天風研究：2025Q1家電行業前瞻與投資策略

核心觀點

白電：政策對线下零售持續拉動，外銷延續高景氣。黑電：政策帶動國內結構改善，龍頭佔位海外高端渠道助力發展。廚房大電：以舊換新對廚電剛需品類需求提振效果明顯。小家電：清潔電器Q1內銷增速亮眼，外銷實現量價齊升。上遊零部件：下遊政策或繼續拉動全年需求，智駕利於推升單車價值量。

摘要

周度研究聚焦：2025Q1家電行業前瞻與投資策略

白電：政策對线下零售持續拉動，外銷延續高景氣。1）內銷方面，出貨端，政策帶動24Q4以來白電國內出貨增速迎來明顯提振，結合排產數據預計25Q1空/冰/洗內銷出貨分別同比+10%/-3%/+7%；25Q2空/冰/洗內銷出貨分別同比+19%/-9%/0%。零售端，結合奧維雲網數據，政策帶動24年9月起白電銷額增速改善明顯，25年累計數據看對线下渠道拉動更大。2）出口方面，今年以來家電出口持續跑贏大盤，新興市場高景氣延續分品類看，空調/冰箱/洗衣機出口額分別138/112/46億元，分別同比+20%/+11%/+2%（24Q4分別+41%/+18%/+10%）。1-2月出口拉美、中東、東南亞市場仍表現出較好增長，美國地區受關稅影響訂單有所下滑但需求仍然存在，目前主要通過東南亞地區轉口以規避較高關稅。

黑電：政策帶動國內結構改善，龍頭佔位海外高端渠道助力發展。1）內銷方面，以舊換新政策對價格結構和產品結構的升級拉動持續。出貨端，據洛圖科技，今年1到2月中國電視市場品牌整機出貨量爲627萬台，同比小幅增長4.3%。零售端，據洛圖科技线上零售數據，1-2月2級及以上能效產品的零售量同比+200%以上，市場份額已經超過了80%；集成大尺寸和高能效兩大特性的MiniLED電視零售量同比增長超300%，有望帶動盈利能力改善。2）外銷方面，頭部品牌战略性提升BestBuy、Costco等高端渠道佔比，並在這些渠道導入大屏產品，同時借助海外賽事提升品牌知名度，利於海外結構拉升及品牌均價提升。對美出口關稅短期內可通過越南工廠替代出貨；中長期看頭部品牌產能布局具備先發優勢及規模優勢，其在全球產能騰挪空間更大。3）成本端，25M1-M2不同尺寸液晶面板價格處於溫和上漲態勢，頭部品牌商有望通過價格策略、結構優化等方式實現消化。

廚房大電：以舊換新對廚電剛需品類需求提振效果明顯。零售端，據奧維雲網高頻數據，除集成竈、廚電套餐外，在以舊換新政策拉動下9月起後周期剛需品類終端零售表現有明顯改觀，25年累計數據看煙機、竈具雙线銷額延續雙位數增長。地產端，25M1-M2國內住宅銷售面積同比下滑3%，降幅比2024全年收窄11pcts；25M1-M2國內住宅竣工面積同比下滑18%，降幅環比收窄明顯。同時，中指研究院近日發布數據顯示，2月百城二手住宅均價環比下跌0.42%，降幅連續7個月收窄，地產均價逐步企穩或利於消費需求的修復。

小家電：清潔電器Q1內銷增速亮眼，外銷實現量價齊升。根據奧維雲網數據，25Q1掃地機线上銷額同比+63%，延續24Q4良好表現；從量價拆分看，行業呈現量價齊升。25Q1洗地機线上銷額同比+41%，增速亮眼；從量價拆分看，行業呈量增價減的趨勢，行業競爭仍較爲激烈。廚小電大部分品類增速表現亮眼，均價同比有所提升。

上遊零部件：下遊政策或繼續拉動全年需求，智駕利於推升單車價值量。家電領域，24Q4家電業務受益於以舊換新政策提振明顯，25年政策續作背景下有望繼續兌現，後續氣候調節需求增加及海外空調滲透率提升注入長期動能。汽車領域，據中國汽車工業協會，25M1-M2新能源車產量/銷量YoY均爲+52%延續高增，比亞迪全系下放智駕帶動友商跟隨，後續智駕芯片、冰箱等配置有望提升熱管理價值量。

標的推薦：1）大家電：如【美的集團】/【格力電器】/【海爾智家】/【海信家電】；2）小家電：如【科沃斯】/【極米科技】/【小熊電器】；3）廚大電：如【華帝股份】/【老板電器】；4）黑電：如【TCL電子】；5）其他家電：如【盾安環境】（與機械組聯合覆蓋）等。

風險提示：房地產市場景氣程度回落；匯率波動風險；原材料價格波動風險；新品銷售不及預期。

注：本文爲天風證券2025年4月25日發布的《2025Q1家電行業前瞻與投資策略》，分析師：孫謙 S1110521050004

本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。

標題：天風研究：2025Q1家電行業前瞻與投資策略

地址：https://www.iknowplus.com/post/215650.html