近期經濟政策的全梳理

近期陸續出台的穩增長政策遵循4月政治局會議確定的“擴需求、調結構、提信心”並重的基調。分類別看，宏觀政策保持了較強定力，適度漸進發力；地產政策存量改造是亮點；消費政策聚焦耐用品和新能源汽車；產業政策圍繞雙控轉型、質量提升、轉型升級展开；另外專門針對提振民企信心舉行座談會和制度改革。我們預計後續政策重心仍然是發揮總量和結構雙重功能，聚焦固本培元，解決影響長期發展的內生性問題。不過下半年面臨的基數壓力大於上半年，從穩中求進的思路出發，政策層可能會爲應對經濟復蘇節奏擾動儲備逆周期調節工具，我們認爲降准、政策性开發性金融工具、專項債結存限額具有較高優先級。下周开始國內7月政治局會議將定調下半年宏觀政策方向，海外美聯儲和歐央行的議息會議同樣將影響短期全球貨幣政策和流動性方向。

▍本輪穩增長政策圍繞“擴需求、調結構、提信心”展开。

針對擴需求，貨幣、財政、地產等宏觀政策和消費政策協同發力，其中宏觀政策保持較強定力，適度漸進發力，消費政策聚焦耐用品和新能源汽車領域。貨幣政策方面，央行引導存款利率、公开市場操作利率和LPR全面下調，主流官媒釋放降准信號。財政政策方面，財政部下達第二批專項債額度，並下達大部分中央對地方轉移支付，基建相關項目支出有所提速。地產政策方面，主要有二线城市因城施策，延長“地產16條”政策期限，鼓勵降低存量房貸利率，在超大特大城市實施城中村改造。消費政策則聚焦新能源汽車、電子產品、綠色智能家電和家居消費，通過提升供給質量、創新消費場景、改善消費條件等方式降低新能源汽車和耐用品消費的交易成本和制度成本，激發居民內生消費欲望和消費活力。

▍調結構政策圍繞節能降碳，制造業質量提升和品牌建設，人工智能監管政策完善，傳統產業轉型升級等展开。

提信心政策則通過建立常態化民營企業家座談會機制和推動制度改革等促進民營企業發展壯大。通過梳理政策，我們發現以下重點：

1）政策對節能降碳的重視程度邊際提升，未來可能通過加強行政監管和法律修訂，推動能耗雙控向碳排放雙控轉型。

2）制造業高質量發展政策的重點是質量提升、品牌建設和專精特新中小企業培育。

3）人工智能政策呈現中央規範、地方鼓勵格局，監管政策補齊了更多漏洞。

4）產業轉型升級近期有兩個重點，一是產業布局調整，二是不能讓傳統產業“簡單退出”。

5）將座談會內容作爲制定宏觀政策的重要參考。

6）平台經濟監管或將轉入常態化階段，鼓勵平台企業开展促進技術創新、賦能實體經濟的战略投資。

7）促進民企發展壯大重在優化發展環境，加大政策支持，強化法治保障等。

▍宏觀運行跟蹤：經濟環比最弱的時候正在過去。

6月經濟數據出現回升向好態勢，經濟環比增速最弱的時候正在過去。雖然二季度GDP讀數不及預期，但結構上主要分項均發生積極變化。生產端的工業增加值增速和服務業生產指數增速明顯修復，需求端的消費和投資增速出現不同程度改善。向後看，我們認爲經濟環比最弱的時候正在過去，下半年PPI周期和庫存周期見底回升將帶來企業盈利的改善，伴隨市場風險偏好的提升，服務業的高景氣將帶來居民收入信心的修復，有利因素不斷聚集將帶動經濟運行態勢好轉。我們預計下一步的政策重點是發揮總量和結構雙重功能，夯實高質量發展的基礎。我國需要一定水平的經濟增速帶來不斷擴大的增量市場，爲高新產業的擴大和傳統產業的轉型提供必要空間。

▍下周开始，國內7月政治局會議將定調下半年宏觀政策方向，海外美聯儲和歐央行的議息會議同樣將影響短期全球貨幣政策和流動性方向。

下周中國將召开7月政治局會議，總結上半年經濟運行情況定調下半年宏觀政策方向，我們預計逆周期的總量政策保持溫和擴張，產業政策是亮點。海外方面，下周將有美聯儲議息會議和歐央行議息會議，我們預計對全球貨幣政策和流動性將產生顯著影響。

▍風險因素：

內需恢復不及預期，國內政策不及預期，海外衰退及風險事件超預期，海外加息超預期等風險。

注：本文節選自中信證券2023年7月23日發布的《一周宏觀專題述評 (第七十二期)近期經濟政策的全梳理》，報告分析師：程強S1010520010002、瑪西高娃S1010520100001

標題：近期經濟政策的全梳理

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