤，一路降至今年1月初的3.12元/公斤，已遠低於3.5元/公斤的行業平均成本。
這一市場現狀延續，導致諸多上遊牧場企業虧損面擴大。據公开數據，現代牧業、中國聖牧、優然牧業（09858.HK）在去年上半年均出現不同程度虧損。
除了原料奶業務，澳亞集團還有肉牛業務，但去年進口牛肉及牛肉產品規模大增，以及中小型牧場關閉並宰牛，已對其肉牛業務造成重大影響。
最會養牛
澳亞集團早年從新交所上市企業佳發集團分拆，曾和蒙牛乳業（02319.HK）合作建立牧場，2008年雙方分手後自立門戶。
截至2024年6月底，公司在內蒙古、山東擁有並經營11個奶牛牧場，奶牛數量130229頭，其中成母牛64421頭。另外，還擁有兩家肉牛養殖場，存欄量39500頭。
按照奶牛存欄規模，公司僅次於現代牧業、優然牧業以及中國聖牧。規模不算最大，在五家上市牧場企業裏，澳亞集團應該是最會養牛的一家。
通常情況下，每年公司的每頭成母牛泌乳周期多達6次。初步統計，2021年至2024年，公司單頭成母牛年均產奶量分別爲12.7噸、13.3噸、13.6噸和14.0噸，這期間前五大牧場企業單頭成母牛年平均產奶量爲11.5噸，行業均值爲8.7噸。
隨着養殖規模和單產量逐年提升，公司原料奶銷量飆升，由2021年的63.9萬噸升至2023年的85.96萬噸。
澳亞集團不僅會養牛，還會摳成本。2021年以來，公司原料奶每公斤飼料成本逐漸下行。其飼料成本由2021年最高2.70元/公斤降至2023年的2.42元/公斤，2024年上半年進一步降至2.06元/公斤。
公司幾乎把自己能做的都做好了，但無奈下遊需求低於預期，原料奶平均售價持續下行。據統計，2021年其平均售價達到743美元/噸（約4700元/噸以上），到了2024年6月末，平均只能賣到3629元。期間，公司原料奶業務毛利率已從2021年的35.1%一路降至2023年20.8%。2024年上半年，再降至18.2%。
逃不過周期
牧場企業是乳業產業鏈重要組成部分，很容易受到周期性影響，乳制品消費終端火爆，企業自然過得滋潤，否則，就難免虧損。
2022年12月，澳亞集團登陸港股，成爲國內第五家上市牧場企業。公司上市後的目標很明確，即要在短期內實現向外擴張，興建牧場提升產能。公司首發募資最主要的投向就是醇源3號牧場、醇源4號牧場，計劃分別在2023年12月和2024年11月全面達到產奶條件。
2023年上半年，醇源3號牧場提前开始生產原料奶，但對於醇源4號牧場，公司遲遲不敢下手推進。
在2023年報中，公司稱乳制品市場長期疲弱需求，公司已對牧場擴張計劃進行調整。當年2月，公司官宣將醇源4號牧場項目建設期由2023年4月至2024年12月，延期至2023年4月至2025年12月。並表示，在未來5年時間內，不會再投資新牧場項目。
去年8月底，公司突然宣布暫停醇源牧場4項目的建設。表示，管理層仍在評估行業前景，再決定該項目的最佳投資時機。
澳亞集團的投資舉棋不定，是乳制品行業的一個縮影。據尼爾森數據，2021年至2024年，乳制品全渠道收入增速同比分別增長7.9%、-6.5%、-2.4%和-2.7%，去年全年整個行業仍處於收縮狀態。
2024年前三季度，乳制品零售市場中，白奶市場（常溫奶、低溫奶）產品銷售同比下降3.5%。各大乳企全年收入下滑幾乎板上釘釘。
在這樣的狀況下，各大企業都不得不勒緊褲腰帶繼續煎熬。
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