寶衆寶達衝刺滬主板，上市前大額分紅，高度依賴大客戶

6月30日，江蘇寶衆寶達藥業股份有限公司（簡稱：寶衆寶達）的滬主板IPO申請獲得上交所的受理，中信建投證券爲其保薦機構。

公司計劃募資10億元，其中9.2億將用於投入“遼寧生產基地建設項目”、8000萬元用於投入“產業技術研究院項目”。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

公司成立於2006年，是一家致力於爲植保、新材料及制藥公司提供定制生產服務，並從事部分動保、醫藥自主系列產品的生產與銷售。

截至招股書籤署日，公司的控股股東爲香港瑞華，其持有公司59.04%股份；實際控制人爲陳榮、陳華和王琳（LIN WANG），三人合計直接或間接控制公司68.41%的股份。

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

1. 兩年分紅2.6億

根據弗若斯特沙利文的統計數據，2017年至2021年，全球植保定制研發/生產市場規模從98.4億美元上升至146.9億美元，年均復合增長率爲10.5%，預計2026年將增至226.3億美元。

（2017-2026E全球植保定制研發/生產市場規模（億美元），資料來源：弗若斯特沙利文）

近年來，我國定制研發/生產行業快速發展，其佔全球定制研發/生產市場規模的份額穩步上升。其中，我國植保定制研發/生產市場規模佔全球的份額預計從2021年的16.8%擴大至2026年的18.3%；醫藥定制研發/生產市場規模佔全球的份額預計從2021年的12.1%擴大至2026年的17.6%。

目前國內主要植保領域企業包括聯化科技、雅本化學、寶衆寶達、金凱生科，主要市場份額由聯化科技佔據，2022年寶衆寶達市佔率爲5.24%。

（國內植保領域主要企業及其市場份額，圖片來源：招股書）

2020年至2022年，寶衆寶達的營業收入分別爲8.12億元、9.08億元、9.46億元，相對應的歸母淨利潤分別爲1.34億元、3.09億元、3.23億元，其中2021年和2022年公司分別進行現金分紅1.02億元、1.57億元。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

從定制生產業務應用類別來看，植保產品是公司最主要的收入來源；新材料產品受益於下遊新能源汽車以及鋰電池市場的旺盛需求，收入快速增長；醫藥則是公司着力培育的領域，也是公司向定制研發生產轉型的重要方向。公司積極拓展並積累了一定數量的管线產品，並已在報告期內實現了部分收入。

（主要業務經營情況，圖片來源：招股書）

報告期內，公司綜合毛利率分別爲48.53%、50.08%和47.91%，存在一定的波動，整體變動主要受產品銷售結構和各類產品毛利率波動的影響。

（公司植保產品毛利率與同行業可比上市公司同類產品的毛利率比較情況，圖片來源：招股書）

2023年以來，受全球植保行業終端去庫存的影響，市場呈現供大於求的局面。隨着包括FMC在內的跨國植保公司因採取降庫存、保現金流的供應鏈策略而推遲或減少原藥採購，公司主要除草劑產品的开工率及銷量均受到影響。

上述因素導致公司一季度利潤水平較去年同期均有所下降，2023年1-3月，公司實現營業收入2.25億元，較上年同期下降7.90%；實現歸母淨利潤7842.43萬元，較上年同期下降15.65%。

值得一提的是，公司本次發行募投項目之遼寧生產基地建設項目實施後，將進一步增加公司產品產能。若未來市場需求低於預期或者公司市場、客戶开拓不力，則可能面臨新增產能無法及時消化的風險。

2. 依賴前五大客戶

目前，寶衆寶達主要爲全球植保領先企業FMC和新材料鋰化領先企業LIVENT分別提供植保原藥及鋰化材料的定制生產服務，是其在全球範圍內少數定制生產服務商之一。

報告期內，公司來自前五大客戶的銷售收入佔營業收入的比例在90%以上，其中對FMC的銷售收入佔比超過70%，客戶集中度較高。如果未來公司與下遊主要客戶之間的合作出現不利變化，或公司主要客戶因行業周期波動、競爭加劇等原因引起市場份額下降，可能導致主要客戶減少對公司產品的採購量，從而對公司的業務發展帶來不利影響。