行業周期見頂？大摩高調唱空，英偉達股價受挫

受此影響，市場出現劇烈震蕩，作爲全球市值最高芯片制造商，英偉達春節假期期間累計大跌超16%，創下歷史上最大拋售之一。

與此同時，摩根士丹利在最新發布的報告中稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3萬 - 3.5萬大幅下調至2萬 - 2.5萬件，最差的情況出貨量可能低於2萬。這一調整可能導致GB200供應鏈的市場影響達300億至350億美元。

此次下調反映了摩根士丹利對英偉達GB200芯片需求前景的悲觀預期。報告指出，隨着大客戶微軟資本支出放緩，英偉達GB200芯片的出貨量可能面臨較大壓力。

摩根士丹利還預測，雲計算市場增長周期或持續至2025年上半年，隨後第四季度同比增速可能降至個位數。

2025年行業周期或將見頂

大摩指出，雲計算行業的資本支出具有周期性。歷史數據表明，雲計算行業通常經歷2-3年的增長周期，隨後是2-4個季度的下行周期。下行周期主要表現爲美國大型雲服務商的同比增長放緩。

最新數據顯示，得益於市場對GPU服務器的投資，雲計算資本支出從2023年第二、三季度觸底後已开始回升，2024年第三季度雲計算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強勁的增長勢頭。

大摩認爲，如果歷史規律重現，這一增長周期可能會持續到2025年上半年。隨着市場逐漸接近周期峰值，預計2025年第四季度同比增速將放緩至個位數，或對高市盈率雲計算股票造成拖累。

Taleb警告：英偉達大跌只是开始

此外，《黑天鵝》一書的作者、黑天鵝基金Universa Investments的傑出科學顧問Nassim Taleb近日也發出警告，英偉達的股價暴跌可能只是更大災難的开始。

他指出，市場現在已經意識到英偉達並非絕對永遠上漲，之前被忽視的風險逐漸暴露。隨着AI开發成本的降低，企業可能會減少對高價芯片的依賴，或轉向定制化解決方案，這將進一步衝擊英偉達的營收預期。投資者對英偉達乃至西方科技股的信心動搖，可能引發更大規模的拋售。

在被問及英偉達等股價未來走勢時，他表示：“先行者”未必是“最終贏家”，下跌可能會再次出現，而且幅度可能“更大，甚至兩三倍”。

Nassim Taleb還稱，美國財富創造的脆弱性在此次大拋售中暴露無遺。英偉達等極少數股票在財富創造中佔據了過大的比重，這種單一的財富創造模式使得市場在面對風險時顯得尤爲脆弱。此外，美國經濟結構的脆弱性也在此次事件中得到了體現。股市的繁榮背後，是極少數科技企業的帶動，這凸顯出整體經濟結構的失衡。

因此，他警告投資者，不應盲目相信現有科技巨頭的優勢會持續。DeepSeek等新興企業的出現，可能會迅速顛覆行業格局，使得英偉達等科技巨頭面臨前所未有的挑战。

對於市場的未來走向，Taleb特別提到了美國債務問題的潛在風險。他認爲，如果未來勞動力成本上升，再加上激進的關稅政策，可能導致通脹的風險增大，進而對債券市場產生負面影響。這一觀點同樣給許多投資者敲響了警鐘。

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