中金研究：11月金融數據前瞻

11月信貸數據前瞻：我們預計11月新增信貸約9000億元，低於去年同期的1.1萬億元，貸款余額增速7.9%，較上月下降0.1ppt。具體看：

1. 對公貸款：11月底票據利率小幅下行，體現實體信貸需求仍待恢復，票據貼現可能繼續同比多增；部分草根景氣度指標如瀝青开工率有所恢復，體現出地方基建投資可能有所加速，但我們預計資金來源可能主要來自於財政資金，對公貸款可能仍然較弱。此外，特殊再融資債置換也可能會拖累對公貸款。

2. 居民貸款：11月商品房成交數據改善較爲明顯，體現出一攬子經濟刺激政策對居民購房意愿有一定提振，10月存量按揭利率調降後居民按揭早償率環比下降，我們預計11月居民中長期貸款增速較前期繼續恢復；以舊換新等消費刺激政策也有望拉動居民短期貸款。

11月社融數據前瞻：我們預計11月新增社融約2.9萬億元，高於去年同期的2.4萬億元；社融存量增速8.0%，較上月上升0.2ppt；結構上看，政府債和企業債同比多增，政府債發行加速主要由於11月初人大常委會增加年內2萬億元專項債用於置換隱債；預計人民幣貸款、表外融資同比少增。

11月貨幣數據前瞻：我們預計在財政支出投放加快背景下，11月M1同比下降約5%，降幅有所收窄；預計M2同比增長回升至約7%左右，主要由於財政投放加快，以及股市成交活躍帶來非銀存款的增加。

風險

經濟恢復不及預期，房地產和地方隱性債務風險。

注：本文摘自中金公司2024年12月6日已經發布的《11月金融數據前瞻：政府融資加速》；分析員 林英奇 SAC 執業證書編號：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853、分析員 許鴻明 SAC 執業證書編號：S0080523080007 SFC CE Ref：BUX153、分析員 周基明 SAC 執業證書編號：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336、分析員 張帥帥 SAC 執業證書編號：S0080516060001 SFC CE Ref：BHO055

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