高瓴張磊今天對話：最近看到了一些積極的信息，相信未來也會有更多刺激措施出台
今天（11月20日），高瓴投資創始人、董事長張磊，在一場投資峰會上，圍繞私募股權投資領域分享了自己對亞洲投資的最新觀點。
作爲中國一二級市場中舉足輕重的人物，張磊總結稱，亞洲的私募股權領域是一個非常貼近實體經濟的市場。
從歷史上看，亞洲私募股權市場的槓杆水平要遠遠低於歐美市場，機會很少是通過槓杆化、削減成本或者衍生品的方式來獲得的，
相反，這是一個以實體經濟爲核心的市場；在這裏，能看到更多的企業家精神，創業驅動力能夠帶來更多市場創新。
同時，這也爲私募股權基金提供了更多幫助企業家管理趨於成熟化的空間。
通過支持企業家，將他們引導到正確的方向，可以爲投資者創造一個獲得相關性非常低的回報機會。
對於出海，張磊表示，從中國的角度來看，許多企業家和他們的業務本質上具有全球化特質，越來越多的企業家將業務擴展到東南亞國家，
從新能源汽車電池供應鏈、儲能，到消費品公司，這種趨勢愈發顯著。
事實上，科技和互聯網行業的企業早就已經开始這一動作。
張磊介紹說，最初投資電商公司和物流配送公司時，引入了來自美團和京東的人才，
後來這些人才支持了他們投資的Shopee，這是在大約7-10年前剛开始這項投資的時候；
而今天的Shopee已經成爲了東南亞市場的主導玩家。
張磊認爲，取得成功的關鍵在於擁有最優秀的企業家，他們能夠全身心地投入到事業中。
而幾乎所有偉大的企業，都是在最艱難的時期誕生和成長的。
他相信，回過頭來看，20年後我們會發現，這段時間誕生、培養了最偉大的企業和企業家。
私募股權領域是一個
非常貼近實體經濟的市場
問：我們今天的話題更多圍繞亞洲的私募股權投資領域。在2021年的高峰後，私募股權投資的發展开始顯著放緩。
您能否與我們分享一下，全球大型機構投資者的反饋如何？他們對亞洲是否仍然感興趣？
張磊：我想分享一點我的看法，我很贊同的一個觀點是，亞洲是一個滲透率更高、回報更具吸引力的市場。
此外，我想再強調幾點：
第一，如果你真正投資於私募股權領域，這實際上是一個非常貼近實體經濟的市場。
它不是一個依賴槓杆的市場，從歷史上看，亞洲市場的槓杆水平要遠遠低於歐美市場。
因此，在亞洲的私募股權投資中，機會很少是通過槓杆化、削減成本或者衍生品的方式來獲得的。
這不是一個以金融工程爲主導的市場，而是一個以實體經濟爲核心的市場。
第二，在這個市場中，你會看到更多的企業家精神。
與成熟市場良好的企業管理相比，這裏的企業家擁有更強的創業動力，這帶來了多方面的影響：
一方面，企業家的創業驅動力能夠帶來更多市場創新；
另一方面，這也爲私募股權基金提供了更多幫助企業家管理趨於成熟化的空間。
通過支持企業家，將他們引導到正確的方向，可以爲投資者創造一個獲得相關性非常低的回報機會。
我認爲，這種回報的風險更低，它既沒有高槓杆相關的風險，也沒有其他市場常見的高倍率擴張的風險。
最偉大的企業通常於
最艱難的時期誕生成長
問：接下來，我想聊一聊中國的私募股權市場。能否分享一下對中國私募股權市場的展望？
如果可以的話，聚焦於中國國內市場，你們認爲有哪些值得關注的行業？
張磊：我不是宏觀經濟學家，所以我不會過多談論宏觀經濟或者經濟增長相關的事情。
但我認爲，最近我們確實看到了一些積極的消息。
甚至就在昨天，我們聽說有更多刺激政策即將推出，我相信未來也會有更多分階段的刺激措施出台。
不過首先，我想提醒大家的是，從根本上來說，我們是自下而上的投資者。
有趣的是，幾乎所有偉大的企業，都是在最艱難的時期誕生和成長的。
你們知道AWS（Amazon Web Services）是什么時候創立的嗎？2003年、2004年，互聯網泡沫破裂後的時期。
在2002年、2003年期間，亞馬遜能不能活下去甚至是一個需要被質疑的問題。
而你們知道iPhone的“誕生時刻”嗎？
是在2008年、2009年，全球金融危機之後。
再看看日本所謂“失去的三十年”，一些了不起的公司在那期間誕生，
比如優衣庫，還有其他出色的企業，這些公司不僅在那個時期創立，而且是從中崛起並發展壯大的。
所以我想提醒大家，對於中國這樣一個規模龐大的經濟體來說，我們擁有才華橫溢、充滿幹勁和韌性的企業家，我真的想不到還有什么比這更好的壓力測試的環境了。
我相信，回過頭來看，20年後我們會發現，這段時間誕生、培養了最偉大的企業和企業家。
出海蕴藏着巨大機會
我們還處於起步階段
問：最近我們觀察到的一個關鍵趨勢是，許多中國企業正在“走出去”。
您能否從私募股權的角度，分享您對這一趨勢的觀察？在這一策略中取得成功需要什么條件？您認爲香港在其中可以扮演怎樣的角色？
張磊：我認爲這是一項巨大的機遇。
從中國的角度來看，許多企業家和他們的業務本質上具有全球化特質，
因爲在全球供應鏈中，在他們所從事的領域內，他們是最優秀的。
尤其是近年來，我看到越來越多的企業家將業務擴展到東南亞國家，
從新能源汽車電池供應鏈、儲能，到消費品公司，這種趨勢愈發顯著。
事實上，科技和互聯網行業的企業早就已經开始這一動作。
例如，我們最初投資電商公司和物流配送公司時，我們引入了來自美團和京東的人才，
後來這些人才支持了我們投資的Shopee，這是在大約七到十年前，我們剛开始這項投資的時候；
而今天的Shopee已經成爲了東南亞市場的主導玩家。
類似的現象也發生在Grab和新能源汽車電池供應鏈上，越來越多的公司正在復制這種模式。
我認爲，取得成功的關鍵在於擁有最優秀的企業家，他們能夠全身心地投入到事業中。
我認爲香港在這個過程中處於非常有利的地位，
因爲許多企業需要一個區域性總部或全球總部，不僅便於在國際資本市場上籌集資金（雖然他們可以在任何地方完成融資），更重要的是在香港建立人才儲備和國際化的中心。
比如，我們正在與中國內地一家IVD（體外診斷）公司交流，
這家公司很難招聘到優秀的、英語流利的人才，幫助其業務進入亞洲其他國家。
而香港是他們建立區域總部、吸引優秀人才和拓展海外業務的完美地點。
此外，越來越多的企業甚至將香港作爲研發中心，因爲這裏有許多大學、生命科學園區和專門的項目支持這些需求。
因此，我認爲這裏蕴藏着巨大的機會，而我們還處於這一趨勢的起步階段。
私募股權與銀行間的合作
問：昨天霍華德·馬克斯提到一個觀點，他說，不存在“公募信貸”和“私募信貸”之分，信貸就是信貸。
我想問一個簡短的問題，在亞洲，傳統銀行仍然是這一地區的主要信貸提供者。你們如何看待亞洲的信貸市場，特別是私募信貸的前景？
張磊：銀行的確在亞洲確實扮演着至關重要的角色。
無論是私募信貸還是公募信貸領域，銀行仍然是重要的促進者，
尤其是在涉及商業關系時——我們可以將信貸視爲另一種表達商業關系的方式。
從這個角度看，銀行在這些商業關系中佔據了牢固的地位。
但我也注意到，雖然銀行在與貿易或交易相關的融資解決方案方面表現出色，但要讓銀行對某一對手方的信貸質量做出多年期的押注卻非常困難。
而這恰恰是像我們這樣的機構所擅長的領域——判斷一家公司在未來幾年內是否會表現良好。
現在我們看到，私募信貸策略在上半年表現不俗，並已經發展出相當可觀的資本規模。
而銀行往往會成爲我們的合作夥伴，因爲它們可以作爲交易的促進者，繼續提供營運資金；
同時，對於那些經過我們選擇、加入我們投資組合的公司，這相當於提供了額外的“驗證”和持續性的組合管理，銀行也能夠對這些公司更具信心。
所以，涉及多年期的、更長久期以及取決於企業本身，而非某項實際資產的信貸，我們這些投資者實際上更具優勢。
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