中金：2月非農略低於預期，美股短期或仍有波動

2月非農新增15.1萬，低於預期的16萬。前值14.3萬下修至12.5萬。失業率走高至4.1%，超出預期和前值的4%。勞動參與率62.4%，預期62.6%。時薪環比回落至0.3%，符合預期的0.3%，前值0.5%（初值）。

整體看，此次數據低於預期：1）休闲酒店、零售業等拖累，教育健康和金融活動行業爲主要貢獻；2）失業率由4.0%擡升至4.1%，高於預期的4.0%；3）勞動參與率回落至62.4%，也低於預期和前值的62.6%；時薪同比也超預期回落至4.0%；4）前值下修：1月新增就業由14.3萬下修至12.5萬，時薪環比由0.5%下修至0.4%，同比也由4.1%下修至3.9%。

但考慮到近期市場對美國衰退預期升溫，挑战者裁員人數也因爲聯邦政府裁撤而大幅走高。因此相比之下，此次非農數據回落倒顯得更爲溫和。數據公布後，美債利率和美元指數小幅走低。

我們在#美國增長回落的“真相” 中提示，美國近期數據走弱並不意外也並非“壞事”，利率的反身性致使此前不斷上升的利率部分抑制需求，只不過中間有2~3個月的時滯。

因此，近期我們看到的數據走弱都是去年9月以來利率不斷走高的結果，而1月以來利率再度下行對經濟的提振效果大概率也會在未來一段時間得到體現。

但需要注意的是，2月聯邦政府的新增就業人數減少1萬人，但由於大量的政府裁員是在當月調查周之後進行，因此3月非農數據或受到更多影響。

短期看，市場仍將處於幾個無法證僞的風險影響下，利率下行反身性或在3~4月出現變化，關稅是否升級，減稅能否兌現的觀察點也在這一時期。